2024年中央經(jīng)濟工作會議預(yù)計將在12月中旬召開，會議將分析當前經(jīng)濟形勢、定調(diào)2025年經(jīng)濟工作目標。多家機構(gòu)及專家學(xué)者表示，預(yù)計會議對明年宏觀政策的定調(diào)將延續(xù)積極態(tài)度，后續(xù)新一輪政策部署將明顯提振市場信心。

// GDP增長目標5%左右 //

任澤平團隊表示，預(yù)計本次中央經(jīng)濟工作會議將 延續(xù)9月以來的擴張性總基調(diào)，啟動新一輪經(jīng)濟刺激政策。明年工作重點在擴大內(nèi)需、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、提振民營經(jīng)濟和防范風(fēng)險。

預(yù)計將延續(xù)“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)，但重點在“進”，GDP增長目標5%左右。自十八大以來，歷次中央經(jīng)濟工作會議均堅持“穩(wěn)中求進”工作總基調(diào)。9月24日以來大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策出臺，10月中國政府在世界銀行會議上發(fā)言稱“中國有信心實現(xiàn)全年5%左右的經(jīng)濟增長目標”。預(yù)計2025年經(jīng)濟工作也會延續(xù)“穩(wěn)中求進”總基調(diào)，GDP增長目標設(shè)置維持在5%左右。

中信證券研報認為，雖然按照慣例，中央經(jīng)濟工作會議一般不會公布經(jīng)濟增速、赤字率等具體目標，但他們認為今年的中央經(jīng)濟工作會議仍將會維持加碼逆周期調(diào)節(jié)的積極定調(diào)。預(yù)計明年經(jīng)濟增速目標或仍維持在5%左右，相應(yīng)地，赤字率有望提升至4%;特別國債額度或為3萬億元，其中1萬億元用于補充商業(yè)銀行資本金，2萬億元或用于國家重大工程投資和消費品補貼等領(lǐng)域;最后，新增專項債規(guī)模可能達到4萬億元以上。

// 赤字率有望提高 //

盡管中央經(jīng)濟工作會議不會公布明年的赤字率，但分析人士預(yù)計，在宏觀政策積極的總基調(diào)下，財政政策可能會乘勢而上、更加給力。

中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長王一鳴近日在中國宏觀經(jīng)濟論壇(CMF)上建議，2025年應(yīng)以大力度宏觀政策擴大國內(nèi)需求。面對內(nèi)需不足和經(jīng)濟面臨的壓力，需要采取更大力度的宏觀政策，通過更加積極的財政政策和更具支持性的貨幣政策，來擴內(nèi)需、穩(wěn)增長。

王一鳴表示，明年如果要實現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟增速，就需要適度提高赤字率，考慮到2023年實際赤字率提高到3.8%，2025年赤字率能否比3.8%略高一些，以明確的政策來提振信心、改善預(yù)期。

任澤平團隊表示，明年的經(jīng)濟增長目標需要積極的財政政策配合。2023年、2024年預(yù)期目標赤字率均為3%，但2023年窄口徑赤字率實際已達到4.59%。赤字率預(yù)期目標不應(yīng)成為提振經(jīng)濟政策的枷鎖，赤字率提高一個百分點，實際提高1.3萬億的財政赤字規(guī)模，相對于近幾年每年1萬億元特別國債等舉措來說，絕對規(guī)模的變化并不大，但有助于打破3%赤字率的古板印象和提高財政政策的靈活性。

除了期待財政政策的量，在質(zhì)上也期待進一步提升：一是擴張各類專項債以及中長期特別國債的發(fā)行使用范圍，減少約束條件，更重要的是其投向領(lǐng)域是否可以撬動更高投資乘數(shù);二是優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，加大對特定群體支出，地方政府保基本民生、保工資、保運轉(zhuǎn)，幫助特困人員、孤兒、孤寡老人、學(xué)生、失業(yè)人員等特定群體抵御風(fēng)險;三是結(jié)構(gòu)性減稅降費，在科技創(chuàng)新和制造業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)有所傾斜。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒建議2025年赤字率提高到3.5%以上乃至4.0%，釋放穩(wěn)增長的強烈信號，達到擴大總需求、 穩(wěn)定預(yù)期、緩解地方財政壓力三重功效。

華金證券首席宏觀分析師秦泰更是表示，只有赤字率大幅提升至4%以上，才有望向市場傳遞出以更大力度促進和刺激耐用消費品內(nèi)需升級擴容的政策意圖，從而有效地連續(xù)提升先進制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)信心和夯實內(nèi)循環(huán)需求側(cè)的可持續(xù)性。

此外，東吳證券預(yù)計，明年的財政政策將從2024年的順周期全面轉(zhuǎn)向逆周期擴張，預(yù)計增量資金達到GDP總量的2%-2.5%。除了量以外，積極財政的用途同樣重要，對于政府部門，“兩新”(設(shè)備更新和消費品以舊換新)補貼需要擴圍加力，同時，公共支出也需要逐步從投資轉(zhuǎn)向效率更高的消費。對于居民部門，打破“低物價”“高負債”的兩個負反饋循環(huán)、提振私人需求，需要宏觀政策更多著力于服務(wù)消費和房地產(chǎn)。

