從1月進(jìn)入下跌通道以來，環(huán)渤海動力煤價格已經(jīng)連續(xù)兩個多月下降，累計降幅達(dá)13.2%，市場實際成交價的降幅比這個數(shù)更大。近期，市場出現(xiàn)一些有利因素，煤價也有望階段性企穩(wěn)，有人問，煤價企穩(wěn)后會不會反彈回升呢？

想要更好回答這個問題，有必要回顧一下近兩年國內(nèi)動力煤價格走勢。

從2012年開始，煤炭市場進(jìn)入熊市，環(huán)渤海動力煤價格總共出現(xiàn)過三次快速下跌。第一次是2012年6月、7月，第二次是2013年7月至9月，第三次是今年這次。

前兩次煤價快速下跌過后，均出現(xiàn)過不同程度的反彈。分析前兩次反彈的原因，有助于判斷今后的煤價走勢。

2012年煤價快速下跌之后的反彈，出現(xiàn)在9月和10月，很大程度上是因為兩個利好因素。

一是政府出臺經(jīng)濟(jì)刺激措施。代表性事件是當(dāng)年9月5日，國家發(fā)改委密集批復(fù)了25個軌道交通建設(shè)項目，資本市場和能源原材料市場均得到極大提振。

二是市場對美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策（QE3）的預(yù)期。當(dāng)時，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，市場對美聯(lián)儲推出QE3的預(yù)期不斷增強(qiáng)，國際市場上以美元計價的大宗商品價格普遍回升。

年的煤價反彈出現(xiàn)在國慶節(jié)之后，主要原因有兩個。

一是電廠集中補(bǔ)庫存。去年7月、8月，受高溫天氣影響，華東和華中燃煤電廠耗煤量創(chuàng)歷史新高，但由于當(dāng)時國內(nèi)煤價仍處于下行階段，多數(shù)用戶并未加大補(bǔ)庫存力度，這直接導(dǎo)致電廠煤炭庫存快速下降。9月之后，電廠補(bǔ)庫需求快速釋放。

二是國際煤價9月快速回升。

從今年的情形來看，3月和4月，進(jìn)口煤需求會階段性回落，大秦線例行檢修之前，用煤企業(yè)短期補(bǔ)庫需求將增加，在前期煤價經(jīng)歷較大幅度下跌之后，環(huán)渤海動力煤價格止跌企穩(wěn)的可能性大大增加。

但是，一系列相關(guān)因素并不支持煤價持續(xù)反彈。

一是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀。今年經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力仍然很大，已經(jīng)公布的前兩個月的數(shù)據(jù)也從不同側(cè)面反映了這一點。1月、2月匯豐制造業(yè)經(jīng)理指數(shù)（PMI）分別為49.5%和48.5%，均處于榮枯分界線以下，經(jīng)濟(jì)處于收縮狀態(tài)；1月至2月，我國進(jìn)出口總值同比增長3.8%，其中進(jìn)口總值增長10%，出口總值下降1.6%，這在一定程度上顯示了外貿(mào)形勢的嚴(yán)峻；全國固定資產(chǎn)投資同比增長17.9%，回落3.3個百分點，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長8.6%，同比回落1.3個百分點。宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，電力、鋼材、水泥等主要耗煤行業(yè)的增長勢必受到影響，最終對煤炭市場形成壓力。

二是政策難以傾向于“救煤”，反而是“去煤”。2012年煤價反彈回升，重要的原因之一是國家有關(guān)部門批復(fù)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。今年，雖然批復(fù)一些基建項目的可能性還是存在，但多數(shù)高耗能行業(yè)面臨的都是壓縮產(chǎn)能、淘汰落后、治理污染的形勢，很難期待政策“救煤”。

三是動力煤需求難以啟動。2013年，動力煤需求有小幅增長，但絕大部分增量出現(xiàn)在下半年，原因除了經(jīng)濟(jì)增速回升之外，還有夏季多數(shù)地區(qū)遭遇罕見高溫及水電出力連續(xù)下降這樣的因素。今年經(jīng)濟(jì)增速雖說不一定會進(jìn)一步放緩，但很難在去年基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，電力需求的增長勢必受到制約。剩下的，就只能“看天色”了。

四是電廠煤炭庫存偏高。電廠煤炭庫存及由補(bǔ)庫引發(fā)的采購需求是影響煤價走勢的關(guān)鍵因素。2012年以來，煤價之所以持續(xù)走弱，就是因為電廠的煤炭庫存始終偏高。2013年四季度，煤價的快速反彈在很大程度上由于電廠集中補(bǔ)庫。眼下，電廠的煤炭庫存可不低。2月末，全國重點電廠電煤庫存高達(dá)7185萬噸，較去年8月末的低點高835萬噸，平均可用20天，較去年8月末高5天。3月是氣溫回升、取暖用煤需求逐步下降的時段，4月、5月也都是用電淡季。這期間，庫存偏低的電廠只要控制好采購節(jié)奏，煤炭庫存穩(wěn)步回升的可能性很大。

五是煤炭供應(yīng)充足，不斷有新建礦井投產(chǎn)。在煤價逐漸逼近生產(chǎn)成本的長期趨勢下，只要還有利潤，就會有越來越多的煤礦為了增加銷量而主動降價銷售，產(chǎn)量很可能會保持在較高水平。

六是進(jìn)口煤與國內(nèi)煤的較量將長期存在。從2013年的情況看，煤炭月進(jìn)口量在2600萬噸至2800萬噸之間，這是比較均衡的一個水平。如果進(jìn)口量顯著下降，勢必引起國內(nèi)煤價反彈和國內(nèi)外煤炭價差的變化，幾個月后，進(jìn)口煤會因價格優(yōu)勢再度“壓境”。今年初以來，人民幣不斷貶值使進(jìn)口煤的優(yōu)勢有所減弱，但這一因素對進(jìn)口的影響比較小。

綜合以上因素來看，盡管近期動力煤價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但后期反彈回升缺乏支撐。相反，由于多個因素施壓，不排除年內(nèi)煤價進(jìn)一步下跌的可能。