又一次上市了。7月7日，小鵬汽車(chē)(HK：09868)在港交所掛牌交易，發(fā)行價(jià)為每股165港元。本次在港交所上市，小鵬汽車(chē)發(fā)行8500萬(wàn)股，募資總額為140億港元。

開(kāi)始交易時(shí)，小鵬汽車(chē)的股價(jià)以168.0港元的價(jià)格開(kāi)盤(pán)，高于IPO發(fā)行價(jià)。而后不久，小鵬汽車(chē)的股價(jià)便很快跳水，一度跌至159.3港元。截至午盤(pán)，小鵬汽車(chē)的股價(jià)報(bào)163.6港元，跌幅為0.85%。

按發(fā)行價(jià)計(jì)算，小鵬汽車(chē)在港股的總市值為676.5億港元，總市值為2791.8億港元。相比之下，小鵬汽車(chē)(NYSE:XPEV)在紐交所的股價(jià)為44.05美元/股，總市值為372.59億美元。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，小鵬汽車(chē)是國(guó)內(nèi)“造車(chē)新勢(shì)力”第一家實(shí)現(xiàn)在港交所上市的企業(yè)。在此之前，蔚來(lái)(NIO.N)汽車(chē)、理想汽車(chē)、小鵬汽車(chē)均已先后實(shí)現(xiàn)在美股上市。其中，蔚來(lái)(NYSE:NIO)的股價(jià)及市值均位列三家之首。

截至2021年7月6日美股收盤(pán)，蔚來(lái)的股價(jià)收?qǐng)?bào)50.29美元，總市值為824.01億美元。其次為小鵬汽車(chē)，股價(jià)為44.05美元，總市值為372.59億美元。排在第三的是理想汽車(chē)，其股價(jià)收?qǐng)?bào)33.58美元，總市值為303.78億美元。

整體來(lái)看，蔚來(lái)的營(yíng)收規(guī)模、交付量也均高于小鵬汽車(chē)及理想汽車(chē)。2021年6月份，蔚來(lái)共計(jì)交付8083輛，理想汽車(chē)的交付量為7713輛;而小鵬汽車(chē)的交付量為6565輛，居三者之末。

仍是“賣(mài)一輛虧一輛”

信息顯示，小鵬汽車(chē)由何小鵬、夏珩、何濤等人發(fā)起創(chuàng)建，成立于2014年。2020年8月27日，小鵬汽車(chē)在紐交所上市，并在2020年12月完成了一輪增發(fā)，合計(jì)募集資金24億美元。

2018年、2019年與2020年，小鵬汽車(chē)的營(yíng)收分別為970.6萬(wàn)元、23.21億元與58.44億元。其中，來(lái)自于汽車(chē)銷(xiāo)售的收入分別為415.3萬(wàn)元、21.71億元與55.47億元。

截至目前，小鵬汽車(chē)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2018年、2019年與2020年，小鵬汽車(chē)的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元。小鵬汽車(chē)方面稱(chēng)，其自成立以來(lái)一直蒙受經(jīng)營(yíng)虧損，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)。

從現(xiàn)金流來(lái)看，2018年、2019年、2020年與2021年一季度，小鵬汽車(chē)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為15.7億元、35.6億元、1.4億元與5.7億元。截至目前，小鵬汽車(chē)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為362億元，預(yù)計(jì)還可支持運(yùn)營(yíng)12個(gè)月。

這也是小鵬汽車(chē)需要融資的主要原因。此外，小鵬汽車(chē)的毛利率一直處于負(fù)值，被稱(chēng)為“賣(mài)一輛虧一輛”。直至2020年第三季度，其毛利率則首次實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，達(dá)到4.6%。

2021年第一季度，小鵬汽車(chē)的毛利率為11.2%，但仍低于蔚來(lái)的19.5%和理想汽車(chē)的17.3%。換句話(huà)說(shuō)，小鵬汽車(chē)的盈利能力弱于蔚來(lái)和理想汽車(chē)。其中，蔚來(lái)毛利率約為小鵬汽車(chē)的兩倍。

小鵬G3銷(xiāo)量環(huán)比持續(xù)下滑

另一方面，盡管整體銷(xiāo)量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但小鵬汽車(chē)所推出的首款車(chē)型G3的銷(xiāo)量卻在不斷下滑。2021年6月，小鵬汽車(chē)的交付量為6565輛，其中小鵬P7的交付量為4730輛。

根據(jù)計(jì)算，小鵬G3的銷(xiāo)量(交付量)僅為1835輛。相比之下，小鵬G3在2021年3月、4月、5月的交付量為2247輛、2152輛、1889輛。這也意味著，小鵬G3已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比下滑的情況。

