烏克蘭地緣政治危機持續發酵令全球金融市場風險意識升溫，各路資金出于避險考慮，紛紛撤離股市與原油市場，轉而購入貴金屬。與此同時，為了應對突發戰爭的威脅，美國準備釋放500萬桶戰略石油儲備來防范能源供應中斷風險。資金逃離和拋儲是上周油價大幅回落的原因。

盡管上周五WTI輕質原油價格有所反彈，但依然未能收復全周“失地”，主力合約報收于99美元/桶，一周累計跌幅達3.59%；Brent原油價格則憑借地緣政治屬性表現堅挺，全周先抑后揚，略微收漲0.25%，報收于108.50美元/桶。正因為如此，Brent對WTI的溢價一度升闊至10美元/桶以上，創下1月29日以來的新高。

可以看到，俄羅斯在對烏克蘭克里米亞“鬧獨立”事件上的過度干預已經遭到美國等西方國家的強烈不滿，俄羅斯的強硬態度更是把全球東西兩大陣營的脆弱關系推至了“撕破臉”的境地。在親俄的烏克蘭總統亞努科維奇被議會廢黜之后，克里米亞地方議會已于上周二發布了獨立宣言，并在昨日進行了全民公投，決定脫離烏克蘭，加入俄羅斯版圖。而本周俄羅斯杜馬將決定是否接納克里米亞全民公議。市場多數人士擔憂克里米亞反水烏克蘭會把俄羅斯推到經濟制裁或爆發戰爭的邊緣，非但不會迅速平息烏克蘭政治危局，反而可能加劇東西兩大陣營的對立。筆者認為，一旦二者矛盾激化，出現雙邊經濟制裁的概率較大（即美國等西方國家對俄羅斯進行金融制裁，而俄羅斯對前者進行能源制裁），這將對全球經濟帶來災難性后果。從長遠來看，會大幅削減原油等能源的需求，進而導致供過于求的局面出現。

而從短期因素看，為了應對可能出現的戰爭風險，美國政府上周宣布釋放500萬桶戰略石油儲備，明為檢查系統基礎設施的操作能力，實為提防地緣局勢升溫可能引爆國際油價急漲風險。畢竟俄羅斯現在近50%的天然氣管道途經烏克蘭，且日運輸量在200萬桶/天的原油管道Druzhba Pipeline也在其境內。戰爭爆發的話，運輸管道完全被炸毀會給油價帶來9美元/桶的溢價。

除此以外，本周二開始，美聯儲將迎來為期兩天的貨幣例會。根據最新公布的美國非農就業數據，該國經濟已然擺脫寒冷天氣的拖累，轉而呈現健康復蘇的態勢。鑒于此點，在這次例會上，多數美聯儲官員將繼續維持鷹派基調，很可能再度縮減100億美元的量化寬松規模，并就遠期利率指引給出明確修改。

隨著取暖用油消費高峰季的結束，美國原油庫存已經持續八周處于增加狀態，而未來投機資金也會因需求溢價回落而失去對原油的關注度。考慮到地緣局勢存在進一步升級的可能，“屋漏偏逢連夜雨”的國際油價將繼續承壓，但Brent對WTI的溢價仍會拉大。