上周，市場在重點消化利比亞油田重啟后增產以及美國產量繼續增加的利空效應，主要原油現貨價格均有2美元/桶的周跌幅，處于47.5—49美元/桶。筆者認為，隨著OPEC減產延續，原油和成品油可能延續去庫存，油價向下調整的空間不大。

供應收縮可能加速

6月重點關注美國產量增加、利比亞與尼日利亞產量恢復對OPEC減產的對沖。筆者認為，如果OPEC減產執行到位，供應端的收縮將加速，美國、利比亞、尼日利亞增產將難以抵消減產效應。因此，預計OPEC(不含利比亞、尼日利亞)同比減產幅度可達100萬桶/日，利比亞同比增幅在40萬桶/日，尼日利亞同比降幅縮小至25萬桶/日，美國同比增幅在70萬桶/日。

另根據歷史數據來看，CFTC原油持倉傳導至鉆機數需要7—8個月，鉆機數兌現到產量需要3—4個月，如果2月CFTC持倉高點確認為本輪的高點，則預計在9—10月迎來鉆機的高點，在12月至明年1月迎來產量高點。目前美國產量月環比增速約10萬桶/日，下半年隨著基數提高，保持同比70萬桶/日的難度較大。因此，在OPEC保持目前履約率的情況下，下半年供應收縮的速度將加快。

需求同比增速高位

隨著需求旺季以及中東直燃油需求的刺激，需求仍有望保持較高同比增速。一方面，目前在歐美汽柴油裂解價差均處于健康的狀態下，檢修結束后并未看到庫存的累積，表明下游需求比較健康，這與較高的裂解價差形成正反饋，預計該反饋仍會持續。另一方面，中東每年因夏季因素，直燃油需求從5月開始到7月達到高峰隨后回落，該時間段隨著需求的上升，中東產油國(尤其是沙特)一般將通過增產或減少出口量的方式傳導，考慮到減產協議，筆者認為后者的可能性更大。

綜合以上分析，在延長減產落地后，后續重點關注供需收緊后庫存的下降。在需求同比增速維持高位、供應收縮的背景下，供需缺口將擴大，去庫存將大概率出現。因此，筆者對油價仍較為樂觀，預計維持高位振蕩格局(45—60美元/桶)，回調空間不大，并且隨著庫存下降得到數據驗證，有望觸及區間高點。