繼南北車整合之后，核電行業也迎來了央企的“雙電合璧”。2月3日晚，中國電力投資集團旗下的上市公司上海電力、吉電股份、東方能源等同時發布措辭一致的提示性公告，證實國務院國資委已經啟動中電投與國家核電技術公司的重組。自此，中國核電行業將形成三足鼎立的局面。

對于這兩個央企的整合，由于中電投弱于中核集團和中國廣核集團，而國內具備核電站項目建設資格的只有這三家，國家核電還不具有這種資格，于是國內一些財經評論認為這是弱弱聯合，對行業意義不大。筆者認為恰恰相反，中電投與國家核電合并后，正是站在全球核電風口，順應趨勢和潮流，對中國的核電發展有重要意義。

整合適應未來市場

據國際原子能機構預測，未來10年，除中國外，全球約有60至70臺100萬千瓦級核電機組投入建設，根據目前每百萬千瓦一臺機組造價需要70億美元左右計算，就是5000億美元的市場。

但是，這種預測還是過于保守了。去年，俄羅斯與伊朗簽署了4個核電站500億美元的訂單，還與印度、朝鮮、土耳其進行核電站項目建設洽談;中國與阿根廷、英國、南非、印尼等國也已經進行核電站建設接觸;法國、日本等全球多數國家都在考慮上馬核電站建設。

從全球核電的發展態勢來看，去年APEC會議期間，奧巴馬來華簽署的中美氣候減排協議，已經成為全球的指揮棒。今年的全球氣候大會在法國召開，將來用核電站逐步替換煤電、用電動車替換汽油汽車、用天然氣液化氣替換煤氣，將成為全球大勢。

所以，筆者認為，全球將來新增總量是不會少于中國將來新增核電站規模的，這是一個大致的事實。

至于大家都擔心的核電的安全性，由于俄羅斯在核電站方面成功進行了燃料棒的循環利用，全球不再擔憂像日本福島那樣因地震造成核輻射泄漏的事故出現了。去年俄羅斯與伊朗簽約的四個核電站，由俄羅斯運回燃料棒進行處理，伊朗就沒有后顧之憂。而俄羅斯把燃料棒運回去后進行熱量的充分利用，讓燃料棒充分燃燒變成灰燼，輻射、重量和體積均微乎其微了。正是俄羅斯的這種處理，讓全球看到了核電站的安全，重新樹立了對核電的信心，于是去年日本就恢復上馬核電站建設了。

截至2013年底，中電投火電裝機容量是6209萬千瓦，全國火電裝機容量是8.6億千瓦，核電裝機容量是1461萬千瓦。如果把火電全部改造成核電，需要每臺100萬千瓦的核電機組862臺，按國內造價每臺60億美元計算，國內市場是約5.2萬億美元的市場。未來10年按完成3成核電站改造計算，就是1.5萬億美元的市場。考慮到核電站資質，中電投可以瓜分國內4000億美元的市場。

國際市場未來10年總量也是1.5萬億美元的大核電市場，中電投可以獲得1000億美元的市場。如此就是5000億美元的市場，平均每年可以獲得500億美元的市場收入，按20%的利潤率計算，就是100億美元的利潤額，而2013年中電投是310億美元的收入，利潤只有110多億元。合并后的中電投，年收入可以達到1000億美元，翻3倍還多。

整合起來“走出去”

中電投和國家核電的合并，對國內同行和國際同行都會形成一定沖擊，因為中國核電行業的訂單業務多了，競爭力大了。不過，筆者認為，中國核電站三駕馬車(中電投、中核、中廣核)應該在海外進行價格方面的協調，否則就可能陷入與這些年來南北車海外價格戰一般的泥淖。

