徐東（中國(guó)石油規(guī)劃總院）崔寶琛（中國(guó)石油勘探與生產(chǎn)分公司）

預(yù)計(jì)2021年世界石油需求同比增長(zhǎng)540萬(wàn)桶/日，能夠恢復(fù)到疫情前的97%。1~5月，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，布倫特價(jià)格較上年同期上漲57.8%，達(dá)到63.25美元/桶，比2019年同期價(jià)格只降低3美元/桶；WTI價(jià)格為60.25美元/桶，較上年同期上漲65.8%，比2019年同期水平高2.3美元/桶。不少?lài)?guó)內(nèi)外咨詢(xún)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2021~2025年，國(guó)際油價(jià)將在60~70美元/桶之間波動(dòng)。這種情況下，2021年上半年全球油氣并購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)了較為強(qiáng)勁的升溫。盡管目前上半年并購(gòu)交易數(shù)量和金額還未統(tǒng)計(jì)出來(lái)，但是從典型油氣資產(chǎn)并購(gòu)交易分析，國(guó)際油氣資產(chǎn)并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)出三個(gè)新趨勢(shì)。”

趨勢(shì)一

北美獨(dú)立石油公司基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)的頁(yè)巖油氣資產(chǎn)并購(gòu)整合成為交易市場(chǎng)的主流

史無(wú)前例的新冠疫情使國(guó)際大石油公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型受到雙重影響，經(jīng)營(yíng)壓力、債務(wù)壓力、社會(huì)壓力和投資者壓力使其在國(guó)際油氣資產(chǎn)并購(gòu)市場(chǎng)上捉襟見(jiàn)肘。從2020年四季度開(kāi)始，北美獨(dú)立石油公司以追求經(jīng)濟(jì)規(guī)模、協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)優(yōu)化為目的的“抱團(tuán)取暖”和“自救”式并購(gòu)模式就頻現(xiàn)市場(chǎng)。

今年2月，來(lái)自中國(guó)A股上市公司新潮能源宣布其美國(guó)子公司Surge以4.2億美元收購(gòu)Grenadier油田資產(chǎn)；繼去年年底成功收購(gòu)Parsley能源公司后，4月2日，美國(guó)著名獨(dú)立石油公司先鋒資源（PioneerResources）再一次大手筆出手，以64億美元收購(gòu)雙點(diǎn)能源（DoublePointEnergy），在美國(guó)二疊紀(jì)盆地形成油氣資產(chǎn)和油氣面積連片協(xié)同；5月7日，美國(guó)最大的天然氣生產(chǎn)商EQT公司表示將以29億美元收購(gòu)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Alta資源開(kāi)發(fā)公司；5月9日，拉雷多石油公司（Laredo）宣布以7.15億美元價(jià)格收購(gòu)Sabalo能源公司位于米德蘭盆地的資產(chǎn)，擴(kuò)大其在美國(guó)二疊紀(jì)盆地的油氣資產(chǎn)規(guī)模；6月2日，西南能源公司（SouthwesternEnergy）宣布，以27億美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)第三大私人天然氣生產(chǎn)商，也是海恩斯維爾頁(yè)巖盆地中最大的天然氣生產(chǎn)商之一的Indigo公司。

從以上典型并購(gòu)交易可以看出，國(guó)際油氣資產(chǎn)并購(gòu)交易以北美油氣資產(chǎn)為重點(diǎn)，北美油氣資產(chǎn)交易又聚焦在米德蘭盆地、海恩斯維爾盆地這些美國(guó)頁(yè)巖油氣的核心地區(qū)。北美獨(dú)立石油公司通過(guò)收購(gòu)這些地區(qū)的低價(jià)優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)，有效擴(kuò)大頁(yè)巖油業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、增加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理協(xié)同效應(yīng)，降低成本，快速改善自由現(xiàn)金流，增強(qiáng)在不確定環(huán)境下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在油氣恢復(fù)性增長(zhǎng)的時(shí)間段里，在技術(shù)和管理創(chuàng)新短期難以有更進(jìn)一步突破的背景下，通過(guò)收購(gòu)油氣資產(chǎn)，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)規(guī)模，增加戰(zhàn)略縱深，奪取競(jìng)爭(zhēng)先機(jī)，并有序推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效，進(jìn)一步夯實(shí)可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。

趨勢(shì)二

國(guó)際石油公司基于現(xiàn)金流和降低債務(wù)水平的資產(chǎn)剝離行為成為常態(tài)

殼牌、道達(dá)爾、bp以及北美大型國(guó)際石油公司依然在實(shí)施他們業(yè)已制訂的資產(chǎn)剝離計(jì)劃，在油氣需求和價(jià)格上升的階段，這類(lèi)行為似乎也在進(jìn)一步加速。

