2月9日，恒力石化（600346）開(kāi)盤(pán)后迅速漲停，報(bào)44.53元/股，總市值3135億元。

今年以來(lái)，恒力石化股價(jià)累計(jì)上漲近45%。2020年12月28日，恒力石化市值漲超2000億；2021年1月22日，公司市值首次站上3000億關(guān)口，位居民營(yíng)化工企業(yè)之首。

從2000億到3000億，恒力石化僅用了1個(gè)月不到的時(shí)間。然而市場(chǎng)對(duì)恒力石化所代表的民營(yíng)煉化板塊預(yù)期還遠(yuǎn)不止3000億。

根據(jù)國(guó)金證券最新研報(bào)，恒力石化當(dāng)前市值仍處于嚴(yán)重低估狀態(tài)，參考上一輪海外石化企業(yè)成長(zhǎng)周期及大煉化板塊和申萬(wàn)化工近年市盈率倍數(shù)，給予恒力石化2023年20倍PE，目標(biāo)價(jià)71.4元，在此基礎(chǔ)上，公司市值有望達(dá)5024億元。

5000億目標(biāo)市值背后，是恒力石化業(yè)績(jī)"硬實(shí)力"的強(qiáng)有力支撐。

根據(jù)國(guó)金證券研報(bào)測(cè)算，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。在現(xiàn)有規(guī)劃產(chǎn)能全部建成投產(chǎn)的情況下，恒力石化具備到2023年獲取超250億底部利潤(rùn)，約396億中性利潤(rùn)和約589億樂(lè)觀利潤(rùn)的能力，同當(dāng)前市場(chǎng)主流預(yù)期存在百億級(jí)別景氣底部?jī)衾麧?rùn)預(yù)期差。未來(lái)隨著行業(yè)景氣度回升則有望帶來(lái)更大的盈利彈性。

作為民營(yíng)大煉化龍頭企業(yè)，恒力石化能夠擁有超額收益的核心原因是遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先行業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)。公司作為民營(yíng)大煉化龍頭企業(yè)之一，其成本優(yōu)勢(shì)存在較為明顯的稀缺性和壁壘性，因而超額利潤(rùn)持續(xù)將大概率長(zhǎng)時(shí)間存在。

事實(shí)上，恒力石化在2020年逆周期階段，已充分證明了這一觀點(diǎn)。雖然2020年油價(jià)顯著跌破60美元/桶，但恒力石化的盈利能力逆勢(shì)爆發(fā)。2020年前三季度，恒力石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1033.34億元，同比增長(zhǎng)35.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)98.96億元，同比增長(zhǎng)45.16%；第三季度的單季盈利也首次突破40億元再創(chuàng)歷史新高，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

此外，在史上最嚴(yán)"限塑令"的推動(dòng)下，恒力石化正大力布局可降解塑料領(lǐng)域，進(jìn)入高附加值的新材料"藍(lán)海"。其中子公司康輝石化3.3萬(wàn)噸PBAT項(xiàng)目已于2020年底開(kāi)車成功，截至目前，恒力石化已簽約和投產(chǎn)的PBS類可降解塑料項(xiàng)目產(chǎn)能超過(guò)93.3萬(wàn)噸，有望成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)能最高的可降解新材料領(lǐng)域龍頭。國(guó)金證券研報(bào)指出，恒力現(xiàn)有PBAT裝置單噸毛利達(dá)50%以上，現(xiàn)有規(guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)后有望給恒力石化帶來(lái)超50億凈利增量。

國(guó)金證券認(rèn)為，民營(yíng)大煉化板塊在逆周期階段的業(yè)績(jī)尚未完全被市場(chǎng)重視，目前煉化板塊已處于行業(yè)景氣度持續(xù)回暖的順周期的萌芽階段。2021年恒力石化仍有大量差異化長(zhǎng)絲產(chǎn)能投產(chǎn)，乙烯裝置及2020年新建500萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能有望在2021年全年貢獻(xiàn)利潤(rùn)，疊加需求轉(zhuǎn)暖與未來(lái)PTA先進(jìn)產(chǎn)能的投產(chǎn)預(yù)期以及公司可降解項(xiàng)目帶來(lái)的成長(zhǎng)性，持續(xù)看好公司未來(lái)強(qiáng)alpha增長(zhǎng)能力以及周期回暖后的盈利彈性。