大秦鐵路公布11月份運營數據，公司核心資產大秦線11月份完成貨物運輸量3541萬噸，同比減少7.96%，日均運量118萬噸。大秦線日均開行重車82.3 列，其中日均開行2萬噸列車55.8 列。前11 月份累計運量3.96 億噸，同比減少4.15%。

煤炭需求回升，但受曹妃甸卸車影響，11月運量同比減少。11 月以來，電煤需求不斷提升，我們從六大電煤炭日耗看，今年11 月份平均日耗61.21 萬噸，較去年同期同比增加17%，截止11 月30 日六大電煤炭庫存可用天數僅23.88 天，較去年同期31.74 天少7.86天，電煤需求大幅回升。從港口看，秦皇島港煤炭鐵路調入量及吞吐量同比分別回升0.17%、4.29%，但曹妃甸港卸車受影響，鐵路調入量同比減少32%，吞吐量也隨之同比減少22%，同時曹妃甸港口庫存截止11 月30 日僅376 萬噸，較月初減少16%，較去年同期更是降低26%。綜上分析，11 月大秦線運量同比減少應在需求之外，主要受曹妃甸港口卸車影響。

12 月大秦線運量有望回升，2020 全年運量同比增速將轉正。一方面，我們從秦皇島及曹妃甸兩港煤炭鐵路調入量看，大秦線11 月中旬日運量在120 萬噸以下相對較低，但下旬運量回升至120 萬噸左右，相對良好。另一方面，進入冬季后火電需求的確回升，12 月第一周六大電日均煤耗高達72.68 萬噸，較11 月提升18.7%，較去年12 月日均提升3.6%，六大電煤炭庫存可用天數持續走低，截止12 月6 日僅為22.24 天。此外曹妃甸港庫存截止12 月6 日僅361.2 萬噸，較近一年均值452 萬噸低20%，隨著短期煤炭補庫存需求增加，大秦線12 月運量有望回正。此外，2019 年大秦線運量受多重外部突發因素影響，運量走低，但2020 年剔除外部因素影響后，基于2019 年低基數，大秦線運量同比有望連月回正。