3月以來，受消費旺季結束引發的需求季節性下滑以及投機商高位獲利回吐影響，WTI油價從年內最高點回落，但烏克蘭局勢動蕩以及美國庫欣庫存連續下降對其又形成一定支撐，WTI油價在60日均線附近止跌反彈調整。不過后期隨著供應增加，需求下降，以及烏克蘭危機緩和，油價下行壓力較大。

消費旺季結束，美原油庫存持續攀升

隨著消費旺季結束以及煉廠陸續檢修，美國原油庫存持續攀升，同時煉廠開工率下滑。美國能源署最新公布的數據顯示，截至3月21日當周，美國原油庫存已連續十周增長，庫存總量達到3.82億桶，創3個多月以來新高。與此同時，煉廠開工率也在接連走低，截至3月21日當周，煉廠開工率已降至86%，去年底一度達到92%以上。而由于煉廠加工量下降，成品油庫存消耗加速，近幾周連續走低。但市場整體需求隨著消費旺季的結束也出現下降，截至3月21日當周，美國油品總需求降至1825.7萬桶，去年底一度超過2000萬桶。我們預計未來隨著煉廠進入檢修高峰期，原油庫存或將繼續增長，需求也難以樂觀。

俄羅斯撤兵，烏克蘭局勢緩和

2月以來，烏克蘭危機一直牽動著市場的神經并左右國際油價走勢，俄羅斯在克里米亞駐兵、克里米亞公投宣布加入俄羅斯以及歐美制裁俄羅斯等事件對近期油價走勢形成較強的支撐，而最新消息顯示，俄羅斯正尋求與歐美通過外交手段解決烏克蘭問題，并已開始逐漸從烏克蘭邊境撤兵，這也使得烏克蘭局勢緩和。實際上，烏克蘭危機并未對原油市場的供應產生實質影響，雖然俄羅斯是歐洲最大的天然氣生產國，且俄羅斯對歐洲的天然氣輸送有66%要途經烏克蘭，可以說烏克蘭是俄歐天然氣運輸的中轉樞紐，但原油輸送只占到3.7%，而烏克蘭動蕩的局勢也并未傷及到原油供應。

基金做多熱情有所減弱

根據美國商品期貨管理委員會公布的數據，截至3月25日當周，紐約商品交易所原油期貨持倉量為1604566手，比前一周減少18700手，基金凈多頭持倉為391174手，比前一周增加6889手。我們跟蹤的數據顯示，基金在紐約原油期貨上的凈多頭持倉在連續增長并創歷史新高后在近幾周出現了下降。與前期相比，基金的做多熱情已有所減弱，基金凈多頭持倉量預計也將繼續下滑。

總之，后期WTI油價仍將振蕩下行。