春節(jié)期間，一則重大消息引起了各方的關注。據外媒透露，中國正考慮“兩桶油”等大型國有油企的合并，締造像埃克森美孚那樣的石油業(yè)巨頭，擬在國際油價處于低谷時提高生產效率。這則中石油和中石化將合并的消息打破了寧靜的過年氣氛，讓整個能源行業(yè)都瞠目結舌。

緣起

三國演義開篇說“天下大勢，合久必分，分久必合”。在打破壟斷鼓勵競爭的指導精神下，石油、電信等壟斷領域進行了拆分，十多年過去了，又傳要合，貌似順應了“天下大勢”。據《華爾街日報》報道稱中國可能合并其國有石油企業(yè)，以創(chuàng)造巨型石油公司，運營更有效，能夠跟埃克森美孚等海外巨頭相抗衡。報道援引了解相關研究的未具名官員的話稱，中國領導層要求政府經濟顧問研究石油行業(yè)整合的可行性；其中之一可能是中石油集團與中石化集團合并，另外的選擇包括中海油與中化集團合并。報道稱，關于是否或者何時推進石油行業(yè)整合，并未確定作出決定的時間表。《華爾街日報》援引一位了解整合方案的官員稱，上述四大油企“彼此爭斗越來越多，造成大量浪費且效率低下”。該官員說道：“我們希望打造一家中國大品牌，更好地在海外競爭。我們想要自己的埃克森美孚。

事實上，在“兩桶油”合并傳聞出臺之前，南北車的合并消息就已引發(fā)了市場的熱議。2014年10月27日，中國南車和中國北車因擬籌劃重大事項正式停牌。時隔兩個多月的時間，備受關注的南北車合并方案正式出爐，而南北車也在2014年最后一個交易日恢復交易。南北車合并，實質上是一場國家層面上的精心布局。在兩車合并的背后，其實也大幅降低了兩大企業(yè)之間的惡性競爭現象，以適應中國高鐵走出世界，實現做大做強的目標。顯然，與南北車的合并相比，“兩桶油”的合并更加牽動著市場的神經。畢竟“兩桶油”對市場的影響度將會更加顯著。

支持：或意在油企海外發(fā)展

業(yè)內認為，將中石油和中石化兩家公司合并，或是為了防止兩家公司在收購海外資產時相互競爭，這與中國南車和中國北車合并的出發(fā)點相似。對此，中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦表示，“央企合并是大趨勢。央企需要瘦身，從原來一味做大形成的虛胖，向做強、做優(yōu)轉變。央企合并已經醞釀多年，前幾年一直在講，但沒有實施。今年還會集中出現央企合并，將達到一個高潮。特別是以國際化為目標的行業(yè)，會采用強強聯(lián)合的方式，形成大的集團。”

盡管在春節(jié)期間國內股市暫停開市，但是此消息卻對港股市場的相關上市公司起到一定的提振作用。不過，從當地市場的股價表現來看，中石油與中石化均呈現出沖高回落的走勢，且在最近兩個交易日內出現了不同程度的回調走勢。野村證券分析師關榮樂認為，中國重組石油行業(yè)的方向正確，亦有利于中國油企海外發(fā)展和提升盈利效益，惟合并的落實時間可能較為漫長。

中國能源政策研究院院長林伯強認為，市場主要在國內的行業(yè)，多家競爭的格局比較好，如果市場更多在國外，則更加強大的集團比較有優(yōu)勢。“如果參考南北車，石化雙雄合并的影響，短期內也不會很大。因為相關價格仍然是由政府制定。”

質疑：合并不合邏輯對民企雪上加霜

美國投行Jefferies對方案真實性表達了質疑，稱合并傳言“更多地是頭腦風暴以及打破常規(guī)的思考，而非切實可行的計劃。”Jefferies指出，“中石油的規(guī)模已經足以與埃克森美孚抗衡。

我們認為，從資產規(guī)模來看，2013年中石油已經超過了埃克森美孚。據美國投行估算，2013年中石油的探明儲量比埃克森美孚多出了50%。除了上游資產，中石油在美國的管道資產價值達2000億美元。中石油與埃克森美孚競爭毫無問題。兩桶油控制了中國約85%的油氣產量，約75%的煉油和營銷市場，以及100%的油氣管道。這種雙寡頭的局面已經壓制了創(chuàng)新，抬高了商業(yè)利潤（每桶超過9美元，發(fā)達國家僅4-5美元）。現在兩桶油的問題不是大而不能到，而是大而無法控制。如果再合并成更壟斷的油企巨無霸將釀成嚴重錯誤。”

花旗則認為，合并還有悖國有企業(yè)改革目標。如果合并，中石油和中石化將占據中國上游O&G生產份額的77%、冶煉產品的79%、零售石油的90%。國企改革的一個目標是增進私人參與、加大競爭。兩公司合并顯然有悖這一目標

