銅不僅受到商品供需因素的影響，還與國際貨幣流動性關系緊密，深受美聯儲的貨幣政策的影響。年初以來，銅價已上漲超20%，未來，其還能延續上漲趨勢嗎?

昨日，A股有色金屬板塊強勢領漲，今日則全面回調，板塊跌超3%，領跌申萬一級行業。黃金珠寶、稀有金屬等概念集體走低。

個股方面，湖南黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等跌幅居前。

然而，PET銅箔、AI PC等概念逆勢上漲，英聯股份漲停。

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銅價飆漲

近來，金銀銅的價格一同迅猛上升。5月21日銅價再次上漲，滬銅期貨報收于887090元/噸，日內漲幅0.4%。

據光大證券微資訊，在有色金屬行業中，銅有著“銅博士”的美譽，銅價深受行業供需及宏觀經濟形勢的影響。有分析認為，近年來全球能源轉型導致的去碳化和電氣化趨勢將不斷提升對銅的需求，而過去十年全球在銅礦開采和相關投資方面的不足會導致供不應求，從而繼續推升銅價。

根據美國地質勘探局(USGS)的數據，2023年全球銅儲量已經高達10億噸，智利、秘魯、澳大利亞儲量均達到1億噸，俄羅斯、墨西哥、美國等國家緊隨其后。

2023年全球銅礦產量達到2200萬噸，較2022年微增0.46%。智利銅礦產量達到500萬噸，約占全球產量的22.7%;秘魯、剛果金、中國、美國2023年銅礦產量超過100萬噸。

作為國際銅行業的權威研究機構，國際銅業研究組織(ICSG)的數據顯示，2023年全球銅精礦的產量為2240萬噸，產能利用率已經降至79.5%，創下近年來新低。

銅精礦經過冶煉、加工之后，被制成銅桿、銅管、銅箔、銅棒等各種產品形態，廣泛運用于家用電器、交通運輸、電子、建筑等行業。

隨著全球經濟不斷復蘇，2023年全球精銅消費量高達2654.9萬噸，較2022年顯著增長2.8%。而全球原生和再生銅產量也攀升至2654.7萬噸，據此計算依然出現0.3萬噸的供給缺口。

回顧近些年來精銅的供需狀態，供給缺口已經成為常態，2022年供給缺口甚至高達53.4萬噸。在供給缺口的影響下，國際精銅的庫存持續回落至119.1萬噸，創下2008年以來新低。

2024年2月，銅精礦的產量持續下滑至177.9萬噸，創下近一年的低位。銅精礦的產能利用率也僅有77.6%，多種因素影響銅產能的釋放。在季節性因素的影響下，1-2月全球精銅的供給過剩近19.6萬噸，但較去年過剩30.4萬噸仍有明顯的減少。

長期來看，銅行業資本支出自2013年見頂以來，持續處于較低水平。再加上銅礦品位回落、環保及供應鏈沖擊時常出現，這導致銅價面臨供給擾動。

尤其是紐約銅市場，7月合約價格持續飆升，并呈現較大的升水。2023年以來，COMEX銅庫存處于歷史低位，這為多方發難、逼倉空頭奠定庫存基礎。在歷史上，期貨市場多次上演逼倉行情，對商品價格產生極大的影響。

銅不僅受到商品供需因素的影響，還與國際貨幣流動性關系緊密，深刻受到美聯儲的貨幣政策的影響。

從歷史經驗看，加息周期銅價重心基本上移;降息周期銅價寬幅震蕩，重心下移。并且，降息周期中，商品屬性凸顯，更需關注銅產業供需狀態。而近期美國經濟韌性及通脹表現超預期，市場逐漸下修美聯儲降息預期，據中信證券預期，美聯儲首次降息或在下半年，全年降息1次左右，且不排除全年不降息的可能性。

銅價與美聯儲利率政策

圖片來源：廣發期貨

近日，美國公布了最新的通脹數據，4月份的消費者價格指數降幅超預期。此外疊加上周公布的美國生產者價格指數以及零售數據都出現了放緩，令市場重新燃起了對于美聯儲今年會有兩次降息的希望。

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銅價還會繼續上漲嗎?

年初以來，銅價已上漲超20%，那么，未來還能延續上漲趨勢嗎?

華福證券分析師王保慶于5月20日發表研報《有色金屬行業周報：降息預期加強及宏觀利好政策提振有色市場，繼續推薦金銅鋁銻》提到，短期高銅價延后需求，但供給環比收縮可期，去庫帶動銅價易漲難跌，中期，美聯儲降息確定性強，疊加礦端短缺難以緩解，支撐銅價中樞上移;長期看，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，當前銅價長期看或僅是新起點。

華泰證券分析師李斌也認為，短期內銅價易漲難跌。其在5月17日發表研報《華泰 | 有色：短期銅價易漲難跌》指出，基本面上，SMM統計Q2-3國內部分銅冶煉廠進入集中檢修期，電解銅供給降速有望延續。電力電網、新能源高景氣度預期不變，“以舊換新”等政策或提振家電、汽車等行業景氣度，我們認為Q2需求有望進一步改善;Q3須警惕淡季對需求帶來的負面影響。政策面上，國內刺激政策頻出，短期內或繼續對銅價產生積極影響。同時，據Wind，截至5月7日，Comex銅非商業凈多單占比處于2000年以來70%分位，說明近期市場情緒偏樂觀但未到達最高點。

此外，還有專家指出，銅價或許會繼續向上攀升，近些年來全球能源轉型所引發的去碳化和電氣化趨勢會持續提高對銅的需求，而過去十年全球在銅礦開采以及相關投資方面的不足會導致供不應求的情況，進而繼續推升銅價。預測近期1號電解銅現貨銅價格波動區間或將為85000-89000元/噸。

隨著銅價上漲，高盛也在5月3日的報告中指出，精煉銅供應日益緊張，而終端需求卻持續穩健，可能導致將來出現銅供應短缺。鑒于供給缺口較大，高盛將銅的今年年末預期價位從1萬美元/噸上調至1.2萬美元/噸，全年均價預期從9200美元/噸上調至9800美元/噸，維持2025年平均1.5萬美元/噸的預測。

高盛報告指出，隨著銅礦供應量增速放緩，冶煉需求繼續強勁，供需缺口可能會繼續擴大。報告預測，全球銅礦供應量今年將增長2%，為2020年以來最為疲軟的水平。同時，AI數據中心的建設和相關電力基礎設施正在創造新的銅需求，預計AI數據中心的銅密度將從每兆瓦25噸增加到40噸，今年將產生平均8萬噸的銅需求。

受美聯儲降息預期影響，今年來資金除了流入貴金屬外，也有一部分流向了有色金屬市場。針對銅價后期走勢，一德期貨分析師吳玉新表示，短期來看，銅仍交易二次通脹，供需缺口敘事邏輯仍然存在。所以，價格仍會偏強，但價格觸及10000美元，在美聯儲未降息全球未共振復蘇，僅靠供應擾動。個人認為，這個價格過于樂觀了，基金持倉正在沖擊歷史高位區域，波動率與持倉也一路走高，擁擠度可能較高。因此，操作上要偏謹慎。