近日，南方迎來(lái)了號(hào)稱(chēng)是春節(jié)前最后一場(chǎng)超強(qiáng)冷空氣，上周末還是暖暖的冬日，到這周簡(jiǎn)直被虐得不要不要滴。這波冷空氣真是威力強(qiáng)大，廣東已有不少地方發(fā)布最高級(jí)別的寒冷紅色預(yù)警。而且伴隨著降溫后，還下起了雨，開(kāi)啟了具有最具南方天氣特色的“濕冷”模式，各位朋友們要經(jīng)歷的不僅僅是降溫加降雨，而是上著班的時(shí)候濕身感受寒冷，“濕噠噠”又“冷颼颼”讓人非常不舒服的啦，突然覺(jué)得能有暖氣該是多幸福的事。

為什么南方明明氣溫沒(méi)有北方低，南方人總覺(jué)得冬天在南方會(huì)感覺(jué)比在北方要冷？是南方人比較夸張么？關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，我特意上網(wǎng)收集了各種答案。有些物理宅就會(huì)站出來(lái)鄙視一下大眾缺乏科學(xué)知識(shí)，解釋說(shuō)是體感溫度的問(wèn)題，具體原因是南方的濕冷，導(dǎo)致水汽在皮膚上凝結(jié)并蒸發(fā)，水汽蒸發(fā)時(shí)會(huì)“帶走”體溫，表面溫度瞬間降低。而北方的冬天屬于那種比較“干”的冷，而且大部分室內(nèi)有“供暖”，所以體溫能夠保持。哦，是啊，北方早已經(jīng)進(jìn)入嚴(yán)冬了，我們南方現(xiàn)在才剛剛開(kāi)始有點(diǎn)寒意，確實(shí)不該拿出來(lái)“曬”，有暖氣又怎么滴？

今年財(cái)經(jīng)界，關(guān)于北方供暖的事情，鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，天然氣價(jià)格啊被炒的熱火朝天的，天然氣緊缺，又要重新使用回煤炭來(lái)供熱了，需求來(lái)了，供給端又在搞改革搞淘汰產(chǎn)能，（煤炭）價(jià)格當(dāng)然會(huì)堅(jiān)挺，煤炭股都被干上天了。

日常說(shuō)煤電不分家，煤電聯(lián)動(dòng)什么的，現(xiàn)在啊，煤炭企業(yè)和電企儼然快成仇家了，好好的兩口子“吵架”吵出了家門(mén)外來(lái)了，像我們這些吃瓜的群眾都在圍觀，有些記憶力好點(diǎn)嗑瓜子的阿姨給我洋洋灑灑地丟出了不少兩家的豪門(mén)恩怨。

上周，媒體報(bào)道，中國(guó)四大發(fā)電集團(tuán)聯(lián)合向國(guó)家發(fā)改委“控訴”，遞交一份緊急報(bào)告，這公開(kāi)撕到了這份上在近年來(lái)實(shí)屬罕見(jiàn)。內(nèi)容主要描述了當(dāng)前電煤保供的嚴(yán)峻形勢(shì)，報(bào)告內(nèi)容稱(chēng)目前五大發(fā)電集團(tuán)在京津等地部分電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)已經(jīng)低于7天的警戒水平，燃煤電廠面臨全國(guó)性大范圍保供風(fēng)險(xiǎn)，部分電廠電煤庫(kù)存只可用2-3天，后續(xù)一些地區(qū)電煤庫(kù)存或受春運(yùn)高峰到來(lái)影響 ，交通運(yùn)輸不暢 ，可能會(huì)致情況繼續(xù)惡化。2018年各發(fā)電集團(tuán)年度長(zhǎng)協(xié)合同比例大幅下降，預(yù)計(jì)今年綜合煤價(jià)較去年還要上漲不少 。報(bào)告建議繼續(xù)發(fā)揮進(jìn)口煤的補(bǔ)充作用，并統(tǒng)籌好去除落后產(chǎn)能與先進(jìn)產(chǎn)能釋放工作。報(bào)告提請(qǐng)發(fā)改委盡快采取措施對(duì)煤價(jià)進(jìn)行調(diào)控，盡快讓煤價(jià)整體回歸綠色區(qū)間。