事實上，雖然“兩桶油”的合并或將是一場國家層面上的戰(zhàn)略性布局，但是其合并的背后卻離不開強化壟斷的本質。其中，這種寡頭現象將會減少企業(yè)自身的創(chuàng)新動力，同時也將會進一步擠壓掉其他民營油企的生存空間。

據了解，當下我國石油勘探開發(fā)權與進口權仍以“兩桶油”作為主導，而民營油企受到的沖擊卻是相當地顯著。更多時候，民營油企為了生存，不得不投靠“兩桶油”，以獲取相應的資源。此外，民營油企也會采取聯(lián)合的方式“賣身”，以走出自身的困局。對此，在當下民營油企生存環(huán)境惡劣的背景下，若“兩桶油”的合并方案無法妥善，則對民營油企來說，可謂雪上加霜。

中石化：從未聽說

針對合并傳聞，中國石化新聞發(fā)言人呂大鵬對外表示：“第一，我們內部從來沒有聽說過這個事。第二，我們的原則是對傳言不做評價。因為是外媒傳出來的，他們可能有自己的信息源，這個我們也不是很清楚。”

針對上述合并傳聞，中國石化也在新年第一個工作日于微博上表示，“過年被逼問結婚，一上班被逼問合戶，還能愉快地玩耍嗎。”似乎中石化的賣萌否定為這一傳聞畫上了句號，然而針對我國國企改革，合并的辯論卻遠沒有結束。

利弊難斷

那么，傾力打造一個更大的企業(yè)實體其帶來的好處能否超過合并成本？這其實很難去下定論。根據外媒的解析，兩家公司通過合并后臺部門和運營確實能節(jié)省成本，這樣的協(xié)同效應顯而易見，不過前提是公司合并后無情地裁員，而這在盤根錯節(jié)的中國國企，顯然存在著很大變數。

中國國有企業(yè)在一些方面可能類似西方資本主義公司，不過有些方面則存在差異，例如中國企業(yè)更強調提供就業(yè)。如果要想實現西方式的節(jié)約成本，這類合并必然伴隨著大規(guī)模的裁員，但中國政府恐怕不會批準。另外，中國真的需要一個比埃克森美孚還大的企業(yè)在世界舞臺上進行競爭嗎？或許并不需要，中石油和中石化目前規(guī)模都夠大，足以憑藉自身財務力量支應收購和新的投資案，更遑論身為國家控股企業(yè)享有的當然保證。從擴大規(guī)模的需求或削減成本的角度來看，讓這兩家公司合并都未必說得通。事實上，說不通的理由倒是不少。

首先，中石油和中石化的合并將有違政府的國有企業(yè)改革目標。若兩公司合并，將幾乎掌控了中國所有的油氣連鎖，控制中國約八成的生產和提煉，以及約九成的油氣零售。像這樣的集中情況，不太可能促進能源產業(yè)形成一個競爭環(huán)境，實際上更有可能導致一家獨大式的產業(yè)壟斷。此外，這兩家公司合并后的龐大采購勢力，有可能在與原油供應商的談判上取得更大議價能力，但這是否足夠抵銷成為龐大企業(yè)的潛在問題，令人存疑。

如果改革國企以提高競爭力和效率，是至高無上的目標，那么中國當局與其進行超級合并案，更好的作法是反其道而行，考慮出售資產，將兩家公司的龐大業(yè)務合理化。

延伸：釋放改革信號

從表面看，推動大型國企合并是強化壟斷的真實寫照。同時，也將與當下引進民資，開展混合所有制改革形成了矛盾。但是，從本質上看，中國高層大力推動大型國企的合并確有著另一番的思考。

目前我國高層以反腐為改革掃除障礙，再逐步弱化以往投資促經濟增長的發(fā)展模式，以加快我國的經濟轉型進程，為我國經濟發(fā)展提供新的發(fā)展環(huán)境。另一方面，借助大型國企合并，降低相關大型國企之間的惡性競爭，降低其內耗影響，以此形成一個拳頭對外，增強與國際巨頭競爭的籌碼，并間接推動人民幣國際化的進程。

值得一提的是，在當下經濟轉型的敏感期內，我國高層逐步意識到掌控核心資源的重要性，并借助大型國企的合并來提升我國對核心資源的管理效率。但同時，也對本該實現市場化的部分實行真正的市場化進程。換言之，在確保國家核心資源得到充分保護的前提下，逐步放開原本需要市場化的部分，以實現新時期下的國企改革目標。

或許，大型國企合并是一種大趨勢，此舉也意在打破我國經濟發(fā)展的瓶頸，為我國實行“走出去”戰(zhàn)略提供了強大的支撐。但是，在當下我國經濟轉型的大背景下，我國高層在開展大型國企合并的進程中，確實需要綜合衡量各方的利益，三思而后行。否則，盲目的合并舉措將會對民企構成沉重的打擊，甚至會演變成為部分利益集團牟利的新方式。（部分材料源于網絡）