近日國(guó)際能源市場(chǎng)大幅波動(dòng)，讓不少人大跌眼鏡!國(guó)際原油價(jià)格創(chuàng)下了2021年的新底，“布油”一度跌破70美元大關(guān)，石油ETF基金5天大跌6%。這俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)還沒(méi)結(jié)束、巴以沖突激戰(zhàn)正酣，一向被認(rèn)為戰(zhàn)爭(zhēng)避險(xiǎn)工具的石油也意外狂跌，是什么力量在做空?做空的緣由又有什么玄機(jī)?我們不得而知。欣慰的是，石油大幅下跌，沒(méi)有帶崩國(guó)內(nèi)黑色系市場(chǎng)。黑色系市場(chǎng)在經(jīng)歷了近三個(gè)月的大幅回落之后，9月第二周，迎來(lái)了市場(chǎng)筑底跡象，市場(chǎng)熱度回暖。

今年以來(lái)，黑色系的交易受到宏觀面的影響要大于基本面。也就是說(shuō)，宏觀邏輯主導(dǎo)交易，基本面趨弱。受政策發(fā)力不足、國(guó)內(nèi)有效需求欠佳、房地產(chǎn)持續(xù)走弱等因素影響，8月份主要供需指標(biāo)多數(shù)回落，經(jīng)濟(jì)短期下行壓力有增無(wú)減。PPI連續(xù)23個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，名義GDP增長(zhǎng)低于實(shí)際GDP表明存在通縮，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)探底，消費(fèi)雖有小幅回升但動(dòng)能偏弱。工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率低于近十年來(lái)的均值，說(shuō)明市場(chǎng)回升的壓力仍然較大。從算力用電可以看出，高科技產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)較快。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，今年1-7月，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)用電量同比增長(zhǎng)了33.1%，但對(duì)黑色系拉動(dòng)作用幾乎微乎其微。作為基礎(chǔ)工業(yè)原材料，黑色系的走弱，其實(shí)也印證了經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)。試圖在市場(chǎng)小幅反彈撈一把的做多資金，不斷被套甚至“割肉”離場(chǎng)。這走勢(shì)堪稱黑色版的“西海情歌”：自開(kāi)始下跌以后，市場(chǎng)就沒(méi)再回頭，等待這行情路漫長(zhǎng)，看價(jià)格下跌依舊。

黑色系上市公司業(yè)績(jī)報(bào)表，也是相當(dāng)?shù)?ldquo;難看”。8月底建筑鋼材價(jià)格出現(xiàn)呈止跌回升走勢(shì)，但9月開(kāi)始由于需求不足，鋼價(jià)再次走弱，連續(xù)幾個(gè)月的下跌，鋼價(jià)創(chuàng)近2017年以來(lái)新低，再次接近“白菜價(jià)”，但鋼材要比白菜難賣(mài)。鋼廠行業(yè)盈利率只有4.3%，9月上旬螺紋鋼高爐利潤(rùn)平均虧損244.67元/噸。

焦炭產(chǎn)量的盲目增產(chǎn)，也是導(dǎo)致供需矛盾的因素所在。焦炭供需雙弱,焦炭?jī)r(jià)格同比出現(xiàn)大幅度下降。2024年1-7月焦炭累計(jì)產(chǎn)量2.83億噸，同比小幅增加;同期生鐵累計(jì)產(chǎn)量50,968萬(wàn)噸，同比減少1,924萬(wàn)噸，降幅3.7%。按生鐵產(chǎn)量測(cè)算減少焦炭用量960萬(wàn)噸，減少焦煤約1090萬(wàn)噸。而焦炭產(chǎn)量相對(duì)生鐵同比增加，加劇了過(guò)剩態(tài)勢(shì)，行業(yè)虧損也就在所難免。2024年上半年，國(guó)內(nèi)7家A股焦炭上市企業(yè)6家出現(xiàn)虧損，總虧損額為17.2億元，其中虧損最多的為美錦能源6.8億元。焦炭?jī)r(jià)格經(jīng)歷了8輪下跌，準(zhǔn)一級(jí)焦價(jià)格下調(diào)400元，進(jìn)一步壓縮了焦化廠利潤(rùn)，目前平均噸焦虧損136元。不同地區(qū)虧損幅度也有所不同。

