一、石油瀝青供給與需求

1、2013年表觀消費量有望保持連續三年增長。

2013年，中國石油瀝青表觀消費量預計將達到2440萬噸，同比2012年增加310萬噸，同比增長14.6%，增速有所放緩。其中，國內產量是造成表觀消費量增長的主要原因，預計2013年石油瀝青產量將突破兩千萬噸級，達到2128萬噸，同比增加261萬噸，增幅為14%，與去年基本持平。進口預計為330萬噸，同比增加57萬噸，由于2012年基數較低，同比增幅為20.9%，拉動表觀消費量增速。出口方面，2013年預計將達到17萬噸，較2012年增加7萬噸，同比增長70%。中國仍是石油瀝青的凈進口國，不過，依賴度已從2008年的26.43%下滑至13%左右。

2009年以前，焦化料等調油分流瀝青需求的比例為0%。但之后，調油分流比例逐年增加，2012年接近17.5%。2013年，由于大部分時間成品油市場需求低迷，預計全年焦化調油比例在13%左右。分月度來看，2013年焦化調油比例呈現出向右傾斜的“W”型，1月份因國稅總局消費稅新政刺激達到25.4%，其后隨著瀝青終端需求逐漸恢復，調油比例一路下滑。在二季度企穩于10%附近后，8月份達到5%的年度低點。截至10月份，分流比例重回升至10%以上，預計剩下兩月都將在10%以上。

2、“三桶油”占據國內產量的大半江山。

2013年國內石油瀝青產量分集團來看，“三桶油”產量占比達到預計產量的83%，地煉等其他企業的產量份額略有縮小。“三桶油”中，2013年中石化與中石油的產量份額互換位臵。預計中石化今年將達到724萬噸的瀝青產量，同比增長13%，占國內總產量的36%；中石油預計產量為642萬噸，同比增長10%，總產量占比為32%；中海油預計產量為295萬噸，同比增長6%；其它煉廠則為127萬噸，同比下跌3%。

3、上海、福建、北京等三省市產量同比大增。

從實際調研數據來看，1至10月，全國石油瀝青總產量為1710萬噸，同比增長9%。其中，上海、福建、北京等三省市表現搶眼，同比2012年增幅達到78-135%；瀝青主產省份中，廣東與全國增速持平，浙江、山東、新疆增速為15-20%，而遼寧、江蘇則出現2-3%的略微下滑。內蒙古2013年1-10月持續未排產生產石油瀝青，較2012年1.1萬噸的產量下降了100%。

4、韓國、新加坡瀝青仍是主流進口地。

根據海關總署數據統計，韓國、新加坡仍是我國石油瀝青進口的主要來源國。2013年前10月，我國累計進口石油瀝青278萬噸，來自韓國的進口量達到181.87萬噸，占總進口量的比重為65%，進口單價616美元/噸；來自新加坡的進口量為63萬噸，占比23%，進口單價669美元/噸。

二、2013年石油瀝青價格特征

1、2013年石油瀝青現貨先揚后抑。

2012年12月至2013年12月初，瀝青進口批發價華東地區年度最高價為5000元/噸，華南為4850元/噸，對應時點為2013年2月份至5月份。國產批發價長三角地區及華南地區年度最高價均為4850元/噸，山東地區較高，為4940元/噸。2013年2月，長三角地區帶動其它地區價格上漲，但此價位持續時間不足兩個月。之后不論是進口瀝青，還是國產瀝青，批發價均持續下跌。12月以來，進口重交華東地區報4600元/噸，華南報4425元/噸；國產重交長三角報4475元/噸，華南及山東地區報4425元/噸，為全年低位。

2、國產瀝青價格波動高于進口瀝青。

以華南地區為例，不論是國產重交瀝青還是韓國進口瀝青CIF報價，除去今年一季度重交瀝青價格上漲外，之后節節下跌。從變動節奏上來看，不論是上漲還是下跌，國產重交瀝青價格均較CIF價格變動更為迅速與頻繁。在全年的大部分時間，CIF價格較國產價格升水，且在價格變動過程中較國產的滯后。此外，漲價時國產瀝青往往漲幅高于進口瀝青。這些現象主要有兩方面原因：國產瀝青產量及市場份額占主導，因而上漲、下跌先于進口瀝青且幅度較大；而進口瀝青的高溢價主要源于融資成本較低以及業主的使用偏好。

不過，進入年底，終端需求逐漸轉弱，且市場預期不好，進口貿易商普遍只愿意做“快進快出”的背靠背交易，不愿簽訂進口瀝青遠期合約，從而使得進口瀝青價格升水幅度降低。

3、全年季節性不明顯，或能從原油上尋找答案。

考察每年12月至來年11月，通常石油瀝青價格呈現出“拋物線”狀，個別年份由于冬儲行情啟動的早晚，使得尾端會有所翹起。但2012年12月至2013年11月，不論是進口重交還是國產重交，季節性規律不明顯，全年價格波動小于±5%，這是2013年石油瀝青價格波動顯著區別于往年的一大特征。造成這一現象的原因，或許是由于原油今年以來價格波動相較于往年要小得多，尤其是杜里原油及新加坡180OST燃料油。

4、汽柴油價格引導調油分流比例。

2009年以前，焦化料等調油分流瀝青需求的比例為0%。但之后，調油分流比例逐年增加，2012年接近17.5%。分月度來看，調油分流比例呈現出向右傾斜的“W”型，上半年由于石油瀝青常規需求復蘇，同時發改委汽柴油價格調低影響，分流比例逐漸下降，從20%高位下滑至8月份不到5%。三季度隨著汽柴油價格上調，分流比例逐漸回升。預計四季度分流比例能達到15%以上，全年分流比例在13%左右。

通過比對調油分流比例變動與發改委汽柴油出廠價調整情況，我們認為，從今年的情況來看，汽油出廠價調至8800元/噸左右，柴油出廠價調至8000元/噸左右時，生產焦化料較生產瀝青更有利潤。