一周股市回顧

本周煤炭行業指數下跌 4.02％，跑贏滬深300　指數0.67％。其中表現較好的有山西焦化、大有能源、中國神華和永泰能源；表現較差的有：靖遠煤電、山煤國際、運煤能源、昊華能源和冀中能源。

一周煤市回顧

動力煤：港口價格弱勢下行，部分監控產地煤價下跌。秦皇島港各煤種均下挫,天津港、京唐港、曹妃甸港、黃驊港也均有煤種不同程度下跌；河北和貴州等地煤價有小幅下跌。

煉焦煤：國際煉焦煤價格繼續下行，部分監控產地煤價弱勢下跌。海角港高揮發焦煤和風景礦焦煤弱勢下行。國內河北、山東、山西等多地煉焦煤價格下跌，其中河北跌幅較大。

本周觀點

動力煤：梅雨季節推遲“迎峰度夏”備煤需求,弱勢運行下關注水電情況。本周全國用電量小幅上升，但近期長江中下游地區降水較多，沿海用電需求相對較弱,港口吞吐量不濟。而港口供給相對充足，調入量保持高位，港口庫存持續回升，港口煤價受壓普遍下調。旺季前港口煤價下調給動力煤市籠罩了一層陰影，也將給坑口煤價帶來更大壓力，但預計坑口煤價受成本支撐下跌空間不大。我們認為未來一段時間，“迎峰度夏”帶來的需求改善作用有限，動力煤市場仍將維持弱勢，水電發力情況是火電需求能否結構性改善的關鍵因素。

煉焦煤：風險可能加速釋放，關注鋼廠產量調整持續性。本周Myspic 跌幅收窄，螺紋鋼期貨一改頹勢出現微幅上漲，鋼價暫時企穩與鋼廠產量調整有關。

本周中鋼協發布，5 月下旬粗鋼日產量旬環比下降1.42％。鋼廠庫存和社會鋼材庫存也隨產量調整而下降。但上游煤焦行業由于鋼廠出現減產跡象而壓力加劇，本周煤、焦期貨價格跌幅較大表現出市場的擔憂。我們認為在需求無法大幅改善的情況下，收縮供給是解決當前煤企高庫存的唯一方法。而鋼廠持續減產導致煉焦煤需求惡化,可能導致煉焦煤價格加速下跌，進而擠出高成本供給,最終實現鏈供給收縮,達到新的平衡。我們認為短期煉焦煤價格風險較大,越高的庫存意味著越大的調整壓力，但煤價超跌幅度越大也意味著未來反彈空間更大。