2月下旬，沿海六大電廠日耗保持在42萬噸左右的偏低水平，增幅有限。南方天氣開始轉暖，民用電負荷下降;在下游補庫需求暫告一段落的情況下，煤炭價格將保持弱勢維穩，并面臨下跌壓力。

一、沿海煤炭市場供需雙弱

從中旬開始，秦皇島港存煤出現回升，從最低時的390萬噸猛增至565萬噸;與此同時，秦港下錨船數量出現減少，由最高時的48艘降至23艘。隨著電廠庫存和秦港存煤的雙雙回升，下游緊張氣氛全無。2月下旬，新增詢貨客戶減少，港口煤價上漲乏力。筆者分析，盡管坑口煤價持續上漲，部分地區甚至出現大幅上漲;但在下游需求減弱、日耗遲遲不見增加的情況下，港口煤炭價格將保持弱勢維穩，個別煤種出現下跌。

中旬以來，受連續三次長時間封航影響，18天時間里，秦港存煤由390萬噸升至565萬噸。由于秦港素有“煤炭市場晴雨表”和“煤炭價格風向標”之稱，秦港存煤變化直接左右著煤炭價格走勢。秦港庫存出現增加，加之后續拉運量減少，促使市場煤價格趨穩。盡管秦港存煤增加，而其他港口存煤低位，但秦港素有“煤炭市場晴雨表”之稱，秦港存煤回升，用戶心態發生變化，煤價繼續大幅上漲幾無可能。在秦港存煤增加的同時，周邊曹妃甸、京唐港仍存在調進不足、存煤低位的情況。目前，上游供應依然偏緊，產地煤價繼續上漲，均在一定程度上支撐了港口煤價不至于大幅下跌。

長假過后，盡管上下游均在加快復工步伐，但上游復工速度明顯快于下游。上級要求加快煤礦復工復產，以避免出現市場供不應求，和煤價大幅飆升的現象。各產煤省(區)積極響應，加快煤礦復產復工力度。2月下旬以來，主力國有煤礦復產率不斷提高，產量持續增加。此外，北方地區疫情并不嚴重，煤礦復產進度較其他行業復產進度快一些。南方地區很多行業復產復工時間推遲到本月底，乃至3月份;這也是下游煤炭需求持續低迷，電廠日耗持續低位的原因。

在電廠高庫存、需求并未明顯轉好的情況下，港口市場煤價格不會大幅超出長協煤;隨著沿海沿江部分中小用戶階段性補庫的結束，下游對價格偏高的現貨接受程度有限，上下游心態產生分歧，成交僵持。2月下旬，出現了現貨煤價漲跌均乏力的現象;此外，下游電廠存煤增加，部分電廠準備春季機組檢修，加之建材、水泥行業復工緩慢，用電量難有提振，也影響了煤價繼續上漲。

二、港口煤價下跌壓力加大

國家能源局下發文件，要求確保疫情防控期間煤炭市場平穩運行，確保煤炭供應;同時，嚴禁在合同約定以外隨意漲價。盡管各產煤區加快復工復產節奏，但抗擊疫情期間，部分職工需要隔離14天后才能重返崗位，因此，煤礦發運情況并不樂觀，拉煤貨車排隊云集產地，坑口煤價繼續上漲;在環渤海港口，貿易商不再積極挺價，港口煤炭交易稀少。但此時，南方沿海電廠庫存高企，加之秦港存煤出現小幅增加，前期緊張氣氛有所緩解。進入二月下旬，下游復產依然緩慢，電廠日耗增加乏力，環渤海港口存煤有望繼續增加;加之南方天氣回暖，民用電負荷下降，沿海煤炭市場供大于求壓力加大。

復產煤礦不斷增加，煤炭生產和外運逐漸恢復正常。疫情對煤炭產量帶來的不利影響目前已經基本消除，復產率達到了往年同期水平。截至2020年2月22日，全國全國在產煤礦產能31.7億噸，產能復產率達到76.5%，當日產量833萬噸。這三個數據均比2月1日增加了近一倍。除湖北省以外，其他產煤省均已復工復產，其中河北、安徽等六個省區復工復產率超過90%。同煤集團有44座煤礦復工復產，2月份，計劃外運煤炭1100萬噸。內蒙煤礦有序復工復產，煤炭生產日趨正常。截止2020年2月17日，內蒙地區生產煤礦累計達到153座，產能7.36億噸，是煤礦生產產能的70.8%。二月底，大秦線和唐呼線日運量雙雙出現小幅增加，蒙煤外運量將繼續保持增長態勢，曹妃甸港存煤緩慢恢復。

