2026年一季度財報季落幕，4大國際風電整機商交出了截然不同的答卷。

同一個季度，Vestas的息稅前利潤(EBIT)從2025年的1400萬歐元躍升至1.27億歐元，創下該企業2018年以來同期Q1最高盈利水平;Nordex凈利潤從2025年同期的790萬歐元暴增至5360萬歐元，EBITDA利潤率突破8%，而這個數字在去年為5.5%。

與前兩家業績形成對比的是，GE Vernova風電板塊虧損從去年同期的1.46億美元擴大至2026年Q1的3.82億美元，同比惡化161%;Siemens Gamesa雖然虧損大幅收窄，2026財年第二季度虧損4400歐元(去年同期虧損2.49億歐元)，但仍深陷負利潤率泥潭。

整體來看，上述業績的分化不是一兩家企業的個體差異，而是行業格局正在發生的結構性變化，包括在中國風電市場，也存在非常類似的情況。

PART.01

歐洲風電整機商盈利通道打開

Vestas的復蘇邏輯并不復雜。從季度報披露的信息看，過去兩年，其在海上風電業務上持續投入，但制造端的產能爬坡尚未能順利落地，成為拖累業績的主要變量。

進入2026年一季度，這一瓶頸開始松動。得益于Vestas海上風電生產規模的穩步擴大，拉動營收同比增長14.4%至39.7億歐元，EBIT利潤率為3.2%。首席執行官 Henrik Andersen表示：“在地緣政治不確定性持續加劇的背景下，執行力本身就是競爭優勢，這也是Vestas在2026年第一季度表現穩健的最大原因。”

一季度Vestas訂單表現同樣強勁，2026年Q1期間Vestas新增風機訂單4.5GW，同比增長44%，在手風機訂單達到363億歐元的歷史新高。

值得關注的是，英國海上風電成為其訂單增量的重要來源。其中很大一個機遇來自英國政府自4月1日起執行的取消33種與海上風電設備制造相關的工業品進口關稅相關政策。

政策窗口直接轉化為Vestas的訂單動能。為此，該公司保持其全年收入200億至220億歐元的預期，還同步啟動1億歐元股票回購計劃，釋放出管理層對盈利持續性的信心。

Nordex的表現同樣亮眼。這家德國風電制造商在2026年一季度營收約16億歐元，同比增長10.6%;EBITDA利潤率從5.5%提升至8.2%，EBITDA約1.31億歐元;凈利潤從2025年同期的790萬歐元增至5360萬歐元，創造了近7倍的增幅。

據Nordex季度報顯示，一季度風機產量1494MW，同比增長23.5%，裝機覆蓋14個國家，86%集中在歐洲。

一季度，Nordex新增訂單量1869MW ，截至2026年3月底，該公司訂單總額為170億歐元，同比增長26%。首席執行官José Luis Blanco表示，“第一季度的發展如預期般順利，證明我們正在兌現全年指引。”

PART.02

內憂外患，困境各有不同

2026年一季度，GE Vernova風電板塊營收同比下滑23%至14.3億美元，去年同期為18.5億美元，當季虧損約3.8億美元，而去年第一季度的虧損金額是1.46億美元。

GE Vernova的虧損是多重負面因素疊加的結果，與過去一整年的政策、供應鏈、市場情況有莫大的關系。

據GE Vernova表示，2026年一季度收入下降主要是2025年上半年訂單疲軟所導致的2026年Q1陸上風電設備交付量減少所致。與此同時，海上風電端的存量合同持續虧損，Vineyard Wind等項目的糾紛尚未厘清，成為懸而未決的不確定項。此外，美國關稅政策帶來的供應鏈成本沖擊直接侵蝕利潤空間。

盡管利潤難看，但有一個數字值得單獨關注：一季度GE Vernova風電新增訂單約12億美元，同比增長88%，主要來源于北美陸上風電訂單。

Siemens Gamesa則處于另一種困境——利潤修復緩慢但復蘇方向明確。2026財年第二季度(對應自然年Q1)，西歌的虧損狀況明顯改善，虧損從2.49億歐元大幅收窄至4400萬歐元，收窄幅度達82%，EBIT利潤率從-9.2%改善至-1.7%。

在上半年風電業務增長積極以及燃氣輪機和電力設備市場需求強勁后，西門子能源隨即上調全年展望，將2026財年營收增長預期提升至14%至16%，利潤率預期上調至10%至12%。

PART.03

中國整機商的海外機遇

四家國際整機巨頭業績冰火兩重天的同時，我們也不難發現，盡管利潤有升有降，但幾乎所有的企業在一季度都展現強勁的增量訂單和充足的存量訂單情況。

Vestas在手訂單價值761億歐元，Nordex訂單總額170億歐元，GE Vernova訂單也在一季度快速回補。這說明，在全球能源綠色轉型共識下，需求端的長期邏輯沒有改變，分化的是執行能力與外部環境。

而且，歐洲供應鏈的結構性缺口正在為中國整機商打開一扇側門。日前，歐盟制定了雄心勃勃的可再生能源增長目標，計劃到2030年將可再生能源裝機容量提升至1236GW，其中風電裝機容量需要達到425GW。今年2月，德國第三屆北海峰會通過的《漢堡宣言》顯示，德國、比利時、丹麥、愛爾蘭、挪威等國將加強北海風電跨境網絡建設，力爭到2050年海上風電聯合裝機容量達到100GW。但根據歐洲風能行業協會WindEurope最新研究，在現有框架下，到2030年歐盟累計風電裝機僅能達到343GW，供需矛盾仍然突出。

幾乎與此同時，2025年中國風機整機出口773.4萬千瓦，同比增長近49%，創歷史新高，在新興市場中東、拉丁美洲、非洲等主戰場展現出強勁的技術和性價比優勢。雖然歐美風電市場的大門尚未打開，但對于中國整機商而言，出海的邏輯顯然已經不是“去不去”的問題，而是如何利用創新模式、服務質量、綠色理念、先進管理“扎下根”的問題。全球風電的版圖重構，才剛剛開始。