科華恒盛公司始終專注UPS研發生產,是國內UPS龍頭企業。科華恒盛公司UPS國內市場份額位列本土品牌首位,依托核心電力電子技術,科華恒盛公司業務逐步由以高端電源應用為主擴展到高端電源、新能源、數據中心三大業務并舉,從設備提供商轉型為整體方案提供商。

科華恒盛公司近年來凈利潤保持較高增速。2014年,科華恒盛公司實現歸屬于母科華恒盛公司所有者凈利潤1.27億元,同比增長11.40%。2006-2014年凈利潤復合增長率為45.74%,增速快于收入增速。2015年前三季度,科華恒盛公司實現歸屬于母公司所有者凈利潤7318.91萬元,同比增長4.56%。科華恒盛公司預計2015年歸屬于母公司所有者凈利潤變動幅度介于0%-30%之間,全年實現凈利潤12696.08-16504.9萬元。

科華恒盛公司核心投資邏輯。1.科華恒盛公司在電力電子領域技術底蘊深厚,充電樁、核電和軍工領域的不斷突破使科華恒盛公司得以享有較高估值。2.經營模式從“技術創新+市場營銷”向“技術保障+資本推動”貼近,保證了科華恒盛公司利潤快速增長。2016年隨著IDC、光伏電站運營業務收入的產生,科華恒盛公司成長模式明確發生改變。3.科華恒盛公司業績拐點已經臨近,科華恒盛公司IDC業務已經進入加速發展時期,北京亦莊一期項目進展順利,完成建設的機柜已經完整出租,近期科華恒盛公司已經獲得7.1億合同,未來兩年科華恒盛公司將建成1.5-2萬個機柜,而隨著科華恒盛公司IDC業務的有序推進及后序光伏項目落地和充電樁業務的發展,我們認為科華恒盛公司業績拐點已經到來,高增速值得期待。4.切入能源互聯網為科華恒盛公司拓展了巨大發展空間。科華恒盛公司已經布局分布式光伏發電、運維管理系統、儲能、數據中心、云計算、智慧能源管理、充電樁,幾乎涵蓋能源互聯網的各個關鍵環節,使科華恒盛公司成為較為稀缺的擁有能源互聯網全產業鏈布局的投資標的,隨著電改的推進及后續一系列政策落實,科華恒盛公司合理的布局將在能源互聯網領域獲得豐厚的回報。

盈利預測與投資評級。我們預計科華恒盛公司2015/2016/2017年的攤薄后EPS分別為0.46/0.84/1.18元,以前一交易日40.27元的收盤價計算,對應的動態市盈率分別為88、48、34倍,我們認為科華恒盛公司發展戰略清晰,未來兩年業績增長確定,給予科華恒盛公司“推薦”的投資評級。

風險提示。宏觀經濟下行對金融、政府客戶及工業UPS電源需求的影響;數據中心、新能源板塊業務拓展進度低于預期。