過去幾個(gè)月，中國(guó)給全球大宗商品生產(chǎn)商和交易商辦了一場(chǎng)大型派對(duì)，這從11月強(qiáng)勁的原油、鐵礦石和煤炭等大宗商品進(jìn)口數(shù)據(jù)中就可見一斑。

但派對(duì)參與者都知道，狂歡遲早會(huì)曲終人散，而且派對(duì)持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，宿醉往往就越嚴(yán)重。

中國(guó)鐵礦石進(jìn)口跳增至紀(jì)錄第三高位，11月進(jìn)口量9，198萬噸，較前月大增13.8%，今年以來的鐵礦石總進(jìn)口量較上年同期增長(zhǎng)9.2%。

根據(jù)中國(guó)海關(guān)初步數(shù)據(jù)，中國(guó)11月進(jìn)口煤炭2，697萬噸，創(chuàng)18個(gè)月以來最高，較上年同期激增逾一倍。今年1-11月煤炭進(jìn)口亦銳增22.7%。

11月原油進(jìn)口強(qiáng)勢(shì)回升至3，235萬噸，相當(dāng)于約787萬桶/日，高于今年以來平均的753萬桶/日。今年以來中國(guó)原油進(jìn)口大約增加14%，相當(dāng)于增加92.5萬桶/日，差不多是荷蘭的石油消費(fèi)量。中國(guó)的銅進(jìn)口也大增，11月進(jìn)口環(huán)比上升31%，達(dá)到38萬噸，為6月以來最高，由10月的近兩年低點(diǎn)反彈。

路透專欄作家ClydeRussell認(rèn)為，毋庸置疑，對(duì)主要大宗商品而言，這些都是很強(qiáng)勁的進(jìn)口數(shù)據(jù)，肯定有助于解釋最近幾周大宗商品的大漲。

但就像多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一樣，進(jìn)出口數(shù)據(jù)是回顧性質(zhì)的，對(duì)于未來需求的可能走勢(shì)沒有什么指引作用。

看看煤炭，很顯然現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)傾向價(jià)格下跌，這從指標(biāo)澳洲紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤近期下跌可以看出。

1月紐卡斯?fàn)柮褐苋撩繃?8.15美元，與11月初的今年高點(diǎn)相比下跌將近30%。雖然紐卡斯?fàn)柮簝r(jià)仍遠(yuǎn)高于年初水平，但很明顯市場(chǎng)開始產(chǎn)生泡沫，這種趨勢(shì)可能會(huì)在2017年上半年加快發(fā)展。

中國(guó)進(jìn)口增長(zhǎng)推高了煤價(jià)，但這種增長(zhǎng)是因當(dāng)局削減國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的政治決定所致，而非實(shí)際需求有任何增加。

如今中國(guó)政府已收回了此前削減煤礦產(chǎn)能的大部分措施，并要求煤礦商以較低價(jià)格與公用事業(yè)單位簽定2017年合同。煤炭進(jìn)口量或許會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，但價(jià)格可能不得不下跌以維持進(jìn)口煤炭的競(jìng)爭(zhēng)力。

當(dāng)然，湯森路透供應(yīng)鏈和大宗商品預(yù)測(cè)編制的船運(yùn)和港口數(shù)據(jù)顯示，12月煤炭進(jìn)口又將有亮麗表現(xiàn)。12月有超過1，500萬噸煤炭已經(jīng)運(yùn)抵中國(guó)或正在運(yùn)抵途中。隨著未來數(shù)周主要供應(yīng)國(guó)印尼和澳洲有更多船貨離港，這一數(shù)字肯定會(huì)上升。

價(jià)格升勢(shì)失去動(dòng)能

鐵礦石的情況也一樣，自年中以來鐵礦石價(jià)格一直強(qiáng)勁上漲，到岸中國(guó)的現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格報(bào)在每噸72.20美元附近，比6月中旬時(shí)創(chuàng)下的近期低點(diǎn)上漲了約60%。

中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量保持強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)出下降，以及頂級(jí)澳洲出口商在供應(yīng)方面更為自律，這些因素都助推了鐵礦石價(jià)格的飆升。不過鐵礦石價(jià)格要繼續(xù)上漲，需要中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)意外向上，且供給面必須仍要自律。

基礎(chǔ)設(shè)施投資前景更為良好，建筑和制造業(yè)狀況表明中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)量至少會(huì)保持在目前的水平附近，但會(huì)有更多來自巴西新建大型鐵礦的額外供給。

大宗商品價(jià)格升高也會(huì)誘使之前被迫出局的出口方，比如伊朗，考慮能否在中國(guó)的進(jìn)口中分得一杯羹。

對(duì)原油而言，有兩種因素影響著中國(guó)的前景，一是還將有多少原油被加入到戰(zhàn)略石油庫(kù)存中，另一個(gè)是將有多少原油會(huì)以成品油的方式被再度出口。

全球指標(biāo)布蘭特原油期貨自11月中以來已經(jīng)上漲約20%。市場(chǎng)起先是期待OPEC牽頭減產(chǎn)，之后在OPEC11月30日會(huì)議上最終達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后做出反應(yīng)。

油價(jià)走高或抑制中國(guó)出于存儲(chǔ)目的的買興，尤其是如果中國(guó)買家認(rèn)為油價(jià)還會(huì)再度走低的話，就更會(huì)選擇收手觀望。

還需指出的是，中國(guó)11月燃料出口創(chuàng)下485萬噸的紀(jì)錄高位，較上年同期增加18.3%。這主要?dú)w因于中國(guó)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)放緩，亦是因?yàn)橹袊?guó)煉廠產(chǎn)能大量過剩，而亞洲煉油裂解價(jià)差使得出口變得有利可圖。

整體看，有足夠的理由認(rèn)為中國(guó)大宗商品盛宴可能正接近尾聲，至少這波狂歡已經(jīng)推升了價(jià)格。大宗商品進(jìn)口料將保持強(qiáng)勁，但對(duì)于明年需求增長(zhǎng)是否足以進(jìn)一步支撐價(jià)格上漲，還存在疑問。