在黑色產業鏈9月整體走軟的情況下，焦煤并未跟隨下跌，僅弱勢整理，進入10月后更是強勢走高，直沖逾一年高位。

市場傳聞中國將停止進口澳大利亞煤炭，如若屬實，將影響多少焦煤進口?當前的行情是否已經提前消化了這一消息?期價未來還有多大的上升空間?文華財經【機構會診】板塊邀請資深焦煤期貨專家為您深入分析。

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【文華財經】：市場有傳言稱中國將停止進口澳大利亞煤炭，若此信息準確，預計影響多大體量的焦煤進口?

安糧期貨投資咨詢部黑色金屬高級分析師 薛慶元：隨著中澳關系的進一步惡化，以及我國對國內煤炭的保護和價格調控，本月中國停止從澳大利亞進口焦煤和動力煤。以2019年及今年上半年的數據預測，我國進口澳大利亞焦煤占進口總量的40%左右，2019年焦煤進口總量8000萬噸以上(看似影響很大)，而截至今年8月，中國已從澳洲進口焦煤3100萬噸，比去年同期增長50%以上。因此澳焦煤進口暫停換一種理解為今年進口額度已全面透支。

東興期貨投資咨詢部黑色研究員 戚純怡：截至8月底，中國進口澳大利亞煉焦煤3160.9萬噸，同比去年增加36.9%;去年澳洲煉焦煤總進口量為3094.0萬噸，1-8月進口量基本與去年全年進口量持平;而1-8月焦炭產量同比去年下跌1.3%，未有明顯增長;與此同時，1-8月中國蒙古煉焦煤進口量在1257.8萬噸，同比去年下降了45.3%。可以說，國內焦煤的緊缺實質上是由于今年疫情對蒙煤進口的限制引起的。如果對比去年來看，目前澳洲焦煤的進口量其實是足量且超預期的，后續進口動力不大，影響的焦煤體量不多;但如果按照此前的同比增速來看，此次限制澳煤進口，可能影響焦煤約1166.4萬噸。

徽商期貨研究所工業品分析師 劉朦朦：2019年我國共進口煤炭近3億噸，進口澳洲煤炭為7695萬噸，占總進口量的26%。其中共進口焦煤累計7457萬噸，從澳大利亞進口焦煤3084萬噸，占比41.36%。今年1-8月份，我國累計進口煤及褐煤22075萬噸，進口澳洲煤炭為7043萬噸，已占去年澳煤進口的91.5%，剩余額度所剩無幾。今年1-8月份，我國共進口焦煤5271萬噸，其中進口澳洲焦煤3160萬噸，已超過去年全年的澳洲焦煤進口量。我國焦煤進口另外一大來源是蒙煤，目前蒙煤通關正常，銷售順暢，蒙煤進口量能一定程度上補充澳煤的減量，降低限制澳煤的影響。同時鑒于今年澳煤進口政策持續偏緊，且所剩的額度不多，因此本次關于停止進口澳大利亞的煤炭傳言，市場也有預期和反應，如若屬實對市場的實際影響不會很大。

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【文華財經】：9月黑色系集體下挫，焦煤跌幅最小，近5個交易日又累漲10%，是否已經提前反應了停止進口澳煤的預期?

安糧期貨投資咨詢部黑色金屬高級分析師 薛慶元：9月煤炭端的相對強勢在一定程度上消化了消息的預期，特別是動力煤9月的走勢體現較為明顯。但這其中也有部分來自于整個資產氛圍的共振。市場后期仍有望回歸理性的基本面，當前實際影響還未體現，期價暴漲，現貨跟幅需持續關注。

東興期貨投資咨詢部黑色研究員 戚純怡：反映了一部分預期。因為在此次市場傳言流出之前，受中澳兩國地緣政治影響，國內各大電廠和焦化廠已經減少了對澳洲煤炭的進口，導致澳煤的進口成本也高于其他來源的煤炭。與此同時，早在9月初，國內各地區今年煤炭的進口配額已經清零，海關又遲遲未有增加配額的意向，疊加供需層面的一系列利好，造成了焦煤價格的一路上行。

