今天和大家分享一下低油價下北美油氣行業現狀及投資機會。第一部分講一下商業環境，第二部分是評論一下美國、墨西哥和加拿大。最后就是我所看到的投資機會。

在石油行業工作過二十幾年，前十年做技術，后十幾年有機會做并購和戰略，還有公司管理。從我本人的角度講，第一次認識到金融和資本的力量大概是在我讀完EMBA之后。當時我逐漸認識到技術非常重要，尤其是把技術用到并購上，和并購結合起來，利用技術發現一些被低估的區塊。當時也有機會參與領導了100多億美元的購買和區塊賣出。有幾個項目自己比較自豪，我們2007年買過一個加拿大區塊，用了不到20億美元買了100%的股份，不到三年以23億美元出售40%的股份，大家可以算一下，兩三年的時間，不到20億美元到23億美元。2008年還參與了巴西的一個項目，不到28億美元買入，油價比較高的時候賣出，兩年左右的時間，大概以30億美元出售40%的股份。做過幾次這樣的事情之后，發現技術還可以用在并購上。

朋友介紹認識金融和資本上做得很不錯一位朋友，他2003年找到6000萬美元的投資項目，2003年，油價三十幾美元/桶，2011年，油價也就是100美元/桶。漲了兩倍的情況下，他說可以有200倍左右的增長，大家說這個伙計是不是忽悠？沒有一兩個月，竟以120億美元現金出售給澳大利亞的礦業公司。這個項目公布之后，令我特別的吃驚，第一次意識到技術并不是被低估的區塊，加入和金融和資本結合之后，原來只有兩倍的價格，可以放大到兩百倍，那次的談話奠定了2015年星能成立要做的事情。

我本人是在1996年到2000年的時候，當時在中石油工作的時候，主要做技術。2000年我有機會去美國上學，結識這GeorgeMitchell先生。2001年，他把公司賣掉，并第一次認識到“頁巖氣革命”可能給世界帶來翻天覆地的變化。他從80年代開始嘗試這個東西，90年代末開始應用，最后比較成功。當時也遭受了較大的阻力。他到我們學校演講時提到，“頁巖氣革命”會給世界帶來革命性的變革，當時還沒有意識到變革究竟有多大。從2005-2006年，再到2012年的時候，我有機會負責戰略部門才認識到，他做的這個東西給世界帶來翻天覆地的變化。

70年代，美國的石油產量不到70萬桶/天。2005年到500萬桶/天，今年的產量可能到1000萬桶/天。中國今年有可能變成世界第一大原油進口國，美國愿意不愿意自己出錢在刮風下雨的時候給你站崗，保護費該怎么收？

假如說要是和大的趨勢結合起來，你看到別人看不到的機會，可以有非常好的回報。耶魯大學的博士生導師看到了頁巖氣革命之后，他和合作伙伴搞了一個公司。他的合作伙伴認識到一點，土地是一切財富之母，他圈地很厲害，基本把美國大部分頁巖氣圈定了。

開始圈地的時候，很多人認為這個人是一個傻瓜，知道下面可能有一些資源，但是沒有能力開采出來，這個伙計可以給張支票，當地那些農場主覺得這個地方可以有人白送錢，傳得特別快，他圈地的時候特別順利。等頁巖氣開始起來的時候，大公司想進來的時候發現地已經沒了。他從幾十塊錢到幾百塊錢買進，幾萬塊錢的時候退出了。

還有一個故事讓我感觸頗深。這位朋友可以說是美國真正白手起家的人，他自己高中畢業的時候就去打工了，當時的理想是開一個凱迪拉克，他的個人資產高峰的時候是200億美元。2016年他的個人資產損失上百億美元。我去美國讀書的時候，親身經歷頁巖氣行業的影響。這一行業造就了很多的億萬富翁的同時，也讓很多億萬富翁消失了。2016年他的損失可能排在第一位，上百億美元。

我想花幾分鐘時間講一點之后的形勢，現在的低油價是以前的高油價造成的。2012年我負責戰略研究的時候，當時的油價是110美元/桶到120美元/桶，那個時候流行的觀點是世界低油價的時代已經過去，高價時代已經來臨了。大的投行、石油公司都是這樣認為的。我們的CEO不大確定，花一些時間仔細研究一下，我們的高油價時代來了，低油價時代過去了。多年來石油還處在正常運轉周期中，價格在110美元/桶到120美元/桶已經是高點了。根據我們對供求比例、投資、技術的需求，還有OPEC態度的分析，未來兩年到三年油價就會回到正常。有一點沒想到，即使在油價很低的時候，沙特的增長幅度也那么大。

整個石油行業從來沒看到過單一的技術進步，從不到1000萬桶/天降到500萬桶/天再到1000萬桶/天，技術的作用大概是行業以前沒想到的。這是油氣當量，2005年不過500萬桶左右，2020年的時候，變成世界第一大油氣生產國。