這告狀嘛嗑瓜子的阿姨一下就點(diǎn)出了重點(diǎn)之處，這煤電企業(yè)不就是嫌煤價(jià)貴么，感覺(jué)吃虧吃大發(fā)了，而且長(zhǎng)期吃虧了就不愿干了，不買(mǎi)了唄，干脆電也不發(fā)了，來(lái)個(gè)“魚(yú)死網(wǎng)破”，看領(lǐng)導(dǎo)們急不急嘛。

但告狀歸告狀，做生意還是要在商言商的，拋開(kāi)覺(jué)悟，我來(lái)分析一下其中的經(jīng)濟(jì)原因，到底是誰(shuí)比較占理。有研究所發(fā)表報(bào)告指出，2018年開(kāi)年以來(lái)內(nèi)地六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量創(chuàng)近五年來(lái)同期新高。今年以來(lái)，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量維持高位運(yùn)行，上周五（26日）達(dá)到每天約80萬(wàn)噸，為近五年來(lái)同期最高。若剔除春節(jié)錯(cuò)位因素的季節(jié)性影響，比較今年和去年春節(jié)前20天的電廠日耗煤數(shù)據(jù)，分別為日均80萬(wàn)噸和70萬(wàn)噸，增幅達(dá)到14%。不難分析出，煤電企業(yè)比較高的補(bǔ)庫(kù)需求支撐著煤價(jià)高企。倘若說(shuō)2016-2017年煤炭上升的行情來(lái)源于供給側(cè)的改革，那僅是閣下忽略了宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)開(kāi)工率上升，致使用電需求上升的事實(shí)罷了。在需求強(qiáng)烈的情況下，控訴不堪重負(fù)，要求賣(mài)家降價(jià)，是否有點(diǎn)反經(jīng)濟(jì)性，反人性？問(wèn)君是否記起，當(dāng)年煤炭?jī)r(jià)格跌穿地板，每噸大概低于兩百多塊吧，那煤企又何曾在需求不旺的情況下，要求用家加價(jià)呢？

煤炭行業(yè)自從實(shí)行的供給側(cè)改革以來(lái)，進(jìn)口煤這塊基本上已經(jīng)消退得很快，量?jī)H僅是保持較低水平而已，增速已轉(zhuǎn)為負(fù)。上面電企“控訴”的報(bào)告提出，讓發(fā)改委稍微把進(jìn)口煤的口子給揭開(kāi)點(diǎn)。有消息稱(chēng)，中國(guó)發(fā)改委此前對(duì)進(jìn)口煤炭限制性措施的取消政策將在2018年2月15日到期，目前尚不清楚進(jìn)口煤限制性舉措取消政策是否會(huì)延長(zhǎng)。其實(shí)啊，各位也不用YY了，大肆上進(jìn)口煤發(fā)電的可能性非常小的。2018年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的攻堅(jiān)戰(zhàn)的特點(diǎn)，隱隱約約已經(jīng)看出個(gè)大概了，就是保持集中度的同時(shí)，在受控的大煤企放量供給，同時(shí)繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，一上一下。所以2018年前十大煤企的生意預(yù)計(jì)還是十分穩(wěn)固，利好是價(jià)格有大需求支撐，收入增長(zhǎng)部分來(lái)源于放量供給，生活還是過(guò)得滋潤(rùn)滋潤(rùn)的。在這個(gè)過(guò)程中，肥水能流外人田么？

