在石油市場上，OPEC的一舉一動永遠都是焦點，雖然自油價大幅下挫以來，對OPEC“凍產(chǎn)”甚至減產(chǎn)的預(yù)期一直都在，但近期達成的限制石油產(chǎn)出的協(xié)議仍然很讓市場意外，協(xié)議達成當日WTI油價即大漲超過5%，油價再次向50美元的“關(guān)口”發(fā)起沖擊。

此前我們一直強調(diào)OPEC組織正處于“囚徒困境”的博弈之中，成員國之間的合作困難重重，致使石油市場寡頭壟斷的形式不斷弱化而競爭變得愈發(fā)的激烈，這也是我們認為油價目前難以趨勢性反轉(zhuǎn)的主要原因。那么，這次“凍產(chǎn)”協(xié)議的達成是否預(yù)示著OPEC內(nèi)部分裂的局面已經(jīng)打破，合作推升油價有望了呢？我們并不這么認為。

一、對個體不加約束，集體產(chǎn)量上限只會是一句口號。

由于無法協(xié)調(diào)成員國的內(nèi)部矛盾，OPEC事實上早在2011年就已經(jīng)廢除了差異化的石油生產(chǎn)配額制，轉(zhuǎn)而象征性地設(shè)定了日均3000萬桶的整體產(chǎn)量上限。只設(shè)定集體目標而不對個體的義務(wù)加以限制，顯然這樣的產(chǎn)量上限只能是一句口號，事實也證明，此后OPEC自始至終都在超配額產(chǎn)油。

這次 OPEC達成了初步協(xié)議，決定將整體的產(chǎn)出目標設(shè)定在日均3250-3300萬桶區(qū)間，但是同樣的，該協(xié)議沒有任何的執(zhí)行方案和實施計劃，對如何在各個成員國之間分配“凍產(chǎn)”任務(wù)只字未提，這樣的合作協(xié)議看上去更像是迫于輿論壓力而作出的表態(tài)，我們對其是否能夠真正執(zhí)行缺乏信心。因此，目前為止OPEC對合作限產(chǎn)的各種表態(tài)只能刺激投機資金的短期參與，但從中長期看，很難改變?nèi)蚴凸┣蟮幕靖窬郑虼耍瑢﹂L期油價難以構(gòu)成持續(xù)支撐。

二、減產(chǎn)并非符合全部OPEC成員國的利益。

尼日利亞和委內(nèi)瑞拉等財政局勢緊張的國家一直是石油減產(chǎn)的積極推動者，因為油價重挫事實上已經(jīng)危及到了其政局的穩(wěn)定，但是對于沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和科威特等國來說，來自于OPEC外部的競爭威脅才是他們真正關(guān)注的重點。

現(xiàn)階段石油市場供給過剩的主因就是美國非傳統(tǒng)石油開采的爆發(fā)式增長，在頁巖油氣開采技術(shù)突破和成本下降的推動下，美國本土所產(chǎn)石油對中東石油形成了大幅替代，不但引發(fā)了油價的“崩盤”，同時也擊垮了長期以來OPEC對全球石油市場的壟斷地位。因此，對于大多數(shù)OPEC成員國而言，因油價下跌而導(dǎo)致的收入下降也許是暫時的，但市場份額的喪失則可能是長期且不可承受的，特別是對于沙特阿拉伯這個OPEC“老大哥”而言，極低的開采成本是其守住地位的主要籌碼，它對低油價的承受能力較競爭對手更強，如果此時貿(mào)然減產(chǎn)則極有可能幫助美國的頁巖油產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，這并不符合沙特的長期利益。

三、合作凍產(chǎn)也未必能達到推高油價的目的。

眾所周知，OPEC成員國推動合作限產(chǎn)是前期油價大幅下挫所導(dǎo)致的無奈之舉，OPEC成員國普遍存在經(jīng)濟嚴重依賴石油出口的不利局面，經(jīng)濟發(fā)展模式單一，國家財政存在極高的石油價格波動風險，因此，在不損失市場份額的前提下，各個成員國都希望油價能夠盡快地走強。但是，隨著全球石油供應(yīng)格局的轉(zhuǎn)變，OPEC對市場的壟斷地位正在下降，而另一方面，隨著石油本身金融屬性的增強，影響油價的驅(qū)動因素變得更為復(fù)雜和多元化，兩方面原因決定了OPEC對油價的影響力在不斷弱化。

在金融市場發(fā)達的今天，對于油價的形成機制而言，其商品屬性正在不斷讓位于金融屬性，不但油氣資源本身已經(jīng)成為全球資本的重要配置方向，體量巨大的衍生品交易市場更是油價形成的最終場所，參與石油交易的早已不再只是石油開采商和煉油廠，以對沖基金為代表的投機資本才是衍生品市場的交易主體，因此油價走勢在供求關(guān)系的大框架之下，更多的受到市場預(yù)期、貨幣政策、風險偏好和外匯等一系列宏觀變量的影響。

OPEC的石油政策僅僅只是驅(qū)動價格形成的要素之一，并且影響的重要性正在下降，即便OPEC達成并執(zhí)行了“凍產(chǎn)”協(xié)議，油價想要走強仍然面臨諸多阻力。作為全球經(jīng)濟增長主引擎的新興經(jīng)濟體已經(jīng)處于增長周期的尾部，人口紅利在消失，高增長時期已經(jīng)結(jié)束，對未來總需求的悲觀預(yù)期將持續(xù)打壓石油和股票等高風險資產(chǎn)的投資情緒。另一方面，美國已經(jīng)開始進入加息周期，其與其他經(jīng)濟體貨幣政策的分化會推動美元不斷走強，美元的強勢對油價來說很不利。

OPEC組織間的合作與競爭本身就是一個多方博弈的復(fù)雜過程。另外，從更高的角度觀察，由于美國石油產(chǎn)業(yè)的強勢崛起以及俄羅斯的參與，OPEC的壟斷地位早已大不如前，未來對市場份額的競爭會愈發(fā)激烈，OPEC的合作“凍產(chǎn)”計劃多半會淪為一紙空文。

作者林采宜為國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家