徽商期貨研究所工業品分析師 劉朦朦：國內澳煤通關政策有再度加嚴的趨勢，國內鋼廠等終端采購更加謹慎，進口量出現縮減。據Kpler公司的船運跟蹤數據顯示，9月份，中國海運進口煤到港量為1656萬噸，與8月相比，下降13.8%，同比下降36.3%;日均到港量為55萬噸，較8月同期水平下降11.3%;澳大利亞9月中國海運煤到港量為499萬噸，環比下降13.7%，同比下降38.2%。焦煤盤面的強勢一定程度上反應了進口減量所造成的影響。

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【文華財經】：除進口限制政策外，還有哪些因素默默支撐著焦煤漲勢?后市期價還有多大上漲空間?

安糧期貨投資咨詢部黑色金屬高級分析師 薛慶元：焦煤庫存近期下降明顯，下游焦炭利潤豐厚，生產開工持續維持高位，使得焦煤供需面在黑色系中有明顯優勢，盤面上煤強于焦的格局持續體現。但下游鋼材端以及終端生產消費需求并不樂觀，當前鋼廠面臨虧損，對礦、焦補庫需求自然帶來打壓，而隨著焦化利潤的被擠壓，焦煤需求后期也有望受到傳導，因此在供給事件沒有帶來實質性影響的情況下，仍不能過度樂觀，焦煤的短線強勢基本可以理解為對近年來黑色系全面高估的補漲。

東興期貨投資咨詢部黑色研究員 戚純怡：支撐焦煤上漲的利多因素有很多。從供應面來說，除了澳煤進口受限，蒙煤進口同樣遲遲未有放量。近期甘其毛都口岸通車量在1200車/日左右，較前期有所上漲，但始終未達預期，本年度蒙煤進口量相比去年下降了約40%。另一方面，9月起，國內針對煤礦開啟了一系列環保限產，對煤礦供應有一定影響;而進入十月，大秦線又開啟季節性檢修，本次檢修對煤炭供應影響超出預期。從需求方面來說，昨日焦炭第四輪提漲50元迅速落地，焦化利潤處于400元左右高位，焦企煉焦動力充足，獨立焦化廠焦炭周產量約在485萬噸左右，處于歷年同期最高的水平。對焦煤的需求同樣導致了焦煤庫存情況的不斷好轉，焦煤煤礦庫存持續下行，受進口限制印象港口庫存也大幅下跌，低庫存水平同樣支撐了焦煤價格的上行。然而，目前的焦煤價格其實面臨著估值過高的問題，煤炭整體價格已處于紅色價格區間。由于焦煤和焦炭的期價仍處于上漲階段，導致焦煤對于此次國內停止進口澳煤的消息有較大的反應，然而實質投射到基本面上，主要影響國內后續焦煤供應面的因素應該是蒙煤的通關數量，若后續蒙煤通關沒有較大起色，則焦煤盤面還有繼續上漲的可能，1480為期價阻力位。若后續蒙煤通關穩定增加，則焦煤可能面臨回調風險。

徽商期貨研究所工業品分析師 劉朦朦：一是季節性因素，目前已經進入焦煤的旺季時期，冬季補庫需求推動焦煤價格表現良好。二是焦化廠開工保持高位生產積極，對于焦煤采購需求較為積極。焦企利潤較高，也給與焦煤價格上漲較高的容忍度。三是煤礦安全檢查和限產一定程度上影響了供應，主產地山西的低硫主焦煤資源出現區域性緊張，配焦煤出貨也普遍好轉，現貨價格有所上漲。鑒于國內鋼廠及焦化廠對于焦煤較強的需求，預計焦煤價格仍將偏強運行。