事件描述

雙良節能2025 年實現收入75.65 億元，同比下降41.98%;歸母凈利-11.16 億元;其中，2025Q4 實現收入14.89 億元，同比下降44.69%;歸母凈利-5.72 億元。2026Q1 公司實現收入13.20 億元，同比下降36%;歸母凈利-3.94 億元。

事件評論

2025 年，公司經營方式逐步向代工傾斜，代工采用凈額法計算收入導致收入有所降低。

利潤層面，公司2025 年硅片受行業層面影響仍有所虧損。此外，公司節能節水設備利潤貢獻較為穩定。

2025 年公司經營活動現金流大幅轉正，全年為流入20.2 億元。公司2025 年計提資產減值損失3.38 億元，其中2 億為存貨跌價，1.43 億為固定資產減值損失。

2026Q1，受光伏行業淡季影響，雙良硅片出貨量環比有所下滑。公司經營方式逐步向代工傾斜，代工采用凈額法計算導致收入有所降低。利潤層面，公司2026Q1 硅片仍有所虧損。此外，一季度為傳統季節性淡季，公司節能節水設備貢獻較少利潤。

財務數據方面，2026Q1 公司經營性現金流持續為正，流入6.7 億元;計提資產減值損失1.1 億，主要為存貨跌價。

展望后續，設備為公司穩健增長板塊，預計公司節能節水業務憑借自身優勢有望繼續保持增長，新簽海外訂單亦是對公司產品力的認可，海外渠道力同時得到彰顯;此外，公司在電解槽領域具有較強建設實力，預計未來電解槽制氫有望逐步貢獻利潤;光伏方面，隨著反內卷推進，硅片報價上漲明顯，后續盈利修復可期。

風險提示

1、產業鏈價格修復不及預期;

2、光伏裝機不及預期。