2020年3月6日周五，上周的最后一個交易日，當俄羅斯和歐佩克就增加減產未能達成協議的消息傳出后，油價就已經開始暴跌，當日跌幅在9%左右。

在剛剛過去的周末，沙特又宣布開打價格戰，給亞洲、歐洲、美洲的客戶都給予大幅折扣，市場恐慌情緒頓時升溫，3月9日周一開盤歷史性暴跌，跌幅已經無法準確描述，因為油價在隨著時間不停下跌。

一、俄羅斯和歐佩克達不成協議是一只非常黑的黑天鵝：第一回合，俄羅斯來硬的

俄羅斯和歐佩克未能達成新的石油協議，市場之前未能夠有足夠的預期，在上周四（3月5日）時還傳出雙方達成了協議，而且還是超出預期的2.1百萬桶/日，但隨后該消息被否認，說俄羅斯還沒有決定。結果在周五（3月6日）爆出消息，雙方談崩，油價雪崩。

俄羅斯和歐佩克未能達成新的石油協議，會使得全球原油市場更加寬松。其實，即使雙方達成協議，如果只是減少1.6百萬桶/日的話，那依然是不夠的，最好是2.1百萬桶/日才有意義。然而如果連1.6百萬桶/日都達不成的話，那原油市場就非常寬松了。

在疫情帶來的需求下降擔憂在全球擴散之前，2020年原油需求預測為比2019年增加1百萬桶/日，而非歐佩克國家的原油供給2020年預測為比2019年增加2.25百萬桶/日（供應方面的很多增量是來自于美國等國）。也就是說，如果要讓全球石油市場平衡的話，得需要歐佩克國家繼續增加減產1.25百萬桶/日。

以下為疫情在全球擴散擔憂發生之前的的需求預測和供給預測。

（1）2020年的原油需求預測：增加1百萬桶/日。

（2）非歐佩克國家的原油供應預測：增加2.25百萬桶/日。這個增量的58.7%來自于北美（很大程度上就是美國）。

這是疫情擔憂在全球擴散之前的計算，考慮到疫情擔憂在全球擴散，2020年原油需求已經變得更加不樂觀，有機構甚至給出了2020年原油需求比2019年還低的預測，不過國際能源署（IEA）預計雖然下調2020年預測，但2020年可能仍比2019年微増。

我們粗略估計，2020年原油需求比2019年增加0.5百萬桶/日，那么歐佩克國家和俄羅斯應該增加減產1.75百萬桶/日。所以1.6百萬桶/日的增加減產可能都是不夠的，如果能增加減產到2.1百萬桶/日，那么才有可能讓全球石油供需平衡，或適度趨緊。

所以，連1.6百萬桶/日的增加減產都無法實現的話，這對全球石油市場的影響的恐怖程度不言而喻。

二、沙特周末開打價格戰是火上澆油的第二只黑天鵝：第二回合，沙特來更硬的

在周末，沙特出大招，硬碰硬。

有媒體報道，沙特阿美宣布：

4月賣往亞洲的原油定價下調4-6美元/桶；

4月賣往美國的原油定價下調7美元/桶；

與此同時，賣給西北歐煉油商的旗艦級阿拉伯輕質原油折扣擴大到8美元/桶，售價低至10.25美元/桶，折扣力度之大創下“至少20年以來的最大降幅”。

此消息一出，市場對周一油價的預期變得非常非常悲觀。很多人都在預期大幅跳跌。周一果然跳跌，而且跌幅創了歷史之最，很多文章標題直接叫“史詩級”下跌，一點也不夸張。

三、第三回合，俄羅斯如何接招？

沙特打價格戰的這種表態可能是恐嚇式的，是為了逼迫俄羅斯改變立場，把俄羅斯拉回談判桌。畢竟，靠苦口婆心地說沒有用，那就來點實際的，看你軟不軟。

因為打價格戰首先傷害的是沙特自己，對沙特沒有好處。但問題是，俄羅斯是嚇大的么？這么簡單的動機，俄羅斯人看不穿？

俄羅斯應該是準備打一場硬仗了，不會輕易再軟下來，看來這幾年俄羅斯內部控制成本控制得不錯，要不然也不可能這么自信。所以過去油價大跌對于俄羅斯來說可能真是塞翁失馬焉知非福，它沒有坐以待斃，而是在積極應對。

四、美國怎么辦？

美國也不得不接招。美國現在石油產量中一半以上是致密油，2018年美國致密油產量達6.5百萬桶/日，占美國原油總產量的61%。而致密油生產成本大概在50美元一線。美國肯定是希望俄羅斯和歐佩克繼續加大力度減給油價一個支撐的。

美國的企業不得不考慮在進一步的低油價風險下自己該怎么做。答案很簡單，就是減少新的投資。油價大跌，投資減少，之前就是這么干的，所以美國的原油產量在2016年也是下降的。

注意下圖和下表2016年的產量下降。

問題來了，現在俄羅斯和沙特談崩了、沙特開打價格戰，造成油價大跌，美國自己會減產么？就像2016年那樣？

這種可能性不能排除。本來現在油價就已經讓美國的上游企業感受到壓力了，油價繼續下行的話，美國上游企業絕對不會再假裝什么都沒有發生?？紤]到生產經營的慣性，這一點如果不能很快發生的話，那么增速至少會大大減少。

總之，這次油價崩盤，是俄羅斯、沙特、美國這三大產油國之間的大博弈，短短三天內已經來了兩個回合，第三個回合、第四個回合怎么演進，還需密切觀察。