新能源汽車發展提升對充電網絡的需求：充電樁等基礎設施的不完善是制約新能源汽車銷量增加的重要因素，新能源汽車銷量的強勁勢頭反過來又增加了對充電樁的需求。我們上調2015 年銷量預測至25-30 萬輛。

國家級充電樁政策有望發布：中國證券網報道，由能源局牽頭制定的《電動汽車充電基礎設施指南》和《充電基礎設施建設指導意見》即將公布，今年同時推進的還有電動車充電國家標準的修訂。同時，近期由能源局完成的《電動汽車充電基礎設施建設規劃》草案中提出，到2020 年國內充換電站數量達到1.2 萬個，充電樁達到450 萬個;電動汽車與充電設施的比例接近標配的1:1。預計未來六年國內新能源汽車充電樁(站)的直接市場規模有望達到1260 億元;在此規模下，我們預計充電樁(站)產業年利潤18-27 億元。如果未來充電設施的年建設規模達到千億元，我們預計充電樁(站)產業年利潤可達70-100億元。

配電網與充電樁息息相關：充電網絡需求是配電網必須加大投資的原因之一，電氣設備企業是最早進入充電樁生產和運營的群體，受益農網配網大投資，傳統業務將獲得快速提升。我們預計特銳德2016年的箱變業務收入和2014 年相比增長70%以上;萬馬股份2015 年電纜業務同比增長40-50%，2016 年和2014 年相比將實現翻倍的增長。

充電網絡價值巨大：以充電樁為入口進行充電、廣告、保險、金融、售車、4S 增值服務及汽車工業大數據等，才是對充電網絡較全面的商業價值認識。按照500 萬輛新能源車，充電網絡利潤空間為558 億元，其中充電服務費325 億元，增值利潤空間233 億元，預計稅后凈利潤130-150 億元，市場占有率30%以上龍頭公司可以超千億市值。

充電站建設有利可圖：我們模型中的100 萬元投資的小型充電站，在大工業電價0.78 元/度，充電服務費0.6 元/度，日充電時間16 小時的假設下，對平均的30kWh 車型約7 年收回投資成本，投資回報率約12-13%，對社會資本來說有利可圖。

特銳德：向新能源汽車充電龍頭繼續邁進

公司發行股份購買川開股份100%股權并募集配套資金事項獲證監會無條件通過，此前公司“2014 年員工持股計劃認購”也已獲證監會發審委通過，各事項順利推進，助公司專心經營發展。

新能源汽車第一充電網絡拼圖日漸完整：特銳德目前已在14 個城市建立了汽車充電合資公司(近期與鄭州宇通、北汽新能源與東方電動達成合作)，從目前來看已經是建立合作城市最多的公司，公司同時計劃2015 年底和40 個以上城市政府建立戰略合作，并成立合資運營公司，2017 年底完成占領全國50%的電動汽車充電市場的戰略布局。

互聯網思維全力進軍互聯網新能源汽車服務領域：特來電電動汽車群智能充電系統群管群控充電、無樁充電、無電插頭解決充電的安全、經濟、便捷痛點。免費設備、建設、運營、管理解決了政府充電設施建設痛點。有競爭力的充電服務費，全國性運營網絡吸引消費。賣車和維修，車充互動，以車養充，拓展商業模式和未來盈利增長點。資金沉淀形成資金池，特來電之后必然是特來錢。全國性互聯網云平臺積累足夠多數據，為汽車工業大數據等增值服務提供基礎。線下體驗線上售車O2O，致力于成為國內最大的新能源汽車網絡銷售平臺。

配網巨額投資望落地，公司變配電業務受益明顯：目前宏觀經濟增速放緩，急需相關領域投資帶動增長。配電投資將是首選領域之一;展望我國2015~2020年配電網規劃投資，總規模預計可達兩萬億，公司作為箱變龍頭技術積累雄厚，同時收購的川開電氣在斷路器等配電一次設備上有較強實力，公司配網設備制造方面業績大幅提升望大概率實現。

未來“走出去”、內部改革與員工持股計劃促公司繼續發展：公司已在香港成立“特銳德控股”作為走出去平臺，吸引國際優秀人才加盟;集團內部由新總裁羅蘭德博士推行適應未來的“Fit for Future”戰略，從組織、流程等全方位進行升級;近期公司2014 年推出的非公開發行方式員工持股計劃的審核通過也會使公司全員凝聚力進一步加強。

萬馬股份：公司后續盡享“配網+充電”藍海市場

收入業績穩步增長，通信、新材料業務表現突出：公司上半年實現營業收入24.48 億元，同比增長10.5%，歸屬于母公司的凈利潤1.08 億元，同比增長11.6%，EPS0.12 元，業績基本符合預期，公司1~9 月凈利潤預增-15%~15%;分業務方面，電力產品、高分子材料、通信產品分別確認13.56 億、6.61 億、3.04 億收入，其中高分子材料/通信收入同比增長20.8%/15.2%，增長較為突出。

定增擬募集逾12.5 億元，繼續加碼智能充電與新材料業務投資：公布定增預案，擬向不超過10 名特定投資者以不低于35.71 元/股價格(公司停牌前股價為30.74 元/股)，募集約12.58 億元，用于“I-CharGENet 智能充電網絡建設項目”(內部收益率12.8%)、“年產56000 噸新型環保高分子材料項目”(內部收益率17.6%).I-ChargeNet(2 年內杭州等地完成2.3 萬個充電樁布局)投建是公司從充電樁設備制造商轉型智能充電云平臺，打造智能充電生態圈的又一里程碑舉措;公司此前獨家中標萬達防火線纜項目標段二，印證新材料線纜項目需求廣泛，其中綠色環保絕緣材料是未來重要發展方向;此次募投項目將進一步增強公司綠色絕緣材料的生產能力。

充分認識充電樁商業價值，公司全方位布局優先享受藍海市場：充電樁不僅僅是充電，以充電樁為入口進行充電、廣告、保險、金融、售車、4S 增值服務及汽車工業大數據等，才是對充電網絡較全面的商業價值認識。按照500 萬輛新能源車，充電網絡利潤空間為558 億元，其中充電服務費325 億元，增值利潤空間233 億元，預計稅后凈利潤130-150 億元。公司已著手全方位布局，望享受未來藍海市場。

配網大投資優先利好公司傳統業務，充電樁將享受后續投資紅利：充電網絡需求是配電網必須加大投資的原因之一，電氣設備企業是最早進入充電樁生產和運營的群體，受益農網配網大投資，傳統業務將獲得快速提升。公司線纜業務將優先受益，充電樁業務將享受后續紅利。