歷經數年的等待，3月26日，中國原油期貨在上海國際能源交易中心正式掛牌上市，邁出了其躋身區域原油貿易基準價的萬里長征第一步。原油期貨也是中國第一個國際化的期貨品種，將直接引入境外投資者參與，探索期貨市場全面國際化的市場運作和監管經驗。

據悉，首日交易，中國原油期貨就迎來"開門紅"，參與集合競價的客戶共413家，成交261手，成交價格440元/桶。隨著中國原油期貨交易活躍度與流動性的提升，將吸引更多境外機構參與中國期貨市場，對謀求全球原油定價權具有劃時代的意義。

歷時17年

從2001年上海期貨交易所開始研究論證開展石油期貨交易算起，我國原油期貨的籌備已歷時17年，如今終于開花結果。如果再往前追溯，還可以追溯到1993年的南京石油交易所等，它們也曾推出石油期貨合約。國內期貨市場，尚未有任何一個品種經歷了如此漫長的上市歷程。

上世紀90年代石油交易所關閉之后，交易所內有一批專業人士就開始學習期貨交易，由于當時上市原油期貨的市場條件不夠成熟，交易所對石油期貨產品的上市路徑作了頂層設計，提出分兩步走的策略：先從石油產品中市場化程度最高的燃料油起步，開展燃料油期貨交易，積累經驗，創造條件，逐步推出其他石油期貨。

業內人士表示，從2004年開始，每年的中央一號文件都提到要發展期貨市場，沉寂了近十年的期貨市場開始慢慢恢復。在這樣的背景下，上海期貨交易所推出了燃料油期貨--這是石油期貨的第一個品種。證監會副主席姜洋曾在某次公開講話中回顧道，"燃料油期貨上市后，運行很好，在當時的情況下為實體經濟服務的效果明顯，這促進了交易所和各方推動原油期貨上市的信心和決心。"

2012年，"中國版"原油期貨計劃正式提出。第四次全國金融工作會議明確提出，要穩妥推出原油等大宗商品期貨品種的要求。當年，時任證監會主席的郭樹清在湖北省資本市場建設工作會議上提出，"中國將在年內推出繼美國、英國后的第三個全球性石油期貨市場，以爭奪石油定價權"。

2013年，上海國際能源交易中心成立，標志著國內原油期貨籌建工作邁出了關鍵一步。姜洋表示，這是我國原油期貨市場建設的一件大事，也是資本市場落實國家建設上海自貿區戰略的重大舉措。

石油是"工業的血液"。2017年，中國的石油表觀消費量達6.1億噸，進口量4.2億噸，對外依存度近70%，中國已經是全球第一大原油進口國和第二大原油消費國，形成了價值逾6.5萬億元的巨大產業鏈和消費體系。近年來，國際油價波動劇烈，中國石油產業鏈相關企業面臨較大的風險敞口，經營發展的不確定性大大增加。中國急需一個成熟的期貨市場為原油貿易提供定價基準和規避風險的工具。

定位亞太地區

在中國原油期貨上市前，全球已有12家交易所推出了原油期貨，美國西德克薩斯中間基原油（WTI）和布倫特原油期貨是最為重要的兩個品種。相比于WTI和布倫特，中國原油期貨意在反映中國以及亞太地區原油的供需關系。在此基礎上躋身區域原油貿易基準價，是中國原油期貨籌劃之初就設定的目標。

在全球原油貿易體系中，北美地區主要參考WTI原油期貨作為基準價，歐洲則偏向于布倫特。買賣雙方確定具體合約時，在布倫特或WTI價格的基礎上，根據交易油品和地理位置的差異等因素做出調整。

在亞洲原油市場，尚沒有一種基準價得到市場的普遍認可。目前亞洲的原油買賣價格主要參照中東各產油國的官方報價，以及普氏或者阿格斯等評估機構的報價。上海國際能源交易中心副總經理陸豐表示，中國原油期貨嘗試在亞洲設立一個基準價市場，方便亞洲的原油買家參與到全球原油貿易定價中去。

近年來，亞太地區經濟發展處于上升階段，中國原油期貨市場的建立對亞太地區爭取定價權提供了一個合適的契機。現在通過推出原油期貨，利用其價格發現功能，形成反映中國乃至東亞、東北亞、東南亞地區石油市場供求關系的基準價格。

"新加坡、日本推出原油期貨也有很多年了，到現在為止沒有形成亞太地區定價機制的作用，這個重擔落在中國原油期貨身上。"中國石油流通協會副秘書長尹強表示。"中國巨大的原油消費需求為原油期貨取得成功增加了重要砝碼"，尹強說。

2017年，中國共進口原油4.2億噸，已躍升為全球第一大石油進口國。新加坡、日本對原油的需求量及增速不及中國，是當地原油期貨市場發展的主要瓶頸。中國原油期貨選用中質含硫原油為交易品種，該原油的產量約占全球44%。中國及周邊國家主要進口該種原油。

