近日，波蘭本土兩大煉油商PKNOrlen和GrupaLotos可能合并的消息再次風聲四起，這并非二者首次醞釀“聯姻”，過去十多年該國一直就此爭論不休。波蘭執政黨法律與公正黨始終支持合并，稱“合二為一”能夠加速實現“強化安全、提振經濟并提升波蘭國際地位”的目標，而反對者則認為合并將催生一個壟斷市場的新國有巨頭，給波蘭經濟發展帶來諸多弊端。

合并再次提上日程

英國《金融時報》報道稱，波蘭國庫部部長亨利克·科瓦爾茨克在2月底再次將合并一事提上日程，稱PKNOrlen和GrupaLotos合并將進一步強化煉化產業在國家經濟中的作用，希望以此創建一個業務涉及上中下游且國際競爭力更強的大型能源集團。

上次提及此事是2016年，當時波蘭計劃通過合并PKNOrlen和GrupaLotos創建中歐地區最大油氣公司并防止敵意收購。

PKNOrlen表示，已經于日前與波蘭國庫部簽署了潛在合并意向書，計劃收購GrupaLotos約53%的政府持股。GrupaLotos目前市值約107億茲羅提（約合31.13億美元），53.19%股份由波蘭政府通過國庫部間接持有，其余46.81%為自由流通股。PKNOrlen目前市值約420億茲羅提（約合123億美元），27.52%股份由波蘭政府通過國庫部間接持有，7.01%股份由荷蘭國民人壽保險公司持有。

波蘭通訊社指出，波蘭早前對國庫部進行改革，改革后該部門更加注重高效的國有資產管理、更專業和積極的公司治理職能，并制定措施確保為波蘭創造更多價值。助推PKNOrlen和GrupaLotos合并將成為國庫部重點工作之一。

合并消息一經公布，PKNOrlen和GrupaLotos的股價分別跳漲4.9和5.5個百分點。PKNOrlen目前是華沙證交所最大的上市公司之一，2月初剛剛斥資35億茲羅提增持了旗下捷克煉油和石化子公司Unipetrol的股份，持股比例從63%升至94%。

涉嫌壟斷或難獲批

PKNOrlen或將通過要約收購或換股的方式，來推進這筆合并交易，并有望在一年內完成，但合并流程需接受反壟斷機構的審查。波蘭通訊社援引反壟斷辦公室負責人的話稱，這筆合并案甚至可能引起歐委會的“特別關注”。

據了解，PKNOrlen在波蘭擁有1776個加油站，約占本土燃料市場34%的份額；GrupaLotos擁有485個加油站，約占10%的份額。合并后的新公司占據波蘭燃料市場“半壁江山”。

此外，波蘭政府去年7月提出議案，計劃提高燃料費標準，漲幅為0.2茲羅提/升，汽油、柴油和液化天然氣價格將因此上漲0.25茲羅提/升。這一調整預計每年將為波蘭國家財政增加50億茲羅提燃料費收入，也將間接為PKNOrlen和GrupaLotos的收益帶來正面影響。

波蘭《商業脈動報》指出，兩家公司可能需要出售大約200座加油站才有望通過反壟斷機構的批準。目前，二者主要從俄羅斯購買精煉石油產品，正在努力拓寬購買來源以降低對俄依賴，同時保證波蘭能源供應安全。這也是波蘭政府計劃將它們合二為一的原因之一，合并后的新公司市場占有率增大、話語權也將更強。

路透社指出，這是波蘭計劃將兩大國有銀行合并之后，做出的又一大國有資產融合交易，兩大煉油商合并后有望產生潛在協同效應，并實現一定程度的成本削減。

奧地利中央國際商業銀行分析師OlegGalbur表示：“一個架構更大的公司，生產和經營的規模也更大，與供應商打交道時的談判能力也將更強，要推進兩家公司的合并，需要去糟粕取精華，以獲得監管部門的批準。”

各方看法不一

對于二者合并，歐洲投行伍德公司分析師JonathanLamb認為，政治傾向超過商業動機。“這筆擬議中的合并交易，商業動機并不明顯，反而有點政治驅使的意味，波蘭意在創建一家架構更大，但仍以政府優先事項為先的公司。”他稱，“兩家公司都擁有優質的資產和豐富的經驗，只有保證合并后新公司的管理層可以自由地做出商業決策，合并才有意義。”

匈牙利Erste油氣行業咨詢公司分析師TamasPletser也擔心，合并后的公司會對波蘭本土市場競爭造成不利影響，進而影響民生。

波蘭資本公司DMBOS分析師LukaszProkopiuk則十分看好二者合并，他在接受《金融時報》采訪時表示：“合并具有商業意義，我們認為合并后的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）將有所改善，估計將比現在二者合計EBITDA高出10億茲羅提。此外，合并后的石油采購能力和資金實力也將進一步增強。”

該分析師強調，波蘭政府希望通過合并實現運營和成本協同效應，以形成一個能夠在全球范圍內競爭、實力更強的綜合型能源公司，且能夠抵御市場波動。

波蘭通訊社匯編數據顯示，PKNOrlen去年EBITDA約112億茲羅提，GrupaLotos約30億茲羅提。

不管出于何種目的，波蘭對PKNOrlen和GrupaLotos的潛在合并有很大期待。有分析稱，鑒于當前波蘭經濟增速加快，合并后強化國際競爭力的目標不難實現。波蘭中央統計局數據顯示，2017年四季度該國經濟增速達5.1%，投資增幅達11.3%。波蘭投資與發展部部長科維欽斯基表示，兩位數的投資增幅意味著投資引擎動力十足。

（注：100波蘭茲羅提約合29.2美元或182.8元人民幣）