隨著天氣逐步轉暖，煤炭消費將逐步進入淡季，終端采購節奏有所放緩。但受印尼減產及中東局勢引發的能源市場恐慌情緒影響，國際煤價持續走高，進口煤到港成本高企，與國內煤價形成倒掛，進口采購空間進一步收窄。受此影響，國內沿海電廠采購壓力明顯加大，部分電廠躍躍欲試，增派船舶拉運國內煤炭。本周，華電、華能、華潤、國能、粵電等大型火電廠出手，陸續展開招標采購。

與高企的國際煤價形成鮮明對比的是，國內市場恢復緩慢。中旬，北方地區集中供暖季陸續結束，民用電負荷將加速回落。同時，由于天氣轉暖，新能源發電尤其是風光出力的季節性提升，也對火電形成實質性擠壓。重要會議結束后，主產地煤礦生產已恢復至正常水平，產能利用率接近往年同期，集港鐵路發運量也維持在高位，導致環渤海港口庫存持續累積。正是供應增加、需求低迷等兩大原因，推動庫存增加，遏制了煤價反彈。供應增加而需求低迷，正是三月上半月動力煤價格持續下跌的主要因素。綜合分析，國內動力煤市場行情的走勢取決于自身供需關系，即便國際煤炭價格飆升，進口煤價格也在跟漲;但電廠日耗回落，非電需求不足，對現貨根本買不動，造成市場依舊難以扭轉頹廢跌勢。

國際能源市場風起云涌，進口煤市場同樣暗潮涌動，大幅飆漲;但內貿煤市場似乎并不買賬，煤價從月初開始，進入下跌模式，足足下跌了兩周，跌幅達22元/噸。盡管“成本支撐”效應在巨大的國內庫存壓力面前卻是“掀不起大浪”。本周前半程，環渤海港口市場穩中偏弱運行，上游報價基本持穩，下游詢盤有所增加;但對高價接受度較低，市場成交清淡。但是，隨著價格持續下行，尤其低卡市場煤已接近長協價格水平，終端及部分投機性需求詢盤增多，上游低價出貨意愿減弱，疊加電廠陸續招標采購;本周三開始，低卡市場煤率先止跌反彈，標志著本輪煤價進入上漲通道。

進入三月份，我國動力煤市場迎來了傳統的消費淡季，但今年的淡季卻呈現出不同于往年的復雜局面。受海外供應收緊與地緣政治沖突升級的影響，進口煤到岸成本持續高企，甚至出現與國內煤價格倒掛的現象，其價格優勢已降至四年來最低。在國內市場因需求疲軟而承壓下跌的背景下，進口煤價格倒掛無疑會為煤價構筑一道堅實的底部防線。首先，印尼煤炭開采許可證(RKAB)審批進度緩慢，疊加印尼產地降雨及三月份齋月影響，造成印尼煤炭生產和發運減少。其次，中東地緣沖突的持續升級推高了全球能源風險溢價。隨著美伊沖突加劇，霍爾木茲海峽航運近乎停滯。而油氣價格的暴漲引發市場對能源替代效應的強烈預期。再次，國際海運費大幅上漲，進一步拉高了進口煤的到岸成本。此消彼長之下，進口煤較國內煤的價格優勢被迅速蠶食甚至逆轉。

進口煤倒掛，意味著國內沿海地區的供應結構正在發生變化。由于進口煤到岸成本高于同品質內貿煤，沿海電廠和貿易商將采購重心轉回國內市場，這相當于在需求疲軟的背景下，為內貿煤擠出了一部分原本可能被進口煤占據的市場空間，直接增加了對國產煤的吸納數量。進口煤倒掛為國內煤價設定了明確的心理底限，一旦國內煤價繼續大幅深跌，將使得進口煤的倒掛幅度進一步擴大，這不僅會完全封死進口通道，還會反過來對內貿煤價格形成強有力的修復推力。而沿海電廠招標采購的增多，無疑會加快煤價止跌復蘇進程。

本周三開始，貿易商抵抗情緒升溫，低價報盤減少，4500大卡市場煤價格率先止跌反彈;終端繼續觀望，市場詢貨以少量中間商投機性囤貨及進口轉內貿的低卡煤需求為主，對價格接受度提升緩慢;買賣雙方繼續博弈，實際成交不多。隨著坑口煤價上漲，市場煤發運成本增加，疊加進口煤成本倒掛嚴重、短期交貨困難，部分進口需求轉而采購內貿市場煤(主要是中低卡煤)，港口大部分貿易商挺價情緒升溫，尤其是低卡煤報價穩中有漲。但當前產地供應及鐵路運量仍在高位，而終端電廠日耗不高、庫存充足，環渤海港口去庫緩慢，個別碼頭限制點菜單，預計三月底之前，港口煤價反彈空間不會太大。

值得注意的是，霍爾木茲海峽地緣沖突持續推升能源溢價，煤炭作為高性價比替代品種需求激增，國際煤價持續走高，進口煤倒掛現象進一步加劇。在此背景下，部分沿海終端需求或繼加大內貿市場轉移力度，剛需采購有望逐步釋放。等到四月中下旬，環渤海港口去庫之后，國內煤價反彈幅度會進一步擴大。