春節年后，在基建投資增速、旺季行情預期等因素的影響下，黑色系走出一波不錯的“開門紅”行情。在需求尚未兌現之前，黑色系能否依舊保持強勢，后續又該如何操作？

“現在鋼材價格的上漲趨勢是正常的，因為它有一個預期在里面，特別是今年打擊中頻爐之后，鋼鐵行業有可能會發生供需錯配，現在市場炒作的是預期，需求還有待于證實。所以，在現在這種位置還是蠻有危險的，新多單現階段不應該介入。”在日前由中輝期貨舉辦的“黑色商品投資沙龍”上，閔光焦化經營部長陳錦波直言不諱地表示。

利潤不均下的產業鏈

陳錦波說，今年鋼鐵行業真正由去產能開始轉向去產量，螺紋鋼有可能出現供需錯配，所以螺紋鋼價格沖上4000元/噸是有可能的。據介紹，目前螺紋鋼現貨的利潤是非常大的，噸鋼利潤在400元以上，而盤面利潤也接近600元，整體的利潤處于非常高的水平。

鋼廠的高利潤主要還是源于中頻爐和地條鋼整治。據期貨日報記者了解，目前中頻爐和地條鋼基本上被停下來了，除了環保和限產之外，在產高爐、轉爐和廢鋼的開工率都到了上限。

據介紹，目前整個產業鏈最困難的可能還是焦化行業。據陳錦波介紹，目前60%以上的焦化廠都處于虧損狀態，“目前可能還有利潤的主要是一些南方走鐵路的焦化廠，其他的大都處于虧損。”

雖然現在精煤開始普跌，焦化廠因其副產品（煤焦油、粗苯、煤氣）可以貢獻50-120元/噸的利潤，他們的虧損也慢慢減少，但由于鋼廠被動限產以及檢修，再加上出口也減少，目前鋼廠的焦炭庫存也慢慢上升，焦炭現貨的價格出現下跌，所以焦化廠的情況整體還是不太樂觀。

中輝期貨黑色產業研發部總監尹立功也表示，最近焦炭化廠的庫存在下降，但鋼廠的焦炭庫存卻在上升，特別是河北地區鋼廠的焦炭庫存上升比較多，而山東、江蘇地區的鋼廠的焦炭庫存卻比較低，地域差異還是比較明顯的。

而焦煤這塊，雖然價格跌得相對少一些，但陳錦波表示，進口煤還是跌得比較多，這倒逼國內煤礦降價，其中地方煤礦在去年10月份就開始降價了，后面可能還要往下降。

“煤炭這塊，雖然現在焦煤企業在力挺煤炭價格，但估計很難挺住，后期焦煤價格還要往下跌，整體看來，雙焦都不是很樂觀。”陳錦波判斷。

綜合來看，現在整個產業鏈的利潤分配是，鋼廠現在的利潤比較豐厚，焦化廠基本上沒有利潤，而國有煤礦也有200-300元/噸的利潤。“鋼材價格現在還不錯，鋼廠的利潤頗豐，他們不會過分打壓焦炭價格。”陳錦波表示。

他認為，焦炭價格還有100-200元/噸的下跌空間，但比市場預期的要跌200-300元/噸要樂觀一些，而鋼材價格漲到3800-4000元/噸，也會有很多套保盤進來，這會抑制鋼價的漲勢。

在尹立功看來，2017年的市場不會像2016年那樣出現單邊行情，會呈現震蕩的走勢。“2016年黑色系的上漲是中央和地方聯合出臺政策，導致煤炭市場出現缺貨現象，鋼廠甚至買不到焦炭，整個市場出現非理性的供需錯配，但2017年黑色市場的非理性錯配會向理性錯配回歸。”

上海期貨同業公會原副會長尹光夫則表示，去年供給側改革主要是圍繞焦煤、焦炭和鐵礦石，今年供給側改革的側重點可能會在鋼鐵行業，鋼材的價格會比煤炭價格更強，可以做多鋼廠利潤。“6月份之前我們看多黑色系商品，5-6月份可能會出現價格高點。”尹光夫說。

市場仍充滿變數

值得一提的是，盡管有基建、需求旺季等向好的市場預期，但也有不少人士表示，整個黑色系可能站在了行情的十字路口，市場還是充滿很多變數。

陳錦波認為，由于終端需求還沒有起來，現在鋼廠只能把價格往上推，而現在鋼材庫存主要集中在鋼貿商和托盤商手里，這是黑色產業比較危險的一個因素。

對此，尹立功也表示認同。他說，年前貿易商瘋狂搶貨，甚至把上百億的托盤資金都用完了，現在貨都集中在貿易商手里，這會成為黑色市場一個比較大的變數。

“等到3月份，如果市場需求不及預期，黑色系的價格便會回落，貿易商的保證金如果不夠，貿易商手里的庫存就會釋放出來，同時港口鐵礦石庫存釋放也是需要擔憂的，目前這個價格，國內礦山也在復產。”尹立功說。

在他看來，現在終端需求還沒有真正好起來，整個市場還是在炒預期，比如基建項目到底有多少能夠審批下來，審批下來之后到底什么時候實施，這些都是一些不確定的因素。另外，他認為，2017年市場的流動性也會收緊，再加上美聯儲加息導致資本外流，這都會影響市場的走向。

“近期的螺紋鋼和鐵礦石可能還是延續偏強格局，而煤焦則保持偏弱格局。3月份中下旬市場需求證實之后，黑色系可能會走出方向。”尹立功說，目前來看，建議觀望或短線操作，一些激進的投資者可以在壓力區間輕倉布空，破了壓力位則可以止損。

陳錦波認為，現階段投資者還是要等待機會。比如，煤焦市場要關注276工作日的執行，“現在的市場分歧還是比較大，而且即使按276個工作日執行，效果可能也跟我們想得不一樣，所以要看一看276政策怎么執行。”

除了觀望之外，他推薦的第二個策略就是輕倉做空雙焦，因為雙焦現貨還在往下跌，但期貨是升水的，而焦煤的倉單成本也比較貴。從較長的周期來看，陳錦波建議，投資者可以考慮空螺紋和鐵礦石，多雙焦。

“現在螺紋鋼是最強的，空什么都不要空螺紋，但周期放長一點的話，這個策略就沒有太大的問題，比如空螺紋1709和1801合約。”陳錦波解釋，雖然現在市場比較看好上半年市場需求，但實際需求可能不是在這個時間，因為PPP項目還沒有真正落地，真正要啟動可能要到下半年，這樣行情可能就會推遲到1710合約上，比如現在雙焦的遠月正在慢慢走強。

他認為，未來投資者要關注時間節點。比如，現在雙焦處于很難受階段，不管是做多還是做空都比較難受，“今年雙焦會有一個小范圍的震蕩行情，不會出現單邊趨勢行情。”