綜上，電廠日耗維持高位，而其庫(kù)存在絕對(duì)的低位，后續(xù)采購(gòu)需求較高，預(yù)計(jì)需求仍然比較旺盛，前期的強(qiáng)勢(shì)因素沒(méi)有衰退的跡象。加上近日氣象臺(tái)發(fā)布寒潮預(yù)警，較強(qiáng)雨雪冰凍天氣對(duì)煤炭需求，天氣因素不但對(duì)煤炭運(yùn)輸造成不利影響，更因?yàn)楹涠B加本身（對(duì)煤炭消費(fèi)）的需求，目前的煤炭的供應(yīng)將在持續(xù)一段的時(shí)間內(nèi)偏緊的，“雪上加霜”就是形容此刻煤電企的心情了，連天氣也不站它這邊了。簡(jiǎn)單邏輯是，就算電廠可以頂住高壓不發(fā)電少發(fā)電，在經(jīng)濟(jì)利益受損較大的肯定是（煤）電企，它唯一可以被動(dòng)期待的是等待發(fā)改委批準(zhǔn)上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)的一大利好，但也是非常被動(dòng)的。煤企與（煤）電企兩者站的風(fēng)位不一樣，煤企在下風(fēng)口，勢(shì)之所趨。若在“看得見(jiàn)的手”沒(méi)有撥動(dòng)前，堅(jiān)定地?fù)肀浩螅抢碇堑慕?jīng)濟(jì)人行為，而無(wú)論電價(jià)或煤價(jià)將來(lái)受政策影響變動(dòng)的方向如何，煤電聯(lián)動(dòng)模式將最大受益，波動(dòng)性更低，風(fēng)險(xiǎn)也低，能見(jiàn)度高。中國(guó)最大的煤電聯(lián)動(dòng)改革的試驗(yàn)田，非中國(guó)神華(24.35, 0.25, 1.04%)莫屬，神華正譜寫(xiě)著自己新的神話(huà)，為邁向萬(wàn)億國(guó)企日夜兼程。

中國(guó)神華是當(dāng)前煤炭牛市中其中一只最受看好的煤炭股。中國(guó)神華是中國(guó)最大的煤炭企業(yè)和銷(xiāo)售企業(yè)，全球第二大煤炭上市公司，也是第一家與國(guó)家煤電企業(yè)-中國(guó)國(guó)電電力重組合并的一家煤企。日前，公司公布了2017年全年銷(xiāo)煤量達(dá)4.44億噸，同比增長(zhǎng)了12.4%，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)達(dá)479億元，同比增長(zhǎng)92%。這種業(yè)績(jī)規(guī)模啊，可讓不少企業(yè)跪拜了，確實(shí)牛得膝頭都跪破了。

對(duì)比起其他煤炭企業(yè)，中國(guó)神華的盈利能力比起其他都要穩(wěn)定。這是由于中國(guó)神華的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并非只有煤炭，在2017年中報(bào)顯示，公司業(yè)務(wù)煤炭銷(xiāo)售、煤電、煤化工、煤運(yùn)輸及其他業(yè)務(wù)，營(yíng)收分別占公司總營(yíng)收的62.66%、29.78%、2.25%、2.45%及2.86%。煤炭業(yè)務(wù)與煤電業(yè)務(wù)并存，在煤炭與煤電兩個(gè)存在千年價(jià)格矛盾的中，形成了良好的對(duì)沖關(guān)系。

驚人的煤炭?jī)?chǔ)備

2017年8月，中國(guó)神華的一個(gè)特大煤田獲得了發(fā)改委的批復(fù)，該煤田的煤炭?jī)?chǔ)量之大將增加公司目前煤炭?jī)?chǔ)量的60%。累計(jì)總資源量超380億噸，預(yù)計(jì)可采儲(chǔ)量超240億噸，潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值超10萬(wàn)億人民幣，那按推算潛在的可獲凈利潤(rùn)可有萬(wàn)億吧。神華的估值之路已經(jīng)非常清晰了。