廣發期貨首席原油分析師姚曦稱，選擇中質含硫原油避免了與歐美原油期貨品種的直接競爭，有助于吸引國際貿易商改變過往的交易習慣，參與到中國的原油期貨市場。WTI和布倫特的交易品種均為輕質低硫原油，其密度和含硫量均低于中質含硫原油。

亮點：人民幣計價

上期能源相關負責人日前在與媒體交流時表示："我國原油期貨合約設計方案最大的亮點和創新可以用17個字來概括，即國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價。"

國際平臺即交易國際化、結算國際化和交割國際化，以方便境內外交易者自由、高效、便捷地參與，并依托國際原油現貨市場，引入境內外交易者參與推動形成反映中國和亞太時區原油市場供求關系的基準價格。

"凈價交易就是計價為不含關稅、增值稅的凈價，方便與國際市場的不含稅價格直接對比，同時避免稅收政策變化對交易價格的影響。保稅交割就是依托保稅油庫進行實物交割。人民幣計價就是采用人民幣計價和結算，接受美元等外匯資金作為保證金使用。"上述負責人進一步解釋道。

多位業內人士表示，人民幣計價可以說是中國原油期貨最大的亮點之一。人民幣計價不僅可以和原油去做兌換，也可以和美元去做兌換，真正實現用人民幣交割，同時也把人民幣推向到國際市場當中去。

專家認為，我國原油消費高度依賴進口，油價波動對企業經營產生重要影響，客觀上存在利用期貨市場進行風險管理的實際需求。我國原油期貨以人民幣計價和結算，其價格體現的是進口原油的到岸價，能更方便國內涉油企業管理價格波動風險。

姜洋指出，國際原油現貨貿易大多用美元計價和結算，主要原油期貨合約WTI、Brent以及阿曼原油期貨等，也都是用美元計價和結算。印度、日本等國推出的原油期貨合約在用本國貨幣計價和結算上作了探索。我國原油期貨合約采用人民幣計價和結算，但外幣可以作為保證金使用，平衡兼顧了國內投資者和國際投資者的需求。

商務部研究院國際市場研究所副所長白明也表示，以人民幣計價的原油期貨有利于我國企業鎖定一些油源，避免國際油價的波動給自身經營帶來的風險，從而有助于實體經濟的發展。

優勢與前景

姜洋曾指出，原油期貨上市，無論對于中國期貨市場還是石油業來說，都意義重大，影響深遠，是里程碑式的事件。針對原油期貨的意義，業內人士表示，上市原油期貨能夠更好地服務我國實體經濟高質量發展，既可為國內涉油企業提供有效的風險管理工具，為產業鏈企業提供價格參考，也有利于形成金融市場全面開放的新格局，還將為全球投資者提供更多的中國市場機會、更加豐富的投資選擇。

業內人士認為，"中國版"原油期貨上市存在三大優勢。

第一，近年來，經濟不景氣帶動油價下行，推動世界原油市場轉變為買方市場。2017年，中國憑借其穩定的政治環境和強大的經濟能力，超越美國成為世界第一大原油進口國，在油價中低價運行背景下，中國憑借強大的原油消費能力助推中國原油期貨上市。

第二，中質含硫原油是中東地區的主要產油品種，占據全球原油產量的44%，也占據中國原油進口的近49%。中國采用中質含硫原油作為交易標的，具有明顯的亞太地區特色，避免了在原油出口國供應不穩定的情況下影響交易，也填補了國際市場中中質含硫原油交易的空白，與國際原油市場形成互補與平衡。

第三，上海作為中國的中心城市，同時也是國際經濟中心、國際金融中心、國際航運中心和國際貿易中心，具有鮮明的地域特色，同時自由貿易區可以為原油的進口、轉運等提供便利，原油期貨交易中心落戶上海，可以快速地推動中國原油期貨市場的形成與發展。

中國原油期貨上市的意義重大。最重要的就是為石油石化及相關企業提供保值避險的工具。就目前而言，我國企業只能被動承受國際油價波動風險，尚無有效的避險平臺。姜洋認為，中國版原油期貨上市，為石油石化及相關企業提供保值避險的工具，整個石油產業鏈都將迎來新的發展機遇。

原油期貨市場不僅可以降低國內大型煉油企業通過國外市場進行套期保值的成本，也可以改善地方性煉油企業被動承擔價格風險的現狀，為中國的各類煉油企業提供有效的避險工具。一些中小型石油石化企業在產業鏈中的話語權不強，急需在原油期貨市場套期保值，鎖定生產經營成本或者預期利潤，增強抵御市場價格風險的能力。同時，隨著中國原油期貨市場的發展，其價格發現的功能也將逐漸成熟，可以對市場的未來走勢做出預期反應，促進資源的優化配置，保障能源市場的安全與穩定。

原油期貨市場路漫漫，中國在監管國際期貨市場方面需要積攢更多經驗。在中海油進出口公司原油部首席經濟學家佘建躍看來，中國原油期貨的規則制定經過了深思熟慮，現在所要做的就是等待市場檢驗。