整個(gè)2021年上半年，刨除2021年2月的淡季因素，小鵬G3的交付量已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下滑，在2021年5月更是跌至不足2000輛。相反，小鵬P7的銷(xiāo)量則整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

招股書(shū)顯示，小鵬汽車(chē)自2018年12月開(kāi)始交付G3，2020年5月開(kāi)始交付P7。截至2021年3月31日，小鵬汽車(chē)已交付30102輛G3，已交付23036輛P7。按照這個(gè)趨勢(shì)，G3的地位將進(jìn)一步下降。

況且在2021年4月，小鵬汽車(chē)發(fā)布了第三款電動(dòng)汽車(chē)P5，計(jì)劃在2021年第四季度開(kāi)始批量交付，宣稱(chēng)為“全球首款配備激光雷達(dá)的量產(chǎn)智能電動(dòng)汽車(chē)”。可以預(yù)見(jiàn)的是，P5也將成為小鵬汽車(chē)的銷(xiāo)售主力。

此外，小鵬汽車(chē)預(yù)計(jì)將在2021年第三季度末開(kāi)始交付G3的中期改款版G3i，并計(jì)劃在2022年推出一款基于Edward平臺(tái)的SUV。換句話(huà)說(shuō)，G3有望在2021年第四季度被升級(jí)款逐步取代。

而隨著換代升級(jí)，小鵬G3的銷(xiāo)量或?qū)⒃俣瘸霈F(xiàn)減少的情況。此前，小鵬汽車(chē)在2019年7月10日發(fā)布了2020款小鵬G3時(shí)，曾遭老車(chē)主維權(quán)，稱(chēng)其“欺騙消費(fèi)者”，更有車(chē)主稱(chēng)小鵬汽車(chē)把“鵬友”當(dāng)SB。

2021年1月29日，小鵬汽車(chē)還宣布召回1.3萬(wàn)輛(13399輛)小鵬G3，理由是存在無(wú)法啟動(dòng)或中途失去動(dòng)力隱患。而數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)2020年度，小鵬G3的銷(xiāo)量則為11691輛。

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不如人意

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)方面，小鵬汽車(chē)接連遇冷。一方面，小鵬汽車(chē)在美股的股價(jià)曾在2020年11月24日達(dá)到歷史最高點(diǎn)的74.49美元/股，而高瓴資本、紀(jì)源資本則選擇了在2020年第四季度減持了所持小鵬汽車(chē)的股票。

截至目前，小鵬汽車(chē)在美股的股價(jià)僅為44.05美元/股，期間還曾一度跌至22.73美元/股。按照最新股價(jià)計(jì)算，小鵬汽車(chē)在美股的股價(jià)較2020年11月的74.49美元/股減少40.86%，對(duì)應(yīng)的市值也縮水超四成，接近“腰斬”。

小鵬汽車(chē)此次港股上市，小鵬汽車(chē)在香港的公開(kāi)發(fā)售獲得14.73倍的認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售初步可供認(rèn)購(gòu)發(fā)售股份總數(shù)約8.54倍。而對(duì)于中簽的投資人而言，小鵬汽車(chē)破發(fā)，無(wú)異于損失慘重。

而何小鵬則信心滿(mǎn)滿(mǎn)，其還在近期撰文稱(chēng)，“2021年的今天，小鵬汽車(chē)能夠逐步脫穎而出，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中走到了前三的位置”。何小鵬稱(chēng)，截至今年5月底，小鵬汽車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)做到中國(guó)所有電動(dòng)汽車(chē)品牌的第七名。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)吳曉求曾在公開(kāi)場(chǎng)合稱(chēng)，“未來(lái)中國(guó)的上市公司，如果都是過(guò)去以輝煌的歷史，今天也很好的企業(yè)上市，可能它是沒(méi)有前途的，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)不關(guān)心過(guò)去，對(duì)今天也不十分關(guān)心。”

吳曉求坦言，資本市場(chǎng)關(guān)心的是未來(lái)。著眼于未來(lái)，看什么東西未來(lái)是有希望的。吳曉求稱(chēng)，“資本市場(chǎng)幫助它的成長(zhǎng)性，不關(guān)心它的重要性，至于你多么重要是另外一個(gè)問(wèn)題，如果沒(méi)有成長(zhǎng)性是不行的。”

分析認(rèn)為，小鵬汽車(chē)在港交所上市首日破發(fā)，也意味著資本對(duì)小鵬汽車(chē)的前景存在一定的擔(dān)憂(yōu)。