多晶硅價格同比漲三成 難補前期光伏產業大幅虧損

新能源行業已成債券信用風險的“重災區”。繼11超日債之后，11天威債[0.00%]也拉響了信用警報。由于發債主體連續兩年虧損，該債券已從上周二開始停牌，或成2014年首只被暫停上市的公司債[-0.07%]。近期光伏價格雖有所上漲，但難補前期大幅虧損，且光伏組件價格繼續大幅反彈可能性不高，光伏公司債危機的爆發料應只是個開始。

天威債發行人陷償債困境

3月4日，上海超日太陽[0.00% 資金 研報]能科技股份有限公司宣布原定于3月7日支付的8980萬元債券利息無法按期全額支付。這是自2005年以來，中國信用債市場第一單實質違約。超日債因連續兩年虧損，在2013年7月暫停上市，據業績快報顯示，2013年虧損13億元，超日公司將面臨終止上市。

一波未平一波又起，由于連續兩年業績虧損，保定天威保變[4.92% 資金 研報]電氣股份有限公司(下簡稱“天威保變”)被戴上“ST”帽子，其發行的公司債11天威債也喪失質押資格，即將暫停上市。此兩家公司均為光伏行業。

近日，天威保變發布公告稱，將于今年7月11日按期支付“自2013年7月11日至2014年7月10日期間的債券利息，不會受‘11天威債’停牌影響”。公告讓投資者略松一口氣，但業內人士指出，從該公司目前的負債率和盈利能力來看，若未來沒有擔保方介入兜底，11天威債很可能會成為“超日第二”。

若無人兜底將成“超日第二”

公開資料顯示，截至2013年底，天威保變的資產負債比率已高達97.1741%，已經瀕臨資不抵債。分析人士指出，對于非資金密集型行業來說，一家企業的負債率高達80%以上已非常危險，因此天威保變的償債能力已處于絕對困境。

天威保變2013年的年報顯示，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損了52.33億元。其虧損因剝離光伏資產導致的資產減值損失高達46.99億元。

雖然天威保變不惜“斷臂求生”，試圖回歸傳統輸變電行業，但國泰君安指出，從歷史來看，發行人在輸變電行業的盈利能力亦偏弱，2013年毛利率為8.08%。公司近年來在新能源業務方面投入加大，原有業務市場占有率較競爭對手特變電工[-3.72% 資金 研報]等下滑。因此，市場人士認為，11天威債是否能避免違約，主要依賴于擔保人和大股東的支持。

“未來大股東、實際控制人兵裝集團將承擔最后的償債。兵裝集團支持力度強弱將直接影響市場對于國有企業兜底的信心，而這也是當前信用市場剛兌的最后一道防線。”國泰君安指出。

光伏回暖企業滿負荷生產 但產能過剩仍未解決

不過，光伏業內人士的感受比起往年來卻樂觀了不少。海潤光伏[-1.83% 資金 研報]總裁楊懷進昨天在接受本報記者采訪時表示：“光伏行業目前確實仍有過剩，還處于一個調整期，但我個人認為到2015年底行業調整得就差不多了。”

2014年政府工作報告中提到，今年能源消耗強度要降低3.9%以上，要提高非化石能源發電比重，發展智能電網和分布式能源，鼓勵發展風能、太陽能。近日，國家能源局宣布中國將新增光伏發電裝機1400萬千瓦。

受多種利好消息刺激，1月份以來，多晶硅價格繼續上漲并超過去年最高點。1月底，多晶硅均價達14.7萬元/噸，較年初的13.5萬元/噸上漲8.64%。2月10日，太陽能級多晶硅現貨價格已急速攀升至16萬元/噸。多晶硅目前的價格已較去年同期上漲30%左右，比去年的最高價還高12個百分點。據國家統計局新余市調查隊抽樣調查顯示，2月，新余市多晶硅產品價格環比上漲5.06%。

從去年年初開始，國內光伏產業顯露回暖跡象。賽維LDK新余公司是國內大型硅片生產企業，目前該公司月產硅片5000萬片，已接近歷史最高水平，但還是無法滿足所有客戶的需要，每月缺口在兩三千萬片左右。江西中材太陽能科技公司17條電池片生產線已開工了10條，計劃近期開足17條生產線并滿負荷生產。

中山大學光伏專業教授沈輝昨天接受本報記者采訪時表示：“目前我國光伏行業的有效產能為30個GW左右，其中8GW銷往歐洲市場，我國需求每年達15個GW，其他市場需求是10個GW，供需基本平衡,這與兩年前完全不一樣。”

不過，令人擔憂的事實仍擺在面前——光伏產能仍大幅過剩，價格反彈有限，而且還不停有公司新加入此行業。有業內專家提醒，2014年，國內多晶硅價格難以長期保持上漲態勢，可能會基本保持在20美元/公斤左右。

9家發債主體連續兩年虧損

近日，中金公司警示了12只債券發行人的信用風險，其中涉及新能源行業的包括華銳、天威、賽維、英利、三安等企業，占比近一半。

除天威保變外，上述其余幾家公司暫未公布2013年年報。從已有資料可看到，截至去年第三季度，華銳風電[1.35% 資金 研報]、賽維LDK、英利新能源的資產負債率分別為56.55%、56.50%以及55.51%。其中，華銳風電和天威保變的流動比率已連續兩個季度低于基準值2，表明上述兩個企業的短期償債能力都較弱。

在上述企業中，發債主體已出現連續兩年虧損的債券更是成為今年市場關注的焦點。同花順[-0.97% 資金 研報]iFinD的數據顯示，在已披露2013年年報的公司中，連續兩年虧損的發債主體共有9家，其中11超日債、11華銳債以及11天威債這三只債券的發行人都是受累于新能源行業的不景氣。

除11天威債外，業內人士認為，11華銳債也有可能步超日后塵。