事件描述

晶科能源發(fā)布2025 年三季報，2025 前三季度公司實現(xiàn)收入479.86 億元，同比下降33.14%;歸母凈利-39.2 億元;其中，2025Q3 實現(xiàn)收入161.55 億元，同比下降34.11%，環(huán)比下降10.19%;歸母凈利-10.12 億元，環(huán)比減虧。

事件評論

2025Q3，受產(chǎn)業(yè)鏈上游價格上漲影響，預計公司出貨量環(huán)比Q2 有所減少，更加聚焦于價格與盈利修復。盈利層面，2025Q3 公司毛利率為3.75%，環(huán)比轉(zhuǎn)正。

財務數(shù)據(jù)方面，2025Q3 公司期間費用率為9.82%，環(huán)比增長2.63pct，主要原因為公司Q3 財務費用為4.02 億元，較Q2 提升明顯。公司2025Q3 計提資產(chǎn)減值損失5.96 億元，預計主要為設(shè)備減值。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比大幅回正，2025Q3 為24.71 億元。

展望后續(xù)，預計公司2025 年底將有40%-50%的現(xiàn)有產(chǎn)能實現(xiàn)主流版型功率640W 以上技術(shù)升級，2026 年部分主流版型功率達到650-670W 水平，基于N 型TOPCon 技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新和現(xiàn)有產(chǎn)能升級，投入相對可控，不涉及新增產(chǎn)能，且憑借為客戶帶來的更好發(fā)電收益，640W+產(chǎn)品有望較傳統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)生0.5-1 美分/W 的單瓦溢價，保障公司盈利。全年公司儲能計劃完成6GWh 出貨目標，光儲一體化企業(yè)布局初現(xiàn)。當下光伏反內(nèi)卷處于關(guān)鍵節(jié)點，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈價格盈利有望得到修復，晶科憑借產(chǎn)品功率優(yōu)勢有望率先走出內(nèi)卷。

風險提示

1、反內(nèi)卷進展不及預期;

2、光伏裝機不及預期。