18日，中國商務部正式公布對美韓多晶硅料雙反初裁的結果，雙反初裁成立并不希奇，但令人出乎意料的是韓國OCI的稅率遠較預期為低，僅有2.4%，由于稅率低，風險釋放，意味著OCI的多晶硅料將會成為"對歐盟多晶硅雙反初裁"裁定之前最暢銷的產品，而Hemelock、MEMC、REC等美國廠只能依靠長單合約、來料加工等方式苦撐在國內的市占率。

另一方面，由于歐盟在光伏雙反的最后階段態度軟化，給出了兩個月談判期，我們認為最終雙方會基于雙贏局面協商出一定的結果，而我國對歐盟的多晶硅雙反也會被作為一種善意的籌碼在協商結果出來后公布，最終會裁定不課稅或是低稅率。也就是說，實際上三大國的進口硅料在這次的雙反當中，只有美國廠的部份進口量會被檔住，丟失的市場份額則會被瓦克和OCI瓜分。

雙反影響

本次雙反影響最大的是使用Hemelock和REC料的廠家，Hemelock本身以塊狀料為主，與OCI和瓦克的產品同質性高，易被取代，而REC以顆粒料為主，目前放眼國內甚至全球，都沒有可以取代的廠商，而顆粒料對單晶企業來說是較難取代的原料，因此短期內單晶企業或許會受到成本上漲影響，之后會轉以來料加工出口的方式降低關稅成本。換句話說，對REC的需求不會降到0，保守估計只會下降40%。

另一方面Hemelock和MEMC在國內太陽能級多晶硅的部份本身市占率就不高，如果還有未打消的長單的話也無法完全阻止其進入。因此綜合來說，本次雙反其實只有騰出每月1500噸左右的缺口，其中大部份會被瓦克和OCI給分食掉。

價格

短期內由于OCI風險已然釋放，會有大量的國內需求轉向OCI的料，價格可能會略漲，而瓦克也因為上段所述的概念支撐，需求和價格都可維持穩定。國內的硅料廠家會因為這波穩定看漲的風氣維持住其價格或跟漲，但會在過一段時間之后因為需求量不足繼續下行。

截至目前為止，國內有七間多晶硅企業仍開著，有四間多晶硅企業在進行技術維修或改造升級，若不算入后者，總年產能約為9萬噸，約合16.9GW的終端產品，由于上半年開工情況各間不同，在這邊僅算下半年的話就是8.5GW。海外多晶硅在今年上半年雙反陰影籠罩下每月的進口量約在5000-6000噸之間，半年的進口量可以達到3.6萬噸，約合6.8GW的終端需求，也就是說，今年下半年的多晶硅料總供給量需要15.3GW的需求消化。

今年下半年雖然因為歐洲需求疲軟、大量中國產品的渠道庫存堆壓，導至下半年需求可能會萎縮到5GW以下，但是中、美、日三國的需求會在下半年放量，加上印度、南非、泰國等新興市場的需求，預期下半年全球對中國產的組件需求在13.5GW，也就是說實際下半年多晶硅的供給會是穩中偏多，短期會有上漲空間，但中長期下行，能否持穩要視國內對分布式市場的預期所帶動的需求，以及歐盟雙反談判的結果而定。

變數

本次雙反其實仍有三個變數沒有確定，第一個是對歐盟的多晶硅雙反結果。雖然普遍猜測會是不徵稅或是低稅率的結果，但因為還沒有確定的文件，因此仍然存在風險。第二個是是否有追溯期。商務部在對美韓多晶硅雙反初裁的文件當中說明，在調查期間有下游廠商表達了強烈的反對意見，不過是否會追溯將會在終裁時作出決定。第三是對流化床法制造出的顆粒料是否包含在雙反內的認定。在初裁當中是將其認定為雙反范圍內，但由于REC的要求，會在后面持續調查的時間中舉辦全面的聽證會。

除了雙反判決本身的變數外，市場上也存在著影響需求的變數，最大的變數來自于我國光伏補貼政策的細則發布和落實時間，今年下半年的需求在5~7GW，預測中包含了因為FIT費率出臺引發的年底搶裝潮，我們認為相關政策會在9月底之前發布，并且給與3個月的建設緩沖期，因此在9~10月會有較大的終端產品需求，一旦補貼細則的出臺與預期不符，可能會影響到今年下半年的需求預期，進而影響對價格的判斷。