業(yè)績(jī)

公司發(fā)布2025 年第三季度報(bào)告，2025 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入385.77 億元，同比+18.45%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.55 億元，同比+8.43%，扣非歸母凈利潤(rùn)46.39 億元，同比+7.04%。2025Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.33 億元，同比+16.65%，歸母凈利潤(rùn)19.03 億元，同比+7.81%，扣非歸母凈利潤(rùn)18.34 億元，同比+7.17%。2025 年前三季度毛利率為26.47%，同比下降2.79Pct。2025Q3 毛利率為26.50%，同比下降3.13Pct。

合同負(fù)債同比增長(zhǎng)53.67%，有望支撐公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)合同負(fù)債方面，公司截至2025Q3 末，合同負(fù)債為82.26 億元，同比增長(zhǎng)53.67%。從公司上半年新簽合同上來(lái)看，新簽合同354.32 億元，同比增長(zhǎng)23.46%，網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額鞏固提升，網(wǎng)外業(yè)務(wù)拓展收獲豐碩。

海外業(yè)務(wù)方面，拓展取得新突破，沙特、南美等市場(chǎng)放量增長(zhǎng)，上半年國(guó)網(wǎng)公司系統(tǒng)外業(yè)務(wù)合同占比超50%，國(guó)際合同同比增長(zhǎng)超200%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

投資建議

我們預(yù)計(jì)25-27 年收入分別為647.32/726.59/816.99 億元;歸母凈利潤(rùn)分別為81.66/89.22/99.28 億元(前值81.66/89.87/99.93 億元)，對(duì)應(yīng)PE 分別24/22/20 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn);新業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。