從下游復產情況來看，也不樂觀，電廠耗煤恢復緩慢。從沿海六大電廠的日耗煤情況分析，抗擊疫情期間，沿海六大電日耗一直保持38萬噸左右的低位水平。從2月中旬開始，江浙地區工業企業復產加快，帶動浙能電廠日耗增加，沿海六大電廠日耗攀高勉強增至42萬噸。但是，下游電廠整體上日耗增長緩慢，但存煤卻出現大幅增加。2月下旬，沿海六大電廠合計存煤1760萬噸左右，較春節期間增加了220萬噸，促使存煤可用天數暴增至41天。

市場優劣勢均在，且旗鼓相當，助推港口煤價漲跌兩難。煤價上漲后，市場動力煤報價明顯高出長協價格。在上游復產加快、下游需求不振的情況下，市場悲觀情緒濃厚，煤價下跌壓力開始加大。從二月下旬開始，港口現貨成交轉為冷清，詢價客戶減少，期貨市場也出現下行。而港口煤價之所以沒出現大幅下跌，主要原因有以下二，一是坑口煤價仍在上漲，支撐了港口煤價。二是除秦港外，曹妃甸、京唐等港口存煤繼續低位。因此，一旦環渤海港口整體存煤數量出現大幅增加，市場供大于求壓力加大，港口煤價會立刻下跌。

根據下游復工前后電廠耗煤情況，下游全面復產尚需時日，預計3月中下旬，下游工業企業能夠實現全面復工復產。受抗擊疫情影響，各省采取了一系列限制出行措施，經濟發達的沿海省市工商業活動恢復緩慢。盡管上級要求抓好在建項目復工和新項目開工，并加大宏觀政策調節力度，出臺相關金融措施與財政政策。但是利好措施的實施需要時間，尤其很多隔離人員返崗、投入生產也需要一段時間。2月下旬到3月上旬，南方沿海地區仍處于恢復期;預計到3月中下旬，長三角、珠三角地區工業用電負荷有望接近正常水平。

三、煤市冰火兩重天

抗擊疫情期間，南方煤炭進口通關時間延長，進口煤依然受阻，印尼、澳洲、蒙古均出臺相應措施，從中國前往澳洲船舶將被隔離14天，印尼則需要申報體檢，而蒙古關閉所有與中國的出口口岸;再加上異地報關限制，進口煤進入國內市場并不樂觀。產地煤礦處在加速復工復產過程中，加之汽運煤受限，港口煤炭調入量減少，環渤海各大運煤港口庫存回升緩慢。但是，下游開工情況也不樂觀，隨著復工復產時間延遲，電煤日耗持續低位運行。目前，除了浙能等少數幾個電廠日耗出現小幅增加以外，大部分電廠日耗繼續保持低位徘徊。煤炭市場呈供需雙弱，港口煤炭價格趨向穩定。

盡管上游煤炭產量加快釋放，但沿海和內陸形勢大不一樣，國家能源集團和秦皇島港旗下煤碼頭裝船保持暢通，加之有一定數量進口煤做補充，促使沿海電廠存煤猛增至1760萬噸，已經超過去年同期水平。而相對而言，汽運和鐵路直達煤要比下水煤受到的影響大一些;內陸地區處于供暖期，需求不弱，加之部分電廠采購市場煤多以汽運為主，庫存消耗較快，補充又不及時。2月份，內陸山東等部分地區出現電煤供應偏緊情況局面，大量拉煤車云集坑口，拉動產地煤價繼續小幅上漲。

環渤海港口方面，秦皇島港庫存回升至565萬噸，較前期低位時增加175萬噸，黃驊港庫存也有明顯上漲。由于環渤海港口現貨不多，貿易商紛紛將按指數小幅上浮報價;但由于下游需求持續偏弱，到港拉煤船舶較少，還盤價較低，觀望氣氛濃厚，實際成交寥寥無幾，遏制了煤價繼續上漲，煤炭市場呈現冰火兩重天。

受防控疫情影響，產地煤礦復工復產延遲，加之汽運恢復緩慢，產地煤炭供應偏緊;加之進口煤沖擊力不強，全社會庫存出現下降。與此同時，下游產業復工復產時間也在延后，煤炭需求全面復蘇尚需時日。2月下旬到3月上旬，沿海煤炭市場繼續維持供需雙弱、供應相對偏緊的局面;在環渤海港口庫存緩慢回升之際，煤價弱勢維穩，并出現小幅下跌。

沿海煤炭市場繼續呈現供需兩弱走勢，上下游均處于緩慢復蘇階段。沿海煤炭市場加快復蘇步伐，上游供應和下游需求均會出現好轉，疫情過后，國家將抓好在建項目復工和新項目開工，經濟有望出現超基本面反彈，后期煤炭需求提升空間很大。供應方面，產地煤炭釋放加快，鐵路發運量逐漸恢復正常水平;江浙滬粵復工復產節奏加快，電廠日耗率先上行。屆時，供應偏緊的局面將得到改善，環渤海港口庫存將逐漸拉高，國內煤炭市場將維持相對平穩的運行態勢。