過去，國內企業到海外去競標項目出價是從自己的成本視角出發，由于價格太低，被國際同行視為不正當競爭。假設一個高鐵項目由海外發達國家公司來建設，成本價需要300億美元，那么報價就需要加10%或15%的利潤。由于中國的制造成本比國外便宜三分之一就是200億美元，加上10%或15%的利潤率，報價就是220億美元或230億美元，還遠低于海外發達國家公司的成本價。在他們看來，成本價都要300億美元了，中國的報價只有220億美元或230億美元，肯定是不正當的競爭。結果，國外一些媒體就大量報道這些事情了。

中國企業在海外的報價應該從自己的成本價視角轉變成從競爭對手的成本價視角來出牌比較好。比如，海外高鐵制造商的成本價是多少，國內同行應該很快就能推斷出來。國內出價一個合理的價位區間是280億美元到300億美元之間，緊貼海外多家競標同行最低成本價成為中國企業報價的上限，然后下浮10%。筆者認為，這個區間就是中國所有企業應該遵行的競標價格區間，否則就亂套了。核電企業“走出去”，報價不能低于國際同行成本價的10%是比較理想的。

雖然中國只有三家企業擁有核電站建設資質，但是，核電站相關企業較多，而核電站行業涉及的資金額巨大，中國整個核電站相關企業可以一律合并，通過裝入上市公司的方式獲得資本市場支持，便于國內核電站率先大量上馬。這有個好處：一是拉動國內經濟，二是拉動核電站企業業績，三是樹立國內核電站企業的安全成功榜樣，四是便于國內核電站企業做大規模和利潤總額。

另外，國家可以考慮重水和壓水管核電站單獨建立企業，如此就不會出現同質化競爭。

筆者認為，合并后，技術強了，資產總量大了，上市套現資金多了，國內成功的核電站樣本多了，說服力強了，給海外項目發包方帶去巨大的信心，才是核電站企業“走出去”的成功保障。最近，阿根廷核電站的中國協議合作者中核集團，就被阿根廷要求先看中核集團在國內承建的核電站樣本，只有安然無恙才放心與中核集團合作。

此外，筆者建議，“走出去”的核電站三駕馬車要想辦法在海外尋找戰略投資者，尋找第三方核電公司一起參股，不過中國宜持有六七成股份。這樣形成的中外抱團競標團體在獲得競標成功后，不易引發競標國老百姓、反對派、媒體的唱空。當然，這也需要通過投保化解意外的風險。

拼資本大于拼技術

國家核電集團雖然是小字輩，但技術上是先進的，與大塊頭中電投的合并是屬于“技術+資金實力”的雙贏組合。

不過，筆者認為，就是中核、中廣核的第三代核電站技術比第二代核電站技術也沒有什么大變化，所以技術不是主要的。在核電行業，資金數量、資金成本、造價才是決定爭奪訂單的主要依據。

考慮到核電站的建設資金消耗量太大，中電投的固定資產達到6000多億元人民幣，合并國家核電后，固定資產上升不大，能夠獲得的貸款額度每年大概在3000億元人民幣。可是，每年核電站收入的1000億美元中，有800億美元是成本。建設核電站只要準備20%的啟動資金，80%的資金可以貸款，如此就是需要準備160億美元資金，貸款最多只得到640億美元，相當于4000億元人民幣，每年有可能存在1000億元人民幣的資金缺口。這個資金缺口，可以通過資產證券化、引進民間資金、引進戰略投資者、國外尋找合作伙伴等方式來完成融資。

很明顯，只有讓已經建成的核電站不斷上市套現，才能源源不斷地支持中電投的全球核電站擴張。可是，這考驗股市的承接力度，如果把將來10年3萬億元的核電市場的三分之二上市，就是2萬億美元(約合12萬億元人民幣)的規模。這對股市的的確確是個考驗。

中電投可以把整合后的國家核電集團以及中電投已經洽談合作的近30家核電站的將來項目業績，注入中電投旗下的核電上市公司。30家核電站帶來的業績不少于1200億美元的市場收入。這還是已經存在洽談的，還沒有包括將來洽談的核電站業務。只有把大量核電站資產注入上市公司變現，才是核電站可持續發展的動力。