事件：12月9日 晚，天地科技發(fā)布公告，公司計劃在陜西省西安市設立控股子公司中煤科工(西安)智能成套裝備科技有限公司(簡稱“科工成套公司”)，并由科工成套公司為項目實施主體投資建設“煤礦重大智能成套裝備研發(fā)中心項目”。

點評：

聚焦智能綜采一體化解決方案，補強液壓支架短板，引領煤機產(chǎn)業(yè)升級。

其一，采煤工作面作為煤礦安全高效開采的核心工藝環(huán)節(jié)與智能化建設的關鍵載體，其技術裝備的系統(tǒng)性與集成性直接決定礦井智能化建設成效。近年來，煤礦智能化技術快速發(fā)展，但行業(yè)內多數(shù)企業(yè)聚焦單一細分領域布局，缺乏覆蓋煤炭開采理論研究、采礦工藝設計、技術裝備選型及生產(chǎn)制造交付的全鏈條綜合性解決方案供應商，成為制約行業(yè)智能化升級的重要瓶頸。在此背景下，科工成套公司的成立精準填補了行業(yè)在煤礦重大智能成套裝備研發(fā)設計與一體化交付領域的空白，有望重塑煤機產(chǎn)業(yè)競爭格局、引領產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)。

其二，從股權結構來看，科工成套公司由天地科技牽頭設立并直接持股60%，中煤科工開采研究院有限公司、中煤科工集團上海有限公司、寧夏天地奔牛實業(yè)集團有限公司、北京天瑪智控科技股份有限公司各持股10%，形成 “核心主體 + 專精特新子公司” 的協(xié)同布局。股東層面已積淀煤炭安全高效智能開采研究設計能力，以及采煤機、刮板輸送機、電液控制系統(tǒng)等核心裝備的研發(fā)制造優(yōu)勢，為科工成套公司開展煤礦重大智能成套裝備研發(fā)奠定了堅實的技術基礎與先發(fā)優(yōu)勢。

其三，科工成套公司將高端液壓支架研發(fā)制造作為核心突破方向，此次建設項目不僅有望補齊天地科技在液壓支架硬件制造領域的短板，更將進一步完善其“開采理論研究-采礦工藝設計-技術裝備研發(fā)制造-綜采一體化成套裝備生產(chǎn)交付”的全鏈條布局，顯著提升智能綜采一體化解決方案的完整性與競爭力，為煤礦企業(yè)提供覆蓋全流程的系統(tǒng)性服務，助力煤炭行業(yè)加速實現(xiàn)安全、高效、智能化轉型。

技術研發(fā)深化+產(chǎn)業(yè)協(xié)同強化，構筑煤機產(chǎn)業(yè)核心競爭力。科工成套公司以技術創(chuàng)新為核心驅動力，在補強液壓支架制造短板的基礎上，進一步聚焦煤礦重大智能成套裝備領域的 “卡脖子” 技術開展系統(tǒng)性攻關，重點圍繞三大方向突破核心壁壘：一是研發(fā)新材料、新工藝、新技術，包括高耐磨耐腐蝕材料、高強度輕量化材料等;二是建設測試驗證平臺，實現(xiàn)新系統(tǒng)入井前的充分驗證與優(yōu)化，確保交付的高端成套系統(tǒng)具備極致的可靠性;三是研究智能化技術，包括高精度的傳感技術，成套裝備的高度協(xié)同技術，基于人工智能的成套裝備智能化控制算法模型等。科　　工成套公司有望以高端成套裝備為核心載體，持續(xù)鞏固并增強天地科技在國內煤礦技術裝備變革中的引領地位，為行業(yè)智能化轉型提供更具競爭力的系統(tǒng)性支撐。與此同時，科工成套公司將進一步強化研發(fā)協(xié)同、市場協(xié)同與營銷協(xié)同效應，加速成套裝備集成創(chuàng)新，提升全鏈條解決方案的市場覆蓋能力，特別是將借助協(xié)同優(yōu)勢開拓海外市場，突破國際市場布局瓶頸，提升我國煤機裝備的國際競爭力。

在手貨幣資金充裕，分紅仍有望維持穩(wěn)健。本次煤礦重大智能成套裝備研發(fā)中心項目計劃出資金額為35.45 億元(投資額以實際投入為準)，其中注冊資本20 億元，剩余15.45 億元投資將由五家投資方按持股比例后續(xù)追加，全部資金來源為企業(yè)自有資金，項目建設期為18 個月。

截至2025 年9 月末，公司凈現(xiàn)金水平約為176 億元(以貨幣資金及債權投資合計數(shù)扣除帶息債務測算)，在手貨幣資金充裕。考慮到項目投資將分期逐步推進，以及公司未來穩(wěn)定持續(xù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流，我們預計本次投資建設科工成套裝備，對上市公司現(xiàn)金流及分紅能力影響較小，分紅仍有望保持穩(wěn)健。

盈利預測及評級：公司作為布局煤炭開采設計全產(chǎn)業(yè)鏈的引領者，在產(chǎn)能周期驅動的煤炭產(chǎn)量高位維持背景下，我們預計公司經(jīng)營業(yè)績有望保持穩(wěn)健，疊加公司較高的凈現(xiàn)金規(guī)模和分紅水平，我們認為公司未來仍具較大估值修復空間。我們預測公司2025-2027 年歸屬于母公司的凈利潤分別為28.37/29.8/32.12 億元;EPS 為0.69/0.72/0.78 元/股。考慮公司當前較高的凈現(xiàn)金水平，我們看好公司未來發(fā)展和估值修復空間，維持公司“買入”評級。

風險因素：國內外能源政策變化帶來短期影響;國內外宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期;煤礦智能化政策推進不及預期。