市場對美國原油表現出強烈看空情緒，但投資咨詢機構Ecstrat策略師Emad Mostaque日前在《金融時報》旗下博客網站FT Alphaville撰文指出，石油供應正在接近Wile E. Coyote時刻，供應減少和需求穩定會令油價重回100美元/桶，而較高的地緣政治風險有機會進一步推高油價。

現貨價格已經很低，期貨價格也重回金融危機時期的低點。由于不計入勘探成本，石油曲線的尾端實際上已經進入部分生命周期成本（部分生產商已經出現虧損）。這種錯誤定價已經令期貨市場流動性枯竭，即使跌到60美元，主要消費者也無法完成對沖。

石油供應正在接近Wile E. Coyote時刻

油價下跌的同時，供需兩端都急速增長。

為增加產量，美國頁巖公司正在產量最高的地區增強鉆塔密度和抽取壓力。OPEC成員國伊拉克正在大幅增加產量，海灣國家也在減少閑置產能，增加石油產量。

美國的低息環境也讓頁巖商更容易融資，頁巖井的生產時間可以長達四個月，只要能夠覆蓋現金成本，頁巖井就會持續生產；而OPEC的閑置產能最多只需45天就能提速作業。

石油供應正在接近Wile E. Coyote時刻，特別是在美國。

卡通人物Wile E. Coyote從懸崖上摔下去是美國卡通歷史上最著名的時刻之一。剛開始，他保持在空中懸浮著甚至以為自己會沒事，但之后他便筆直墜入了大峽谷。

站在市場接近供需平衡的角度，市場預期美國明年鉆探投入降低，每日減產1百萬桶。

盡管出口量穩定，但內部需求降低，沙特等海外石油生產商有可能面臨季節性減產，從產量峰值銳減1百萬桶/天。

現存油田供應產量持續下跌，降幅已經增至6%以上，按年計，每天有近7百萬桶石油需要被替代。

由于毛利下降，即使油價有所回升，預期生產商還是會削減開支。若每桶油的資本開支為20美元，削減一千億美元投入就意味著在未來十年，每天流入市場的石油將減少150萬桶。

需求仍在

中美兩國是最重要的邊際進口國，由于中美市場需求相對穩定，石油需求端問題不大。盡管中國經濟增長放緩，但石油需求依舊有可能保持平穩。

此外，高裂解價差（即成品油與原油間的價差）令美國加油站的汽油價格穩定在2.5美元/加侖之上。但隨著設備維護期的結束，即使油價沒有變動，汽油價格也會跌破2.0美元/加侖，令需求增加。

對供應過剩的恐慌情緒有可能被夸大了。美國的石油存貨接近庫存容量的三分之二，但部分是因為投用的基礎設施增加。這個情況和1999年類似，當時“石油大量過剩”的說法最終被修正。

供應端減少而需求穩健，原油期貨價格應該會重回100美元。鑒于需求較18個月前有所增加，以及大量削減開支，價格有可能進一步上升。

地緣政治風險進一步推高油價

以上原因已經足夠使油價回升至100美元/桶，但地緣政治也許會令油價更高。閑置產能已降至數年來最低，地緣政治風險卻達到十年來最高。

不少中東和非洲國家社會秩序正在重建，俄羅斯變得更加獨斷，由于經濟滯脹，意識形態極端主義在全球范圍內擴大，伊斯蘭國的恐怖襲擊更為猖獗。

做空投機者很容易受到市場和地緣政治變動影響。例如，由于海灣石油生產國季節性減產在即，OPEC在12月初減產或將引發嚴重擠倉。

目前油價正從過于高估地緣政治和供應風險，過度至過于低估這些風險。市場價格波動性高，但油價上行的機會正在變大。