回顧三月，國際油價跌幅超過50%。3月1日，WTI原油價格為47.52美元/桶，布倫特原油為52.78元/桶，OPEC原油為51.65美元/桶。到了3月31日，WTI原油報價為20.1美元/桶，布倫特原油報價25.96美元/桶，OPEC原油報價22.61美元/桶。

國際油價在短短一個月內(nèi)從正常油價跌到成本價以下，最初被認為是因為沙特和俄羅斯大打價格戰(zhàn)。雖然油價斷崖式下跌不排除俄羅斯和沙特價格戰(zhàn)的因素，但真正的導(dǎo)火索是年凈爆發(fā)的新冠疫情。

簡單來說，疫情影響的不僅是國際油市，還影響全球經(jīng)濟，而且后者還是更為根本的原因。在3月，美國股市經(jīng)歷了4次熔斷，油價經(jīng)歷了兩次大幅下降。與此對應(yīng)的是，正是在3月疫情在世界蔓延。

讓我們看一組數(shù)據(jù)，3月1日，海外新冠肺炎累計確診人數(shù)為7196人，而到了3月31日，發(fā)展為688355人。短短一個月時間內(nèi)全球確診人數(shù)翻了近10之多。

我們知道，歐美發(fā)達國家是石油消費大戶，僅僅美國一個國家，每年就以全球百分之六的人口消耗全球百分之三十幾的石油。可以想象，在疫情嚴重，歐美各國開始陸續(xù)頒布戒嚴禁令時，由于航運、交通以及人員出行的減少，全球石油需求勢必遭遇斷崖式下降。

在油價長期低迷的情況下，最先受到?jīng)_擊的是產(chǎn)油國。之前我們分析過，世界三大產(chǎn)油國沙特阿拉伯、俄羅斯和美國的產(chǎn)油成本分別在10美元、15-20美元和36-47美元。

因此有人認為美國頁巖油是最先承受不住的國家，從石油企業(yè)來說或許如此，但從國家層面來看，三大產(chǎn)油國實現(xiàn)財政均衡所需的平均油價卻正相反。

從此次石油"斗法"的主角沙特和俄羅斯來看，沙特實現(xiàn)財政均衡所需的油價是84美元/桶，俄羅斯實現(xiàn)財政均衡所需的油價是42美元/桶。而美國經(jīng)濟早已實現(xiàn)多元化發(fā)展，頁巖油產(chǎn)業(yè)是在頁巖革命之后才崛起，對經(jīng)濟總量影響不似沙特與俄羅斯。

對于沙特來說，國際油價如果維持在35美元左右，其財政支出就會大幅度縮減，財政赤字也會大幅度增加，如果是維持在20-30美元，那么沙特的財政將會面臨危機，因此在未來一段時間內(nèi)，沙特必然會再度召集OPEC+商議減產(chǎn)事宜。

反觀俄羅斯，雖然現(xiàn)有的低油價會對俄羅斯造成財政收支帶來挑戰(zhàn)，俄羅斯在過去5年加強了財富基金和儲備金建設(shè)，其相對靈活的匯率機制能夠為其應(yīng)對價格挑戰(zhàn)提供一定緩沖。

雖然油價對美國經(jīng)濟沖擊有限，但作為生產(chǎn)成本較高的頁巖油企業(yè)，目前正經(jīng)歷一場危機，眾所周知，很多頁巖油企業(yè)在今年6-8月新一輪債務(wù)即將到期，眼下已經(jīng)有美國頁巖油企業(yè)開始破產(chǎn)，例如，4月1日，美國主要頁巖油企業(yè)懷廷石油向法院申請破產(chǎn)保護，成為3月國際油價暴跌以來首家破產(chǎn)的美國大型頁巖油廠商。

回到國內(nèi)，我國是世界最大的石油進口國，2019年我國進口石油達5億噸，占比達到70%以上，所以，總的來說國際油價大跌對中國是一個利好消息。

首先，原油價格下跌將直接降低我國石油進口成本和石油化工行業(yè)成本。此外，通過石化產(chǎn)業(yè)鏈的傳遞，相關(guān)產(chǎn)品的價格也會有所下降，這將給受疫情沖擊較大的交通運輸業(yè)帶來直接利好，有利于經(jīng)濟復(fù)蘇。

原油價格大跌對石油企業(yè)影響最大的是上游勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)，對下游成品油業(yè)務(wù)而言，由于我國成品油定價機制存在"地板價"，下游產(chǎn)業(yè)將因此而受益。

據(jù)此來看，在油價長期低迷的情況下，受沖擊最大的應(yīng)該是中海油。作為一家專注于油氣勘探、開發(fā)和生產(chǎn)的上游公司，石油和天然氣的銷售構(gòu)成了中海油的主要收入。目前原油價格已接近中海油的桶油成本，如果原油價格繼續(xù)探底，中海油將繼續(xù)承壓。

此外，對于中石油來說，其主要業(yè)務(wù)除了勘探，還有煉油與化工、銷售以及天然氣，其他板塊運營得當?shù)那闆r下，或許可以一定程度減少勘探業(yè)務(wù)的虧損。但總的來看，油價下降對于中石油的業(yè)績還是會產(chǎn)生負面影響。

對比之下，具備一體化優(yōu)勢的中石化，目前來看受沖擊最小。煉油是中石化最主要的利潤來源，達到63.41%，而勘探及開發(fā)占比的利潤占比僅為7%。在這種機制的作用下，中石化的凈利潤相對中海油和中石油來說會更加穩(wěn)定。

從國家層面來看，我國石油儲備明顯低于IEA成員國，因此，借此低油價的大好時機，我國可以進一步提升石油戰(zhàn)略儲備，從而提高我國的能源安全。