事件：2026 年1 月23 日，公司位于內(nèi)蒙古包頭的硅片智造基地成功實(shí)現(xiàn)40μm 超薄硅片首批次下線，實(shí)現(xiàn)了整片與半片切割工藝，覆蓋全尺寸規(guī)格，可適配柔性電池的超薄硅片需求。其高精度切割環(huán)節(jié)采用公司自主研發(fā)的切片設(shè)備，這一關(guān)鍵突破構(gòu)筑了公司在硅片薄片化領(lǐng)域的堅(jiān)實(shí)技術(shù)壁壘與先發(fā)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步確立了公司在產(chǎn)業(yè)前沿的領(lǐng)先身位。

超薄硅片量產(chǎn)首發(fā)，厚積薄發(fā)定義技術(shù)新標(biāo)桿

公司作為光伏切割設(shè)備的供應(yīng)龍頭，持續(xù)對(duì)行業(yè)技術(shù)攻關(guān)的深度聚焦，在磨面滾圓切片設(shè)備領(lǐng)域不斷深耕，據(jù)公司公眾號(hào)報(bào)道其市占率曾一度超過70%，并率先實(shí)現(xiàn)碳化硅切割設(shè)備的國產(chǎn)替代，市占率亦實(shí)現(xiàn)60%突破。其深厚的裝備研發(fā)積淀與整機(jī)自主設(shè)計(jì)能力，為超薄硅片的研發(fā)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)底座，有力支撐了本次40μm 超薄硅片的成功下線，創(chuàng)下了行業(yè)新紀(jì)錄。公司的超薄硅片產(chǎn)品兼具優(yōu)異的柔性與極輕的質(zhì)量，能在圓弧面、曲面等非平面結(jié)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)高度貼合，并且顯著降低系統(tǒng)重量，精準(zhǔn)匹配了組件輕量化與柔性化的前沿應(yīng)用場(chǎng)景。其出色性能為全產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)迭代與成本優(yōu)化提供了關(guān)鍵材料支持，助力公司進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位，贏得持續(xù)的市場(chǎng)擴(kuò)張。

全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)顯效，成本對(duì)沖助力率先扭虧

經(jīng)過多年戰(zhàn)略布局，公司已具備“硅料-硅片-電池-組件”的垂直一體化產(chǎn)能，擁有顯著的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與成本優(yōu)勢(shì)。在2025 年行業(yè)供需失衡、普遍面臨虧損的局面下，公司依托內(nèi)部高效的成本傳導(dǎo)與管控，有效對(duì)沖了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格劇烈波動(dòng)的沖擊，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營韌性。2025 年Q3，公司光伏產(chǎn)品量價(jià)齊升，實(shí)現(xiàn)單季度營業(yè)收入同比增加86%。2025 年Q1-Q3 公司歸母凈利潤達(dá)2.35 億元，同比增加114%，行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。憑借主業(yè)回暖及股權(quán)轉(zhuǎn)讓等非經(jīng)常性收益，公司預(yù)告2025 全年歸母凈利為1.8-2.5 億元，同比減虧107%-109%。在行業(yè)“反內(nèi)卷”共識(shí)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)秩序逐步修復(fù)、邁向新發(fā)展周期的背景下，公司有望持續(xù)以技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)盈利能力的持續(xù)修復(fù)與增強(qiáng)。

儲(chǔ)能產(chǎn)品矩陣初成，光儲(chǔ)一體賦能價(jià)值延申

在新能源配儲(chǔ)與高效并網(wǎng)的發(fā)展趨勢(shì)下，公司堅(jiān)定縱深儲(chǔ)能布局，致力光儲(chǔ)一體化協(xié)同發(fā)展。公司圍繞戶儲(chǔ)、工商儲(chǔ)能、大儲(chǔ)等多元場(chǎng)景，形成模組、PACK 到集裝箱系統(tǒng)的儲(chǔ)能產(chǎn)品矩陣。2025 年11 月公司在CREC2025 展會(huì)上首次發(fā)布儲(chǔ)能系列產(chǎn)品，其中HD3600 戶用低壓儲(chǔ)能系統(tǒng)具備3600W 高功率輸出、13.8kWh 系統(tǒng)容量，支持最高1600W 光伏輸入，可靈活匹配多種高功率設(shè)備，滿足家庭與戶外的快速充電需求。HY-L16則搭載智能能源管理平臺(tái)，支持隔墻售電與多重安全防護(hù)機(jī)制，兼具便捷運(yùn)維與長壽命優(yōu)勢(shì)，追求高效的同時(shí)具備安全保障。在光伏技術(shù)方面，公司N 型TOPCon 電池量產(chǎn)效率達(dá)27.1%，HT 系列組件最高轉(zhuǎn)換功率達(dá)24.1%，同時(shí)積極布局BC 技術(shù)路線的研發(fā)儲(chǔ)備。未來光儲(chǔ)需求的前景下，公司光儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的同步戰(zhàn)略加碼有望推動(dòng)整體業(yè)務(wù)價(jià)值快速提升。

投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027 年的凈利潤分別為2.28/11.49/16.93 億元，增速分別為108.4%/404.6%/47.4%。我們認(rèn)為公司超薄硅片、高效電池等技術(shù)領(lǐng)域不斷實(shí)現(xiàn)重大突破，有望伴隨行業(yè)步入加速復(fù)蘇周期，其盈利水平快速回升并持續(xù)增長。同時(shí)公司光儲(chǔ)一體的新戰(zhàn)略布局也有望在市場(chǎng)需求帶動(dòng)下貢獻(xiàn)顯著的價(jià)值增量。我們選取硅片頭部企業(yè)隆基綠能、TCL 中環(huán)，以及硅片與設(shè)備業(yè)務(wù)并行的雙良節(jié)能作為相對(duì)估值可比公司，結(jié)合可比公司估值情況，我們給予公司2026 年25 倍PE，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為42.00 元，給予買入-A 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。研發(fā)項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。海外貿(mào)易政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。