美伊談判結(jié)束后，霍爾木茲海峽對(duì)峙升級(jí)，國(guó)際油價(jià)再度大幅飆升，但是市場(chǎng)恐慌性交易已經(jīng)大幅減少。
當(dāng)前，原油市場(chǎng)仍然經(jīng)歷著停戰(zhàn)傳言與再度爆發(fā)之間的頻繁切換，但是市場(chǎng)情緒已經(jīng)明顯退潮，期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率出現(xiàn)了明顯回落。特別是原油期權(quán)波動(dòng)率指數(shù)（VIX），從3月13日的最高121.27，回落到4月13日的最低68.78，已經(jīng)近乎腰斬。
盡管恐慌性交易在退潮，但是高油價(jià)帶來(lái)的高利率恐將維持更長(zhǎng)時(shí)間。從近期市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)長(zhǎng)期的利率中樞已經(jīng)從2%—2.5%的水平抬升至2.5%—3%。
全球最大石油交易商維多集團(tuán)（Vitol）日前被曝出，公司旗下由明星交易員領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)，在美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)初期因石油市場(chǎng)方向押注失誤，遭受了數(shù)億美元的損失。消息傳出后，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)一片熱議，多位資深交易員在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)下環(huán)境，在原油以及原油下游產(chǎn)品上的頭寸規(guī)模都在壓縮，短期頭寸盡量不隔夜，以降低市場(chǎng)波動(dòng)性帶來(lái)的意外傷害。
“3月份的境外原油市場(chǎng)，實(shí)質(zhì)上發(fā)生了一次流動(dòng)性危機(jī)。”期貨業(yè)內(nèi)一位資深人士指出，在美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的10天內(nèi)，由于市場(chǎng)完全缺乏對(duì)美國(guó)后續(xù)計(jì)劃的預(yù)期，也缺乏對(duì)伊朗有多少反擊手段和對(duì)霍爾木茲海峽控制能力的判斷，原油價(jià)格無(wú)節(jié)制地上漲，事實(shí)上造成了所有交易的強(qiáng)平（Unwind）。最典型的就是原油套保商，經(jīng)歷了多輪追加保證金（Margin Call）和被直接砍倉(cāng)，并且流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也在其他外匯和商品交易中，由于Margin Call的問(wèn)題導(dǎo)致短端美元階段性緊缺。
資料顯示，3月份美元指數(shù)上漲了2.29%，多次站上100關(guān)口。然而，在經(jīng)歷了停戰(zhàn)傳言與再度爆發(fā)之間頻繁切換，市場(chǎng)情緒已經(jīng)有所脫敏，交易情緒明顯退潮，期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率出現(xiàn)了明顯回落。波動(dòng)率指標(biāo)方面，在標(biāo)的價(jià)格仍受地緣反復(fù)擾動(dòng)時(shí)，期權(quán)隱波已出現(xiàn)集體性的均值回歸。市場(chǎng)對(duì)于地緣消息的反應(yīng)已經(jīng)趨于鈍化，期權(quán)買方減少恐慌性對(duì)沖，避險(xiǎn)情緒走弱。
最典型的是，能化板塊降波顯著，隱波雖仍在絕對(duì)高位，但在逐漸離開極端區(qū)間，隱波呈現(xiàn)明顯的均值回歸走勢(shì)。其中，原油期權(quán)波動(dòng)率指數(shù)（VIX），從3月13日的最高121.27，回落到4月13日的最低68.78，已經(jīng)近乎腰斬。液化天然氣期權(quán)波動(dòng)率指數(shù)（VIX），從3月24日的最高86.91，回落到4月13日的最低52.81。
雖然原油及衍生品波動(dòng)率有所下降，但是對(duì)資本市場(chǎng)的影響仍在持續(xù)。債券私募機(jī)構(gòu)禪龍資產(chǎn)表示，3月份原油劇烈上行推動(dòng)了所有債券利率上行，也對(duì)某些對(duì)沖基金的頭寸造成了較大影響。根據(jù)部分國(guó)際投行的分析，3月第二周開始，在亞洲和歐洲時(shí)段美債上行幅度經(jīng)歷過(guò)兩輪快速拋售，不排除是部分產(chǎn)品清盤所致。
資料顯示，在3月當(dāng)月，多國(guó)長(zhǎng)期利率漲幅創(chuàng)下歷史新高，其中英德兩國(guó)創(chuàng)3年來(lái)新高，日本創(chuàng)18年來(lái)新高。禪龍資產(chǎn)認(rèn)為，如果回到2008年，或者是在2012年期間，可能各國(guó)央行會(huì)聯(lián)合行動(dòng)起來(lái)，給予市場(chǎng)更多的流動(dòng)性信心。但金融市場(chǎng)從來(lái)不能獨(dú)立于國(guó)際政治環(huán)境，如果未來(lái)出現(xiàn)更多的地區(qū)性保護(hù)主義，那么此前市場(chǎng)所熟悉的政策保護(hù)也將徹底被丟棄。
同時(shí)，從近期市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)長(zhǎng)期的中心利率已經(jīng)從2%—2.5%的水平抬升至2.5%—3%。這一現(xiàn)象隱含著兩個(gè)啟示，一是降息預(yù)期的無(wú)限推后；二是泰勒規(guī)則隱隱有著無(wú)法守住的意味。因此，高利率環(huán)境可能維持的時(shí)間將比原來(lái)的預(yù)期還要長(zhǎng)一些。
美國(guó)銀行知名策略分析師Michael Hartnett在最新一期報(bào)告中稱，美聯(lián)儲(chǔ)從獨(dú)立轉(zhuǎn)向順從、AI發(fā)展從競(jìng)賽轉(zhuǎn)向顛覆、美國(guó)經(jīng)濟(jì)由服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)向制造業(yè)，疊加美元貶值與全球財(cái)政過(guò)度擴(kuò)張等一系列深層次的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，使得大宗商品成為資產(chǎn)配置者的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與通脹對(duì)沖工具。
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