煤炭及洗選加工業(yè)，雖利潤(rùn)走低，卻也是“紅盤(pán)”收官。1-7煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18215.5億元，同比下降11.0%;同期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3714.7億元，同比下降21.7%。煤價(jià)下滑使得業(yè)績(jī)走弱，導(dǎo)致2024上半年上市煤企歸母凈利同比回落。28家煤炭上市公司2024上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6572億元，同比下降9.2%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1042億元，同比下降22.4%;三季度煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，測(cè)算煤炭上市公司業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)下滑。但黑色系中焦煤還是唯一盈利的行業(yè)。

穿越黑色的長(zhǎng)廊，終會(huì)見(jiàn)到一束光......金九銀十到了!“雙節(jié)”前補(bǔ)庫(kù)行情來(lái)了!

目前，宏觀情緒依然偏弱，政策尚未發(fā)力或發(fā)力不及預(yù)期，黑色系期現(xiàn)市場(chǎng)筑底不牢，可能對(duì)市場(chǎng)預(yù)期要打個(gè)折。9月12日，國(guó)內(nèi)主要城市螺紋鋼價(jià)格上調(diào)，價(jià)格達(dá)到3150-3570元，全部脫離了3000元的底部區(qū)域。期貨市場(chǎng)螺紋鋼從低點(diǎn)2988元上漲到3190元，反映市場(chǎng)預(yù)期向好。焦煤和焦炭期貨2501合約均跟隨螺紋鋼市場(chǎng)反彈向上。9月第一周五大鋼材總庫(kù)存1509.20萬(wàn)噸，周環(huán)比下降53.75萬(wàn)噸，降幅3.4%，鋼鐵消費(fèi)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)。上期鐵水產(chǎn)量小幅回升至223萬(wàn)噸，復(fù)產(chǎn)預(yù)期緩慢，焦炭需求以剛需為主。焦化廠限產(chǎn)，出口順暢。焦炭八輪下跌后，市場(chǎng)暫穩(wěn)，節(jié)前基本封死了降價(jià)空間，已有部分焦化廠有提漲50元的訴求，但市場(chǎng)剛有起色，鋼廠對(duì)焦炭提漲的接受度如何有待觀察。焦煤市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量彈性較小，焦煤價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行。山西低硫主焦煤1680元/噸持穩(wěn)，9月12日焦炭主產(chǎn)區(qū)介休、孝義等入爐焦煤(經(jīng)過(guò)各種煉焦煤配煤后入焦?fàn)t的混合煤)上漲120元/噸。但進(jìn)口焦煤居高不下，甘其毛都監(jiān)管庫(kù)有高達(dá)360萬(wàn)噸的蒙古進(jìn)口焦煤，待分流到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)焦煤價(jià)格回升形成一定壓力。

利多方面：一是，新增專項(xiàng)債和超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)放加快，基建投資增速有望企穩(wěn)?，F(xiàn)在基建是沒(méi)錢(qián)搞，多數(shù)項(xiàng)目為錢(qián)所困，政府層面自然會(huì)加大政策力度。二是，淡季影響逐步減弱。高溫退出，雨季結(jié)束，迎來(lái)施工的最佳季節(jié)，項(xiàng)目開(kāi)工增加鋼材消費(fèi)。三是，鋼廠減產(chǎn)限產(chǎn)保價(jià)增多，壓縮產(chǎn)能調(diào)控逐步顯效。原料價(jià)格不斷下探，鋼材漲價(jià)，鋼廠生產(chǎn)迎來(lái)年內(nèi)小高峰。四是，黑色系產(chǎn)品期貨市場(chǎng)底部反彈。激發(fā)了市場(chǎng)熱情，提升了市場(chǎng)人氣。截至12日下午收盤(pán)，焦煤2501收于1282.5元/噸，收漲5.04%。焦炭2501合約收于1863.5元/噸，收漲4.87%。

筆者分析認(rèn)為：節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求尚在，但由于宏觀環(huán)境改變還需要實(shí)質(zhì)性的政策和方案出臺(tái)刺激，疊加鐵水產(chǎn)量恢復(fù)速度較慢，焦煤資源仍然寬松。因此，市場(chǎng)反彈可期，上漲空間有限。