事件描述

公司發布2026 年第一季度發電量完成情況公告：2026 年第一季度，公司境內所屬六座梯級電站總發電量約618.25 億千瓦時，較上年同期增加7.19%。

事件評論

蓄能釋放電量快速增長，一季度業績展望優異。2026 年第一季度，烏東德水庫來水總量約154.75 億立方米，較上年同期偏枯7.36%;三峽水庫來水總量約585.68 億立方米，較上年同期偏豐5.49%。得益于上游水庫蓄能釋放以及下游電站來水偏豐，2026 年第一季度，公司境內所屬六座梯級電站總發電量約618.25 億千瓦時，較上年同期增加7.19%。

從電量結構上來看，烏東德/白鶴灘/溪洛渡/向家壩/三峽/葛洲壩電站四季度發電量分別同比-2.60%/+4.02%/+9.71%/+10.88%/+10.51%/+5.90%，上下游電站來水表現略有分化，烏東德及白鶴灘電量表現稍弱。電價方面，雖然公司部分電量受到市場化電價波動的影響，但預計對公司綜合電價影響有限，在電量實現較快增長的帶動下，公司主業經營展望積極。同時，在來水改善背景下，公司參股投資收益同樣有望貢獻業績增量;此外，公司參股公司南網數字于2025 年四季度上市以來，整體表現較為強勢，或將貢獻一定邊際增量。綜合來看，主業經營向好疊加參股公司貢獻業績增量，公司一季度業績展望優異。

汛期開啟，后續電量表現展望平穩。2026 年4 月1 日我國正式進入汛期，據水利部長江水利委員會預測，預計汛期長江上游來水正常。同時截至4 月初，長江上游水庫群蓄水已經超334 億立方米，為汛期的調蓄奠定基礎的同時也將支撐公司后續的電量表現。汛期以來，4 月1 日-4 月9 日三峽水庫入庫/出庫流量均值分別同比+41.08%、+30.93%，截至3 月31 日，三峽水庫上游水位為165.18 米，同比分別+2.39 米;此外，截至3 月31日，向家壩/溪洛渡/烏東德水庫上游水位分別為377 米、574 米、954 米，主要水庫的豐沛蓄水將為后續公司電量表現提供有力支撐。

延續高額分紅承諾，紅利典范長期看好。2025 年8 月14 日，公司披露2026-2030 年股東分紅回報規劃的公告： 2026 年至2030 年每年度的利潤分配按不低于當年合并報表中歸屬于母公司股東的凈利潤的70%進行現金分紅。本次分紅承諾恰逢上一輪分紅承諾到期，延續高比例的分紅承諾彰顯出上市公司對于股東回報的高度重視。此外，2025 年8月22 日三峽集團披露發布表示將在未來一年內進行不低于40 億不高于80 億元的增持計劃，彰顯出對公司長期發展的信心和中小股東的重視。截至4 月9 日，長江電力的預期股息率與十年期國債到期收益率之差達到2023 年以來的97%分位數，從息差維度公司投資性價比維持在極高的水平。若按照 “十五五”初期2026-2027 年預期平均業績測算，公司股息率將達到3.85%，我們堅定看好公司作為穩健紅利典范的長期投資價值。

投資建議與估值：根據最新經營數據，我們調整公司盈利預測，預計公司2025-2027 年對應EPS 分別為1.40 元、1.44 元和1.46 元，對應PE 分別為18.90 倍、18.31 倍和18.07 倍。維持“買入”評級。

風險提示

1、電價波動風險;

2、來水不及預期風險。

風險提示

1、電價波動風險：公司收入端的重要影響因素為電價水平，而公司白鶴灘電站送蘇電價也從2023 年1 月開始執行“基準落地電價+浮動電價”的機制，若后續交易結果下行，則公司電價也會存在下浮風險;

2、來水不及預期風險：水電公司收入端核心影響因素之一為來水情況，若后續來水受降雨影響持續偏枯，將對公司電量產生不利影響，進而加大公司業績壓力。