有望迎來反彈

9月底以來，油價在限產預期的轉變下先抑后揚。而進入11月以后，美國大選和限產會議兩大關鍵事件，都將對原油市場供需格局形成重大影響。

OPEC或再嘗試提振手段

9月28日，OPEC意外提出將產量維持于3250萬—3300萬桶/天的水平，是OPEC時隔8年后首次主動減產，原油供需平衡很可能將提前至2017年上半年實現，原油供需格局轉變的預期曾支撐油價一路上行，創一年多以來的新高。但是10月底關于限產細節的討論會議未達成實質性結果，產油國間分歧凸顯，加之OPEC及俄羅斯原油產量持續大幅增長，限產預期驟降，油價早前漲幅被完全吞噬。

假若OPEC未能達成任何限產協議，市場對于主要產油國將大幅提升產量的擔憂倍增，供需平衡還將推遲實現，油價將挑戰新低，使提出限產事與愿違。故筆者認為，OPEC并不會徹底打破限產預期，而本周一OPEC秘書長重申對于限產的堅持也印證這一判斷。在限產會議前，OPEC及俄羅斯等相關產油國很可能再度嘗試釋放限產預期以提振油價。

限產即使達成，能否遵守仍存疑

長期徘徊于45美元/桶上下的油價使得高度依賴石油收入的OPEC各國及俄羅斯面臨嚴峻財政壓力，出于避免限產破裂后油價重回低位的考慮，產油國仍有動機達成限產。但限產仍舊面臨重重阻力。內憂外患之下，被迫達成的限產協議可能只是一個寬泛的框架，誠意有限，約束力不足，并且一旦美國原油產量出現了明顯回升，限產收效削弱和份額憂慮之下，這一協議也將面臨終結。

對OPEC來說，這種機動的應對方式并不陌生，OPEC于2011年12月在維也納會議上制定了3000萬桶/天產量上限，但事實上，之后的4年中，僅有10個月總產量達標，且這一產量上限最終在2015年底被取消。如今的限產也可能步其后塵，在實現短期提振之后，隨著產油國違約行為的出現，限產對于油價的支撐作用也將減弱。

綜合而言，11月原油振蕩加劇，并有大概率出現反彈行情。筆者預計假若希拉里當選，而限產會議前產油國再度嘗試提振油價，近期原油將呈現42—52美元/桶的振蕩上行走勢。但是長期來看，假若限產達成，一旦油價回升至55美元/桶以上，將加速美國頁巖油復蘇，屆時，美國產量復蘇削弱限產收效，加之限產參與國維護市場份額而開始違約，將意味著限產行情的終結，油價回升將難以延續。