當一年前油價開始小幅走低時，很多能源專家認為，油價跌幅不會太大，持續時間也將短暫。但現實情況恰好相反，油價步步下挫，似乎看不到底。

即使美國鉆井機減少數量超過50%、資本預算削減、美國原油產量最終停止增長，但這未能阻擋油價下跌。過去兩個，油價甚至加速下挫，累計下跌了20美元。

根源問題在于供應過剩。擁有29年從業經歷的對沖基金分析師、曾參與創建摩根士丹利能源衍生品交易業務的Anthony Lerner提供的庫存數據非常驚人。他在Seeking Alpha網站發文稱，美國的原油儲量太高了，超過了4億桶。而如果將所有成品油庫存在計算在內，那么美國石油類產品庫存將在12億桶左右，這還不包括戰略石油儲備。

而在美國之外，OPEC成員國還在加緊生產原油，沙特的產油量甚至達到了1050萬桶/天。

在Anthony Lerner看來，當前40美元左右的油價可能還不是底，最低甚至可能跌至每桶20美元。他認為，有一個因素將是壓低油價的稻草——美國煉油廠檢修季。

石油精煉廠會選擇每一年的秋季和春季停產一段時間，以檢修機器設備。煉油設備的關閉和重啟通常會導致區域性原油批發市場價格波動，有時還會影響到一個國家的油價甚至是全球油價。

這樣一個常規檢修是不可避免的。盡管美國中底部地區當前的精煉費用處于歷史最高水平，但煉油廠已經在陸續進入檢修了。停產檢修的平均時長為40天。

按照Anthony Lerner的測算，今年9月和10月期間，美國煉油廠減少的產能將為每天160萬桶。這意味著，在這兩個月，合計約有7200萬桶原油無法進入下游精煉廠，而是被儲存起來等待煉廠重新開工。

這就是說，美國原油庫存可能進一步增加。Anthony Lerner表示，屆時，全美原油庫存可能會攀升至5億桶。“這是個足以誘發恐慌的數字，油價疲軟正開始顯現出來。

Anthony Lerner認為，基于上述理由，油價可能至少跌至2009年1月創下的33.20美元/桶的低位。如果看長期油價走勢圖，就會發現在2002年左右，油價甚至曾低至20美元。因此，未來期貨和現貨市場的恐慌性拋售將推動油價進一步下挫至25美元/桶。

不過，Anthony Lerner還表示，如果油價跌至20多美元，那么可能止跌。因為石油公司非常關注現金流，他們很關注下一筆債務償付，還特別關心每個月要花費多少資金來維持現有的生產運營。雖然各家公司的成本都是不同的，但25美元/桶的價格逼近了很多原油生產商的成本線。因此，如果有生產商因跌破成本線而關閉油井，那么供應就會減少，油價可能因此企穩。