2020年，接連出現的“黑天鵝”不斷刷新著我們的認知，最近美國紐約商品交易所爆出了史無前例的“負油價”，更是再一次擴大了我們的腦洞。

當地時間4月20日，紐約商品交易所5月份交割的西德克薩斯輕質原油(WTI)期貨價跌幅達到了305.97%，報-37.63美元/桶，歷史上首次收于負值。

油價一夜暴“負”并不是說人們去加油站加油還能收錢，負油價這是只有在期貨中才會出現的情況。

期貨從本質上講是交易雙方在約定時間、地點交割一定量商品的標準化合約。而石油期貨作為一種交易手段，不同于現貨市場，為人們提供了一個規避價格風險的交易方式。

在實際生產經營過程中，人們為了避免商品價格變化導致成本上升或利潤下降，通常利用期貨交易進行套期保值，就是在期貨市場上買進或賣出與現貨市場上數量相等的期貨合約。期貨合約的交易方向和現貨交易相反，這樣就可以使現貨市場交易的損益互相抵消。

大多數期貨在即將到期的時候，交易商可以選擇平掉本期合同，然后購入下一期期貨，在行業內稱為“展期”。

正常情況下即將換月的兩種期貨合約的價差不會過大。但是這一次，WTI 5月合約和6月合約的價差已經超過60美元/桶。

這意味著期貨合約從一個月滾動到下一個月，投資者若要保持相同的頭寸，成本將增加45%，這是十分罕見的情況。

從時間上看，WTI 5月合約將在當地時間4月21日進行交割，多數交易商會在4月16-20日展期。

對交易商來說，如果不平掉5月的多頭合約，意味著將收到石油現貨，而這時美國的石油儲存已經見頂，隨著交割時間的臨近，這種供需矛盾越發明顯，于是原油史上罕見的“負數油價”一幕出現了。

所以，這次負油價首先是因為存儲空間告急，導致石油儲存成本增加，而負油價所體現的正是石油生產商為石油儲存所支付的費用。隨著期貨合約到期時間的逼近，留給石油生產商的選擇并不多了。因此無論是什么價格，他們都必須要做出抉擇。

其次，疫情的蔓延嚴重打擊了全球經濟活動，并減少了對石油的需求，導致了原油期貨價格的暴跌。

還有人說，如果石油供應過剩，儲存見頂，那么關掉油井，減少產量就可以解決問題了。但事實并非如此，石油的開采并不是像地下水一樣說開就開、說關就關。

油井是把地下的石油開采上來，如果壓力足夠大就是自噴井，這種油井在中東地區遍地都是，但是在美國或中國卻很少。如果壓力不足，那么就需要用抽油泵抽油，甚至還要注水，如果油井停產，地下水就會淹沒原油，出現斷流，那么油井也就報廢，前期打井的投入也就打水漂了。

所以，美國原油在過去50多年從未實施過配額生產或者減產，目前美國石油的庫存飆升幅度已經觸及紀錄高位，不得不說今年夏天將面臨儲油設施用盡的考驗。

WTI出現負價格，原本對我國影響甚微，但始料未及的是，中國銀行的一款“原油寶”交易產品和其眾多個人投資者，不幸被卷入這場遠在美國的風暴之中。

由于沒有提前移倉，中行原油寶的美國原油合約參考CME(芝加哥商品交易所)官方結算價，即以-37.63美元進行結算或移倉，由此導致在原油寶看多的個人投資者產生巨虧，由此引起了巨大的爭議。

這件事情發生之后，負油價讓很多看多的投資者，尤其是未能及時移倉的投資者，慘遭爆倉，甚至穿倉。投資者損失慘重，由此原油寶事件也給我們帶來了一定的反思和警示，那就是在市場極端情形下如何提高應急風控管理。

當前芝商所的交易規則發生了重大改變，允許結算價格為負甚至負價格期權上市。

這就改變了此前原油寶類產品的風險屬性和投資操作邏輯，投資者的風險敞口由本金損失為限擴大到穿倉倒賠，此前對投資者適當性制度測評恐也面臨失效，因此，金融機構需要重新認識投資者適當性問題。

另外，對于交易規則的重大改變，也應及時和專業盡責地對投資者進行充分告知提醒。同時，對于此類高風險的賬戶商品交易業務產品，應該如何監管也值得反思。

雖然這次事件比較罕見，但是極端行情之下讓一切薄弱環節暴露無遺，原油寶事件付出的代價，值得讓所有的市場參與者警醒。