先有美國量化寬松的貨幣政策（QE）和歐洲再融資操作，后有日本跟隨的貨幣超發。可日本還是扛不住經濟惡化，不得不在今年1月22日再次宣布了新的QE計劃來扭轉困境。計劃規定維持隔夜利率不變；將通脹目標從1%上調至2%；并從2014年開始采取開放式資產購買計劃，每月將購入13萬億日元日本國債、短期國庫券等。

這一計劃一經推出，立即引起全球一片嘩然。美國費城聯儲總裁普洛瑟表示“我們不希望全球爆發貨幣戰”。德國和英國央行行長也公開反對日本政府對匯率政策的政治化，并指責日本政府通過央行人為誘導日元貶值。同時，包括《金融時報》在內的歐洲主流媒體集體“炮轟”日本，指責實施這一新政有可能引發其他國家相應采取寬松措施，在主要經濟體中引發新一輪競爭性貶值而爆發貨幣戰爭。

其實，美國為拯救本國經濟已實施過幾輪QE。QE帶來的流動性不可能完全在自身經濟體中循環，所以，全球風險資產的價格輪流上漲，同時也推動著發展中國家的貨幣升值，并帶來通貨膨脹。在這種政策效應和經濟運行持續惡化的情況下，迫使其他發達國家都采取擴張性的貨幣政策，使美元、歐元、日元三大國際化的貨幣交替、競爭性“放水”，以避免本幣像發展中國家貨幣一樣升值。所以，貨幣戰爭早已開打，且幾乎全都采用了開放式的策略。

在這種背景下，一方面，2008年9月10日，在美國雷曼兄弟破產引發金融危機的前一周，美聯儲總資產僅有9240億美元，而經過幾番QE和美聯儲持續開放式購買美國國債和按揭擔保證券后，美聯儲的資產規模在2013年1月23日歷史性地達到了3.01萬億美元，但效果依舊不佳。2011年8月5日標準普爾就下調了美國主權信用評級，使投資者對美國的信心有所動搖。

另一方面，2008年金融危機開始后，投資者大舉撤離股市，將1.1萬億美元投入課稅的政府債券、國際債券和企業債券上。可當2012年6月美聯儲延長扭轉操作后，資金又陸續從美國國債市場撤退，僅今年1月9日當周就有11億美元撤離。并且看漲美國公債的投資者數量也從前周的21%下滑到7%，進一步惡化了美國債市的融資環境。

為疏導超發的貨幣能再次回流美債市，就需再次將焦點轉移到大宗商品市場上。于是，美國芝加哥交易所一改2012年通過高交易杠桿對WTI油價的過分控制，開始系統性地降低交易杠桿。先是在2012年12月18日降低了多個石油金融工具投機者和套利者的交易杠桿，2013年1月2日再次繼續降低了跨市套利的石油金融工具的交易杠桿，1月29日，又一次降低了包括WTI旗艦期貨合約在內的31個原油和包括天然氣旗艦期貨合約在內的74個金融交易工具的交易杠桿，但同時系統性地提高了25個電力金融工具的交易杠桿。

這一系列交易規則的變更立即將國際游資引向美國的大宗商品市場。僅2013年1月22日后的一周，美國18種大宗商品期貨和期權的投機性多頭倉位凈增加11%，至75.8048萬張合約，創下2012年7月3日以來最大增幅。而從2012年12月17日至2013年1月18日跨市套利看，其基差也從每桶21.93美元縮小到每桶15.05美元，投機毛利達到了112%。馬克思曾經在《資本論》中說過，資本為了100%的利潤，它就敢踐踏一切人間法律。那么，為了短短20多個交易日就能獲取100%以上的利潤，國際金融資本還有什么風險不敢去冒？

美國圍繞著讓其國家利益最大化這個中心，在實現使工商業、居民生產生活用電可以繼續維持在較低價格水平的同時，通過降低交易杠桿，特別是由近至遠地增加降低的幅度，驅使國際游資進入不同月份的交易合約，參與對原油和天然氣的定價，在定價中牟利，讓“國際油桶”再次成為貨幣戰爭的利器。（作者馮躍威為中國石油基金論壇研究員）