頁巖氣革命之后，不僅對很多公司的商業模式和戰略，而且對整個國家的政治、經濟都產生了影響。舉個例子，以前美國是非常需要中東的，花了很多錢，將來沒必要花錢維持海洋石油安全。同時對于商業模式也要重新考慮，對大的項目，LNG項目，像幾百億的項目，亞馬爾的項目投資也是上百億。

美國的油氣產量升高之后，大部分用于出口，出口量還是增長很快的。技術進步是非?？斓模蟾攀?014年到2017年，可以看到變化有多大，目前德州的產量是300萬桶/天，年產量大約是1.5億噸，未來幾年的增量是2.5到3億，超過中國的產量大。我們經過一段低油價之后，現在逐漸的開始復蘇了。

我講美國之前，講一點中國的情況，我是1971年出生，我小的時候錢是很值錢的，10元人民幣可以買很多東西。多年后，我們的GDP漲了很多，貨幣的發行速度不是很快，過去的萬元戶相當于的兩三百萬人民幣?，F在人民幣還能值點錢，錢要是不花出去的話，七八十年代的一萬人民幣，扣除物價上漲的話，可能貶了兩三百倍。個人和公司要是有能力配比一些海外資產，尤其美元的話，我覺得還是有一定的理由的。

我在美國待了十幾年之后，對這個是切身體會，美國的商業環境、地質條件，對一些民營企業來說，風險確實比國內要小。美國的機會很多，但是并不是說很多地方都可以去，中國企業要去海上的話，還是要小心一點。

為什么不支持投資加拿大？我只給大家講一個故事，2007年買過加拿大的一個項目，發現情況不對，兩年后馬上就給賣了?？梢越o大家看一下，加拿大的油價有那時有多離譜。2011-2012年的時候，國際油價是110-120美元/桶，該項目卻賣了五六十億美元。加拿大比中國還大，但人口很少，看具體項目的時候，也要非常小心。

看一下整個市場對油氣的需求，從1960年開始到2016年底，基本是直線上升，只有八幾年的時候，有過一段時間的降低，現在每年消費的增量是100多萬桶/天，可以看到個趨勢基本是直線。

現在世界人口達70多億，有十多億人連電都用不上，還有十幾億人用的電是間歇性的。你跟他談再生能源，基本沒有人聽。而到2050年，世界人口將達100億。2016年過完之后，覺得勘探成果是歷史最差，發現2017年比2016年還差，沒找到油的話，未來幾年就沒有產量了。前幾年低油價，價值上萬億美元的項目被擱淺了，這代表著今后3-5年，500萬桶/天到800萬桶/天的產量沒有了。

回顧中國發展之路：開始我們步行，之后可以騎自行車，使用化工產品，最后可以開摩托車，用油的地方越來越多。世界上有很多環保主義者，即使是環保主義者，他們也是離不開油氣行業的，也沒有人想真正的回歸環保的生活狀態。

綜合所有因素，到二零二幾年，我們有很大的一個缺口。油氣這個行業很怪，即使1%-2%的過剩就會對整個油價產生非常大的影響。二零二幾年的時候缺口有多大，油價就有多高。

我以前做技術的時候，認為技術很重要，可以用在很多地方，后來我給大家分享了那個例子，油價只有兩倍左右增長的情況下，他把技術用、金融和資本發揮最大價值。

在高油價的時候，好多公司做了很多不應該的并購，以前市值十幾億美元，現在市值不到10%。我們可以做一些事，如何把市值提高。這是股權投資的項目，也是資本運作的項目。在美國待了很久之后才發現，沒想到美國資源量有那么大，美國很多大公司有自己的技術公司，而很多中小公司沒有自己的技術公司，很多廢棄的老油田基本沒做過水驅，資源開采的程度僅超過10%。

下面講投資的情緒，在前幾年高油價的時候，大量的錢買油氣資產，現在可能很后悔，價值真的被嚴重低估。只有民營企業像華信這樣才有機會走出去，當然也存在很多政治因素。2016年是并購年，2018年是復蘇年。

石油是以美元計價，投資石油相當于投資美元，咱們看石油近百年的歷程，基本十幾年二十年一個周期，我們現在剛好在周期的底部，并且窗口不會很長。

第一個就是降稅，35%降到21%。這一稅率和很多地方的避稅天堂有一比，很多公司會加大投入。另外一個角度，海外的資金，蘋果公司在海外2400億美元，現在稅改之后可以直接收回百分之十幾，有大批資金要往美國回流。這些回流的資金會尋找投資方式，油氣行業和基礎設施可以承載大資金。由于人口增長，還有其他原因，很多資金在找投資方式，同時美元已經進入上升的加息通道了，世界各地的主要經濟體，歐盟的經濟什么樣，英國的、中國的、日本的，大量資金回流美國，經濟窗口不會很長。各位所在的無論是國營企業、民營企業還是個人，都可以配置一些美元資金，是比較有益處的。上一個油氣周期過去，在這個周期完之后，重新看的話，肯定會有很多新的傳奇出現，我們所面臨的機會非常多。

（本文為美國星能國際公司董事長關林華在中國能源周上的主題發言）