近期，美國原油庫存持續(xù)兩個(gè)月增加，庫存總量創(chuàng)80年來同期新高，美國原油期貨交割地庫欣地區(qū)原油庫存更是從去年10月便呈現(xiàn)增長態(tài)勢，庫存量較當(dāng)時(shí)翻了一倍多，目前庫欣庫存總量已接近5000萬桶的歷史最高水平，同時(shí)3月進(jìn)入原油消費(fèi)淡季，煉廠開工率將繼續(xù)下滑，這將繼續(xù)加大原油庫存壓力。此外，雖然多頭抄底資金入市，但空頭看空氛圍不減，多空資金之間的博弈更加激烈。

美國原油庫存大增

從最新公布的EIA數(shù)據(jù)來看，美國原油庫存已連續(xù)第8周增長，庫存總量達(dá)到80年來同期新高，在2月27日當(dāng)周，美國原油庫存增長了1030萬桶，為2001年3月以來的最大周增幅。過剩的原油涌入美國原油期貨交割地庫欣地區(qū)，該地區(qū)原油庫存持續(xù)增長了5個(gè)月，庫存總量接近歷史最高水平，目前庫欣地區(qū)的儲油量已經(jīng)達(dá)滿儲量的三分之二，如果情況得不到改善，儲油罐可能在4月中旬達(dá)到儲量極限。我們認(rèn)為，導(dǎo)致美國原油庫存暴增主要有幾方面原因:

1、美國原油產(chǎn)量爆發(fā)式增長。近兩年頁巖油的開采熱度不斷提升，頁巖油產(chǎn)量大幅提高并推動美國原油總產(chǎn)量持續(xù)攀升，雖然近幾個(gè)月美國在線鉆井平臺數(shù)量持續(xù)下降，但原油產(chǎn)量下降可能要在晚些時(shí)候才能真正顯現(xiàn)。

2、煉廠開工率持續(xù)下滑。從EIA公布的數(shù)據(jù)來看，美國煉廠開工率近幾個(gè)月持續(xù)下滑，并達(dá)到近4個(gè)月以來的最低水平，一方面冬季寒冷的氣候影響了煉廠生產(chǎn)，同時(shí)3月歐美煉廠將進(jìn)入檢修高峰期，原油加工量繼續(xù)下降，這再度加大原油的庫存壓力。

3、新產(chǎn)原油為輕質(zhì)油與煉廠設(shè)備不符。美國煉廠大部分設(shè)備適合重質(zhì)油的煉制，而新產(chǎn)原油大部分是輕質(zhì)油，因此煉廠更傾向于煉制進(jìn)口的重質(zhì)油，然而美國石油出口受到嚴(yán)格限制，導(dǎo)致國內(nèi)輕質(zhì)油嚴(yán)重過剩。

整體來看，3月將進(jìn)入原油消費(fèi)淡季，原油加工量將繼續(xù)下滑，同時(shí)市場整體供應(yīng)依然十分充裕，因此美國原油庫存大增的局面在短時(shí)間內(nèi)難以改善，同時(shí)庫欣庫存增加令WTI油價(jià)受到更大打壓。

原油期貨多空資金博弈加劇

從最新公布的CFTC持倉情況來看，基金在WTI原油期貨上的空頭持倉創(chuàng)歷史新高，多頭持倉也處在近半年多以來的高位，而在Brent原油期貨上，基金多頭和凈多頭持倉均創(chuàng)半年多來新高，空頭持倉近幾周呈下降趨勢。結(jié)合近期原油的走勢來看，多空持倉同時(shí)增長表明市場對油價(jià)底部看法存在分歧，部分多頭入市抄底，但空頭看空氛圍依然不散，多空資金正在上演一場激烈博弈。另外，由于庫欣庫存持續(xù)增長以及近期利比亞局勢不穩(wěn)定，使得基金更看好Brent原油以及看空WTI原油，這使得WTI-Brent原油價(jià)差不斷拉大。

結(jié)合其他方面來看，美聯(lián)儲加息預(yù)期的不斷升溫以及歐洲央行實(shí)施的QE政策將繼續(xù)強(qiáng)化美元強(qiáng)勢局面，進(jìn)而打壓包括原油在內(nèi)的大宗商品走勢，而伊朗核問題談判也逐漸明朗，市場達(dá)成一致的預(yù)期很強(qiáng)。我們認(rèn)為，當(dāng)前原油市場的利空因素正在積聚，油價(jià)繼續(xù)走跌只是時(shí)間問題，WTI原油有望打破近期的振蕩區(qū)間跌向40美元/桶。