本周，受國際油價持續上漲影響，能化系期貨品種大幅走強，但板塊間各品種走勢卻出現分化。其中，LPG和瀝青期貨走勢偏強。

“與原油相比，今年瀝青一直處于偏弱狀態，主要是自身基本面出了較大的問題。”招金期貨分析師于竼森告訴期貨日報記者，瀝青行業的開工率并沒有超越去年，甚至比往年同期還要偏低，需求一直未能啟動，且庫存逼近近8年來的歷史高位。

在于竼森看來，當前仍處于雨季，瀝青的實際需求偏弱，庫存也在4季度前很難出現下滑，因此瀝青期貨本周的強勢上漲，更多是受油價上漲的影響，成本提高推動瀝青價格上漲。

此外，消息面的利好來自于市場關于國家針對地煉企業原油配額縮減問題的解讀。部分機構認為，國家今年1—2批次進口原油配額相對去年有了明顯的縮量，疊加前期針對稀釋瀝青的加稅問題，會造成地煉企業原材料價格上漲及原材料緊缺，從而導致后期的瀝青產量會有所下滑。那么在旺季來臨之后，瀝青可能會面臨比較快速的去庫存，而不是前期預期的全年都處于高庫存之下。

盡管瀝青本周表現極為強勢，遠強于其他油品。但有業內人士認為瀝青盤面明顯超漲，后期走勢可能相對于其他油品更弱。

過去一周，隨著市場逐步認識到“稀釋瀝青”可能長期短缺的問題，對于遠期瀝青煉廠供應產生擔憂，市場看多情緒加重。但在國泰君安期貨分析師黃柳楠看來，短期交易視角不應過分聚焦遠期市場。“當前山東地區現貨對于瀝青期貨主力合約2109合約的貼水已經超過300元/噸，無風險套利窗口大幅敞開，且瀝青與高、低硫燃料油的價差也逼近今年以來的高位，估值已經偏高。”

“從供需面看，當前絕對庫存依舊處于歷史最高位，未來2個月不太可能出現缺貨的情況，因此瀝青利潤修復的驅動并不強。”黃柳楠表示，由于今年國內信用擴張停滯，基建工程減少，未來2個月需求端可能不會有逆季節性的擴張，近兩日盤面超漲的溢價可能在未來逐步回吐。“考慮到油價下半年重心上移的確定性，瀝青價格未來挑戰4000元/噸的可能性依舊較大，只是短期背離油價的強勢難以持續。”

值得注意的是，本周LPG期貨價格連創新高。東證期貨衍生品研究院大宗商品研究主管金曉告訴期貨日報記者，一方面，受益于油價持續上漲，相應抬升了LPG期價中樞。另一方面，海外LPG掉期價格在沙特傳出出口收緊的消息刺激下一路狂奔。“即將出臺的7月沙特CP丙烷價格預計會超過620美元/噸，較上月大漲近100美元/噸，未來進口成本增加的預期是近期國內期價上行的重要驅動。”

LPG消費本身有一定的季節性，隨著主力合約從淡季逐漸轉入旺季，市場對旺季抱有期待，樂觀情緒在市場中占主導。

在金曉看看來，LPG基本面預期較好。從最新的氣象預測來看今年秋冬大概率是中性狀態，在12月前后有略超50%的概率轉為拉尼娜，未來隨著天氣轉冷燃料消費將有正常的季節性回升。在化工原料需求上，今年全年國內預計有4套PDH新裝置投產，此外還有一些可靈活切換原料的乙烯裂解新裝置未來可以消化前端煉能擴張帶來的LPG國產氣增量。“總體上，國內需求增速快于供給增速。這部分需求缺口會對應到國內的進口氣增量，是全球需求增量的重要組成部分，亞洲地區LPG價格受到支撐，對國內也意味著進口成本相比去年同期易漲難跌。”

不過，目前LPG基本面國內外分化的格局短期內仍將持續。據國投安信期貨分析師李祖智介紹，國內市場受廣州疫情和國產氣外放壓力增長的影響，價格已顯疲態，終端銷售壓力不斷放大。但國際市場方面，美國庫存維持低位，而中東短期內增產預期仍不明朗，年內主要潛在供給增量的伊朗也因談判節奏放緩而有所推遲，國際市場緊平衡格局下的推高動力仍然存在。“在市場格局暫無拐點跡象，同時原油強勢的背景下，盤面仍有一定上漲空間。”

“LPG期價從半年度的時間維度上我們覺得上方仍有空間但過程可能會波折。”金曉認為，由于這一輪海外價格是偏事件驅動的推漲，目前LPG期價位置相對高位，短期要防范沙特消息反轉供給邊際寬松的回調風險。未來供需基本面環比改善預期可能是直到旺季前半段市場的主要交易邏輯。

業內人士建議投資者關注下周即將舉行的OPEC+會議，這是當前能化市場當前關注的焦點。如果增產幅度超出預期，油價回調的可能性依舊存在，也將一定程度上影響能化板塊其他品種的價格走勢。