2月1日，bp宣布將阿曼61區(qū)塊20%的股權(quán)，出售給泰國(guó)國(guó)家石油公司勘探與生產(chǎn)公共有限公司（PTTEP），總對(duì)價(jià)26億美元；2月18日，殼牌將其在加拿大艾伯塔省的KaybobDuvernay頁(yè)巖輕質(zhì)油資產(chǎn)以7.07億美元的價(jià)格出售給總部位于加拿大卡爾加里的新月點(diǎn)能源公司（CrescentPoint）；2月24日，埃克森美孚與能源企業(yè)HitecVision簽訂協(xié)議，宣布出售其位于英國(guó)北海中部和北部的大部分上游資產(chǎn)；3月9日，殼牌宣布將出售在埃及的上游油氣資產(chǎn)，包括其在13個(gè)陸上項(xiàng)目以及BadrEl-Din石油公司的股份，交易總額超過(guò)9億美元；3月18日，bp與Tailwind能源公司、Serica能源公司、伊薩卡能源公司（Ithaca）以及獨(dú)立油氣生產(chǎn)公司EnQuest等潛在競(jìng)購(gòu)者談判，尋求出售其在北海Shearwater和Andrew油田的股份；3月18日，已被雪佛龍收購(gòu)的美國(guó)獨(dú)立石油公司赫斯能源，以1.5億美元的價(jià)格將其在丹麥的石油和天然氣資產(chǎn)出售給英力士公司。

國(guó)際石油公司這些資產(chǎn)剝離行為表示出三個(gè)市場(chǎng)信號(hào)：一是中低油價(jià)下，為了進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)業(yè)務(wù)彈性和財(cái)務(wù)實(shí)力，各個(gè)國(guó)際石油公司在堅(jiān)持實(shí)施已經(jīng)制定的全球資產(chǎn)剝離和重組計(jì)劃，常態(tài)化出售非核心資產(chǎn)，不斷將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在對(duì)現(xiàn)金流和投資回報(bào)有益的關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域；二是迫于降低債務(wù)、恢復(fù)股票回購(gòu)以及增加去年大幅削減的股息分配，在上半年油價(jià)恢復(fù)性增長(zhǎng)的情景下，沒(méi)有實(shí)施產(chǎn)量增長(zhǎng)計(jì)劃和資本投入增長(zhǎng)計(jì)劃，反而是繼續(xù)加大剝離油氣資產(chǎn)，像bp甚至賣(mài)出一些頗具核心特征的高價(jià)值油氣資產(chǎn)；三是國(guó)際石油公司加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，開(kāi)展新能源項(xiàng)目和低碳業(yè)務(wù)，現(xiàn)金流壓力和短期利潤(rùn)壓力也迫使其堅(jiān)持并加大實(shí)施資產(chǎn)剝離和出售行為。

趨勢(shì)三

并購(gòu)交易方式由單一的全股票交易模式向交易模式多元化方向發(fā)展

分析今年上半年以來(lái)的一些典型油氣資產(chǎn)并購(gòu)案例，發(fā)現(xiàn)油氣資產(chǎn)交易模式已經(jīng)不再是去年清一色的全股票交易方式，一些“股票+現(xiàn)金”“股票+優(yōu)先股”的多元化交易模式趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

在先鋒資源并購(gòu)雙點(diǎn)能源的交易中，先鋒資源支出的64億美元中包括約2720萬(wàn)股的先鋒資源公司的普通股、10億美元的現(xiàn)金和約9億美元的債務(wù)；在美國(guó)西南能源（SWN）收購(gòu)Indigo公司的交易中，27億美元的總對(duì)價(jià)包括4億美元現(xiàn)金，約16億美元SWN普通股和7億美元的預(yù)計(jì)于2029年到期的5.375%優(yōu)先票據(jù)；在EQT公司收購(gòu)Alta資源開(kāi)發(fā)公司資產(chǎn)的交易行為中，29億美元的收購(gòu)費(fèi)用包括10億美元的現(xiàn)金和發(fā)行約19億美元的股票。在充滿(mǎn)不確定性的2020年，國(guó)際石油公司的經(jīng)濟(jì)效益大幅下滑，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流捉襟見(jiàn)肘，對(duì)外舉債遭受更多來(lái)自金融機(jī)構(gòu)、股東方甚至政府和社會(huì)的壓力，不需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的全股票交易模式就成為油氣資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)雙方的現(xiàn)實(shí)選擇。

隨著今年油氣市場(chǎng)好轉(zhuǎn)和油價(jià)恢復(fù)性增長(zhǎng)，能夠滿(mǎn)足資產(chǎn)交易雙方的現(xiàn)金、債務(wù)償還等方式及其與股票支付優(yōu)化組合等新模式也在不斷涌現(xiàn)，相信隨著市場(chǎng)和油價(jià)走勢(shì)穩(wěn)定向好，為了促使油氣資產(chǎn)交易行為的達(dá)成，創(chuàng)新性交易組合模式也會(huì)持續(xù)出現(xiàn)。

國(guó)際石油公司的資產(chǎn)并購(gòu)交易受油氣市場(chǎng)、油氣價(jià)格、能源轉(zhuǎn)型力度及其自身發(fā)展戰(zhàn)略等多種因素制約。今年下半年，從降低債務(wù)、聚焦核心業(yè)務(wù)和發(fā)展新能源低碳業(yè)務(wù)等層面分析，國(guó)際石油公司有較強(qiáng)的油氣資產(chǎn)剝離和處置需求。此外，考慮到油價(jià)走勢(shì)的不確定性和油氣需求達(dá)峰等風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際石油公司油氣資產(chǎn)并購(gòu)交易的決策和行為也會(huì)更加審慎。