// 房地產(chǎn)政策仍是重點 //

9月底以來，推動房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的措施接連出臺，市場逐漸呈現(xiàn)回穩(wěn)跡象。分析師表示，落實已有的存量政策將是中央經(jīng)濟工作會議關(guān)注的重點。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認為，在前期政策助推下，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，但還需要夯實，特別是房地產(chǎn)各項指標累計規(guī)模仍在下跌的情況下。因此，中央經(jīng)濟工作會議可能會提出繼續(xù)促進或鞏固房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的基礎(chǔ)。

在應(yīng)對政策上，李宇嘉預(yù)計，會議或強調(diào)有效落實存量政策。“在增量政策空間收窄的情況下，落實存量政策將是重點，特別是100萬套城中村改造貨幣化安置落地見效，發(fā)行專項債、投放專項借款支持存量土地和房源收回收購。”他說。

58安居客研究院院長張波表示，由于房地產(chǎn)和經(jīng)濟面的關(guān)聯(lián)度大，并且經(jīng)濟面的改善離不開房地產(chǎn)市場復(fù)蘇，預(yù)計中央經(jīng)濟工作會議對房地產(chǎn)的關(guān)注度會有所提升。短期來看，預(yù)計仍然是圍繞房企融資、保交樓、收儲等方面展開工作，以堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

// 消費品“以舊換新”有望擴圍 //

市場普遍認為，提振國內(nèi)需求，尤其是消費需求將在穩(wěn)增長中扮演更為重要的角色。

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，著眼于2025年外部貿(mào)易環(huán)境變數(shù)加大，外需對經(jīng)濟增長的拉動力趨弱，中央經(jīng)濟工作會議很可能會強調(diào)明年要更好發(fā)揮消費對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性拉動作用。從政策面來看，明年財政政策將進一步加大支持耐用消費品以舊換新力度，在穩(wěn)定和擴大傳統(tǒng)消費的同時，重點提振新能源汽車、電子產(chǎn)品等大宗消費，把促消費和惠民生結(jié)合起來。此外，政策面還會要求持續(xù)培育壯大數(shù)字消費、綠色消費等新型消費，重點支持文娛旅游等服務(wù)消費增長點。

“收入是消費之源，預(yù)計會議會提出深化收入分配體制改革的要求，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，特別是要擴大中等收入群體規(guī)模，提升居民消費能力。”王青說。

中信證券在研報中表示，超長期特別國債支持消費力度有望在今年1000億-1500億元的水平上有所提升，或達到2000億-3000億元，并在品類上可能將消費電子產(chǎn)品納入政策支持范圍。此外，針對服務(wù)消費的政策也值得期待。

經(jīng)濟學(xué)人智庫高級分析師徐天辰表示，從補貼范圍看，以舊換新政策有望擴展至更多品類和場景，如服裝文體等非耐用商品，以及餐飲旅游等線下服務(wù)。他還指出，今年下半年家電汽車“以舊換新”補貼促消費效果明顯，明年或有類似政策出臺。從形式看，購買補貼和消費券都是有可能采取的形式。

// 地方化債路線圖已明確 //

任澤平團隊表示，11月8日，財政部公布十萬億元化債方案，從新增地方政府專項債中安排累計4萬億元用于補充政府性基金財力、增加6萬億元地方政府專項債務(wù)限額用于化解隱債，以及明確2萬億元棚戶改造隱債待到期后償還。2028年前地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，平均每年消化額從2.86萬億元減為4600億元，五年累計可節(jié)約6000億元左右的利息支出，可大幅減輕地方政府化債壓力。

但由于化債分五年進行，而非一次性下達，當前地方政府財政狀況仍承受較大壓力，明年關(guān)鍵在于落地，期待中央加速下達置換債額度、地方政府加速發(fā)行，通過釋放原本用于償債的財政資源，地方政府可以增加對投資和消費、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的支持，從而促進經(jīng)濟的恢復(fù)增長和結(jié)構(gòu)升級。地方政府財政壓力緩解，有利于清理緊縮性政策，改善營商環(huán)境，提振民營經(jīng)濟信心。

羅志恒表示，此次“10萬億+”化債方案有效地緩解了地方政府的流動性風(fēng)險，實現(xiàn)了隱性債務(wù)顯性化、拉長債務(wù)周期、壓降成本，更重要的是讓地方政府騰出更多財力和精力發(fā)展經(jīng)濟和改善民生。但是，化債遠未結(jié)束，下階段要著重從構(gòu)建債務(wù)管理的長效機制、深化財稅體制改革入手，從根本上防范化解地方債務(wù)風(fēng)險。

“這需要推動財稅體制改革上收事權(quán)和支出責(zé)任、建立債務(wù)和資本預(yù)算，構(gòu)建長效機制從根本上防范隱性債務(wù)卷土重來，可以關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議是否在這方面有相關(guān)提及。”羅志恒說。

王青也表示，預(yù)計會議除了要求有效落實化債方案、統(tǒng)籌好地方債務(wù)風(fēng)險化解和穩(wěn)定發(fā)展外，還會要求堅決遏制新增隱性債務(wù)，完善地方政府債務(wù)管理，加快建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的中國特色債務(wù)體系。