7月底，美聯儲宣布重新審視在2003年做出的允許受監管的銀行交易實物商品的決定。盡管這只是在《華爾街見聞》中的一句聲明，卻值得我們關注。

2003年美伊戰爭爆發，美國軍方需要有一個比較低的油價來降低對伊作戰的成本。為了實現這一目標，美聯儲允許花旗的Phibro部門交易石油實物商品。從此，這為實物商品價格在“受控”情況下的操縱打開了后門。

受英美法系中“遵循先例”原則的影響，在美的數十家其他銀行紛紛步其后塵，參與到石油實物商品交易中。國際油價從2003年3月20日戰前3個交易月的平均每桶34.35美元，降低到2003年4月15日前總統小布什宣布戰爭結束時的平均每桶28.87美元，降幅近16%，其后半年的原油均價也僅為每桶29.43美元。這客觀上確保了美軍在戰爭期間和戰后初期低成本使用石油。2004年后，國際油價開始攀升，這無疑給參戰、出資和承受低油價受損的產油盟國一個合理的補償。這些金融財團們也從中賺了個盆滿缽滿。

在這次對國際油價系統性的狙擊中，這些金融大鱷一方面交易和控制實物商品，另一方面運作石油金融（期貨、期權等）工具作資產配置和為石油定價。它們同時在兩個市場作戰并都獲得了暴利。

從此，這種牟利模式一發而不可收，逐漸擴展到金融工具參與定價的幾乎所有實物商品的定價交易中。近期，繼爆出高盛集團涉嫌通過轉移鋁庫存來拉高市場鋁價，摩根大通銀行涉嫌操縱美國電價，美國石油交易員柯西亞通過使用高頻交易對布倫特原油、WTI原油與天然氣等價格進行操縱等丑聞之后，棉花、白銀等市場也陸續爆出被操縱的丑聞。

如果說2000年克林頓總統卸任前簽署的《商品期貨現代化法案》是為操縱商品價格的金融工具套利打開了大門，那么，2003年美聯儲允許花旗銀行的Phibro部門交易石油實物商品就是為金融大鱷們打開了全球各個國家的金庫。它們不僅可以將美聯儲超發的貨幣有效地輸向全球，而且通過對各大宗商品定價，有控制地完成攀爬效應，并在攀爬效應實現的過程中逐一進行定價、逐一實現牟利。

從WTI油價看，美國庫欣地區的管道系統一直是美國石油運輸市場的梗阻點。但幾十年來，美國政府和企業從未真正實施過有效的擴建來消除梗阻，而沿海運油又約束著外國油輪參與運輸，致使美國南北供需缺口衍生出的WTI價格實際上是服務于美國國家戰略的需要，而數值是由操盤的金融大鱷們左右。而為減少世人詬病，2012年12月5日，美國能源信息署發布報告，將北海布倫特現貨原油價格作為預期主體，以掩人耳目。

面對在金融市場和實物商品市場上的雙重損失，為了維護自身在油價上的利益，5月中旬，英國反嚴重欺詐局的稽查風暴也無奈地拿歐洲自家的BP、殼牌等多家公司開刀，試圖以此推動美國《弗蘭克—多德法案》的全面實施。同時，在近期歐盟與美國的自由貿易談判中，歐盟強烈要求將金融服務監管納入主談議題，可美方堅決拒之。

盡管封堵監管漏洞的《弗蘭克—多德法案》早已推出，可為了確保美國在金融創新、使用和監管上的絕對優勢，及確保華爾街石油商的競爭優勢和服務美國國家戰略時的效用，美國的監管者在立法博弈中也始終“力不從心”，致使該法案不得不一推再推而無法落實。

所以，綜合來看，美聯儲重審石油交易者僅是試探市場反應，看看《弗蘭克—多德法案》實施后銀行交易實物商品時的價格傳導機制和風險敞口。（作者：馮躍威，為產經專欄作家）