事件:2014年6月23日,國家能源局在京組織召開全國“十三五”能源規劃工作會議,部署動員“十三五”能源規劃編制工作,國家發展改革委副主任、國家能源局局長吳新雄出席會議并講話。近日,吳新雄在全國“十三五”能源規劃工作會議上的講話被公開(詳見附文),里面提到核電建設短期目標“到2020年,核電運行裝機容量達到5800萬千瓦、在建達3000萬千瓦”。

點評:

1.此次講話內容糾正并明確了短期核電建設目標:年均開工800萬千瓦左右

此次講話中的表態是對此前不合理目標數據的一個糾正,并不涉及對后續核電投資強度表態的變化。

2014年5月16日印發的《能源行業加強大氣污染防治工作方案》中提出的短期核電建設目標“力爭2017年底運行核電裝機達到5000萬千瓦、在建3000萬千瓦”。而當前運營加上在建的機組總裝機4873萬千瓦,其中有540萬千瓦的預計運營時間在2017年之后(詳見附表),這樣無論如何“到2017年底運行裝機達到5000萬千瓦”的目標都是達不到的。

要到2020年運營裝機達到5800萬千瓦,考慮到核電從開工到運營近5年的建設周期,意味著2014-2015年要開工新建近1000萬千瓦,假設從2014年4季度開始開工,意味著季度均開工200萬千瓦,對應年均開工800萬千瓦左右。

2.從核電發電量占比中長期目標看核電產業的中長期增速:年復合增長率15%左右

判斷核電裝機的中長期目標要從核電發電量占比目標來考慮,結合國際國內實際情況,我們判斷2030年國內核電發電量占比接近10%是一個比較中肯的目標(當前國際核電發電量占比超過11%而國內僅2%左右)。

假設國內發電量增速后續維持在5%左右,要使核電發電量占比到2030年達到10%左右,則2030年國內核電總運營裝機容量需要達到15000萬千瓦左右,減去2020年5800萬千瓦的運營裝機容量目標還有9200萬千瓦的空缺,意味著從2016年到2025年這十年年均需開工約900萬千瓦。

根據以上核電裝機目標,從2015年底的2000萬千瓦左右的總運營裝機容量到2030年底的15000萬千瓦左右的總運營裝機容量,對應的核電裝機2016年到2030年年復合增速在15%左右。

3.后續可能的催化劑和相關標的:14Q4是關鍵時間點

明年1月15日是中國核工業創建60周年(1955年1月15日毛澤東主持召開中共中央書記處擴大會議討論并決定建設原子能工業),今年10月16日是中國第一顆原子彈爆炸50周年(1964年10月16日我國第一顆原子彈爆炸試驗成功),這兩個關鍵時間點都在2014年4季度附近,而核電新建項目開始落地大概率在今年四季度。

對應到標的,維持我們此前一直提示的把握兩類投資機會,一類是中核、中廣核、中核建、國核、中電投等巨頭旗下核電資產集中上市相關的資產運作類機會,一類是核電設備需求景氣類機會。相關標的如下:中核集團旗下上市公司中核國際(2302.HK)、東方鋯業、中核科技,中國核建旗下上市公司中核工業二三國際(0611.HK),中電投旗下上市公司吉電股份等,核電設備商江蘇神通、撫順特鋼、丹甫股份、久立特材等。

作為核燃料來源的鈾礦資源需求極具價量彈性,價格不及高點三分之一(詳見附圖),尤其值得重點關注。

4.風險提示

宏觀需求和產業政策具備不確定性;行業競爭或加劇;企業訂單和業績或不達預期。