截至2016年末，中國(guó)神華在中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)下煤炭保有資源量為240.1億噸，煤炭保有可采儲(chǔ)量為154.3億噸，JORC標(biāo)準(zhǔn)下的煤炭可售儲(chǔ)量為88.5億噸。而新獲批的煤田--內(nèi)蒙古新街臺(tái)格廟礦區(qū)，面積約766平方公里，煤炭資源總量約144億噸。該煤礦獲批后，使得神華集團(tuán)煤炭保有資源量提升約60%。另外，該礦區(qū)的煤層條件較好，適合大規(guī)模機(jī)械化開(kāi)采。按照目前公司的規(guī)劃，新獲批的礦區(qū)預(yù)計(jì)產(chǎn)量62百萬(wàn)噸/年，用2017年中國(guó)神華的煤炭總產(chǎn)量295.4百萬(wàn)噸來(lái)計(jì)算，新礦區(qū)未來(lái)將為公司增加煤炭產(chǎn)量21%。

再計(jì)算一下新增的儲(chǔ)量將為公司未來(lái)增加多少的收益吧，按最保守的價(jià)格售出單位煤炭獲得利潤(rùn)350元/噸，144億噸儲(chǔ)量?jī)r(jià)值50400億元，潛在未來(lái)累計(jì)凈利潤(rùn)將超過(guò)5000億，每年6200萬(wàn)噸的煤礦增量也就是217億元的新增營(yíng)收，通過(guò)內(nèi)蒙這塊礦再造一個(gè)神華（當(dāng)下約5000億市值）也是有可能的。

讓人羨慕的股利

說(shuō)新獲批的煤田盈利時(shí)間還遠(yuǎn)，那現(xiàn)在討論一下關(guān)乎投資者利益近一點(diǎn)的東西吧，那就是17年的分紅了。中國(guó)神華歷年來(lái)的派息都是非常慷慨的，過(guò)去7年的分紅率平均達(dá)39%（剔除16年的特別股息），遠(yuǎn)高于同行。而2016年公司實(shí)行特別派息，派息率高達(dá)243%，分紅額高達(dá)605億人民幣。 公司當(dāng)時(shí)的解釋是目前現(xiàn)金流狀況較好，負(fù)債率連續(xù)幾年都較行業(yè)低。的確，公司2014年-2016年資產(chǎn)負(fù)債率分別為33.23%、35.35%和33.54%。

結(jié)尾部分

其實(shí)，老司機(jī)們都懂得，國(guó)企分紅特別是超級(jí)大比例的分紅都是有原因的。回過(guò)頭來(lái)看，當(dāng)時(shí)的分紅最大的可能是后面要搞的合并重組（合并國(guó)電的案子）。而今年“新婚”第一年，可以這樣理解，如果國(guó)電的生意蒸蒸日上，“家道”并沒(méi)有中落，那這段姻緣啊，就不知何年何月能成，如今，嫁你難道不是為了拿錢(qián)回娘家救濟(jì)么？反正，神華這種大款在可預(yù)見(jiàn)的2018年的生意，還是會(huì)不錯(cuò)的。分紅是非常有可能出爆款的，2017年神華那一炮而紅，相信還有不少?lài)L過(guò)它甜頭的投資者，至今還在津津樂(lè)道。

這事情啊是上有期待，下有保底的。按照統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，就算按照過(guò)去7年的均值比例分紅，神華按5000億人民幣的市值算，還是有3.59%的預(yù)期分紅率。同香港上市的大型煤企最低高出69%，從股息率的角度來(lái)估值，不就是說(shuō)，作為煤企龍頭的神華，還存在大幅度的低估？

那思路就很清晰了，長(zhǎng)期有資源增長(zhǎng)路線，中期有行業(yè)供求關(guān)系支持，短期嘛，有成為分紅爆款可能。這個(gè)冬天啊，神華真的很暖啊，有先見(jiàn)的投資者啊，你們難道不覺(jué)得冷么，取暖嘛！