原油市場熊市難改

歐佩克捍衛(wèi)江湖地位。石油輸出國組織(歐佩克)在2015年11月迎來日產(chǎn)量創(chuàng)3年新高的3170萬桶的背景下，出于無法平衡各方利益和宗教的原因，12月初宣布對未來半年產(chǎn)量不設(shè)上限。今年年初伊朗核制裁一旦全面解除，將有50萬桶/日的伊朗原油入市。這將使本已超供嚴(yán)重的國際石油市場雪上加霜。

美國頁巖油生產(chǎn)效率大幅提升。美國開采商在使用新開采技術(shù)和采取降本措施后，去年年底頁巖油井?dāng)?shù)量較年初下降62%，而日產(chǎn)量較年內(nèi)峰值僅下降5%。此外，去年12月18日美國會宣布解除長達40年的原油出口禁令后，今年1月首批60萬桶輕質(zhì)低硫原油將交付石油交易巨頭Vitol集團。

“堅持到底”的俄羅斯。出于搶占市場份額和財政收入過于依賴能源的原因，俄羅斯政要多次表達不減產(chǎn)的堅定立場。最近，俄能源部副部長明確表示，俄企“只有在一種情況下才肯定會減產(chǎn)，那就是油價跌到零”。

在原油供應(yīng)不斷增加的同時，國際能源署(IEA)2015年11月發(fā)布報告稱，全球原油庫存已升至創(chuàng)紀(jì)錄的30億桶。伴隨著庫存消化的過程，原油超供態(tài)勢有增無減。

世界經(jīng)濟裹足不前

美聯(lián)儲“如約”啟動加息。去年12月17日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25%，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率維持在0.25%至0.5%之間。但美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)“欣欣向榮”的同時，也要看到代表美國經(jīng)濟繁榮度ISM制造業(yè)指數(shù)(等同于中國PMI采購經(jīng)理人指數(shù))11月已跌破50榮枯分界線(48.6)，為2009年6月以來的新低。

因此，美聯(lián)儲在本次議息會議上既表達了今年預(yù)期加息4次的可能，又發(fā)表了“如果經(jīng)濟令人失望，我們將更加寬松”的言論，為可能的降息埋下伏筆。由于美聯(lián)儲扮演著“世界銀行”的角色，其進退自如的貨幣政策將加速巴西、俄羅斯等新興經(jīng)濟體的資本外流，令正在承受低油價之痛的能源出口大國本已雪上加霜的經(jīng)濟上再次陷入寒潮。

暴恐事件引發(fā)難民潮拖累歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇。2011年“阿拉伯之春”革命以來，中東、北非地區(qū)局勢持續(xù)動蕩，數(shù)百萬難民涌入歐洲。特別是2015年歐洲接收了過百萬的難民，掀起了歐洲自二戰(zhàn)以來最大的難民潮。難民安置及由此帶來的社會問題所產(chǎn)生的額外開支，將對本就遲滯不前的歐洲經(jīng)濟起到牽制作用。此外，歐洲經(jīng)濟龍頭的德國“以服務(wù)實體經(jīng)濟為目標(biāo)適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟”的經(jīng)濟發(fā)展模式，也在大眾“尾氣門”事件后對其國內(nèi)經(jīng)濟造成了沖擊。

中國經(jīng)濟艱難前行。產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型抑制中國經(jīng)濟增速。房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等固定資產(chǎn)投資增速呈回落趨勢，而新能源汽車、“互聯(lián)網(wǎng)+”、醫(yī)療健康等消費行業(yè)和服務(wù)行業(yè)的市場潛力將進一步得到釋放。國際大宗商品價格持續(xù)下探將使國內(nèi)CPI、PPI、PMI這些指標(biāo)保持低增速或負增長，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤大幅降低。

中東局勢錯綜復(fù)雜

一場以推翻敘利亞阿薩德政權(quán)為題材的“紀(jì)錄片”，由于大國間的博弈導(dǎo)致IS組織做大、土耳其支持?jǐn)⒗麃喎磳ε赏翈炻溲b、土耳其擊落俄戰(zhàn)機等事件，而平添了恐怖、黑色、懸疑等諸多色彩。與此同時，出于宗教紛爭和保障能源出口的原因，去年3月沙特組建多國聯(lián)軍打擊也門境內(nèi)的什葉派胡塞反政府武裝。戰(zhàn)爭進行了半年多，地面部隊在無法推進的同時，沙特空軍司令、沙特軍隊在也門最高指揮官相繼陣亡，也門局勢陷入持續(xù)動蕩。

石油市場的“黑天鵝”

穩(wěn)產(chǎn)保份額政策和也門軍事行動陷入僵局，讓歐佩克話語權(quán)最大的沙特經(jīng)濟顯露窘境。為減少財政赤字，沙特已開始消減支出、改革能源補貼和出售主權(quán)財富基金。長期低油價致使沙特權(quán)貴利益受損，現(xiàn)任國王改立兒子為副王儲，引發(fā)王室對“兄終弟及”繼承制度被打破的憂慮，有可能激起沙特政局的不穩(wěn)定。

美元升值預(yù)期將沖擊“石油美元”的捆綁性。若今年出現(xiàn)部分產(chǎn)油國使用本國或除美元以外的第三方貨幣結(jié)算，結(jié)算貨幣匯率的降低將刺激他國吸儲石油戰(zhàn)略儲備的欲望。

臭名昭著的IS組織吸引了全球各大洲許多恐怖組織納頭來拜。因不同組織出于各自不同的利益訴求，今年以IS組織名義的暴恐事件仍會在不同地域出現(xiàn)。在美聯(lián)儲加息4次的預(yù)期下，中東混亂局勢和歐美國家恐襲威脅將使資本向美國市場流動。

筆者曾于去年8月撰寫文章《2015年年底前國際油價走勢預(yù)測》，文中提到：“若幾方勢力互不妥協(xié)，產(chǎn)油國將在共赴價格深淵后進行災(zāi)后重建，2015年年底前WTI油價極限低值跌至35美元/桶以下，布倫特油價跌至40美元/桶以下。”由此可見，在各方爭搶原油市場份額的背景下，原油底價的“三八線”不是說出來的，而是主要產(chǎn)油國沙特和俄羅斯的國家財政能否繼續(xù)補貼，以及美國華爾街資本是否為頁巖油生產(chǎn)商繼續(xù)注資的真金白銀砸出來的。若幾方步調(diào)一致盡早共同減產(chǎn)，則原油超供現(xiàn)狀緩解，有利于油價止跌上揚；若哪一方率先堅持不住，那就等同于它將已有的市場份額拱手相讓，進而可能導(dǎo)致國內(nèi)政局不穩(wěn)。

目前，國際原油市場基本面沒有發(fā)生根本性反轉(zhuǎn)。在做空趨勢作用下，今年上半年WTI和布倫特原油期貨價格在跌破30美元/桶關(guān)口后,包括“黑天鵝”事件在內(nèi)的突發(fā)利好僅能促使國際油價短期呈現(xiàn)脈沖式上漲，預(yù)計今年國際油價仍將在30美元/桶至60美元/桶的區(qū)間震蕩。(作者郎昕宇，單位：中國航油集團)