雖說上周地緣政治緊張情緒隨著普京正式簽署克里米亞入俄條約而暫時緩解，但美國與歐盟隨即擴大對俄制裁范圍又激發了新一輪市場憂慮。“對稱性制裁戰”愈演愈烈會從長期損害雙方經濟，進而壓縮全球原油需求前景，不過短期存在的能源中斷風險溢價有望沖抵美聯儲再度縮減QE規模和北美煉油廠開工率回落至年內低位的雙重打擊。

上周WTI輕質原油價格在98—100美元/桶徘徊，主力合約反彈0.58%，周五報收于99.55美元/桶；而Brent原油則未能收回跌幅，累計下探1.20%，報收于107.20美元/桶。Brent對WTI的溢價較前一周縮窄至7.65美元/桶。

在告別北美極端寒冷氣候后，美國經濟重新步入正常復蘇軌道。上周公布的多項經濟數據表明，3月以來，美國擺脫了惡劣天氣對經濟的拖累。正是基于對未來復蘇前景的堅定信念，首次以美聯儲主席身份出場的耶倫在公布議息會議政策決議時，除了肯定美國經濟持續復蘇的勢頭外，還宣布會從4月開始把月度資產購買規模再度削減100億美元，同時淡化了之前使用的6.5%的失業率門檻，調整了利率前瞻指引，預計最早加息時點會推前至明年第二或第三季度。

耶倫的言論不僅令市場重新判斷美聯儲的“退出路線圖”，也讓先前料定耶倫“鴿派”政策立場的人士大跌眼鏡。

除了面對美聯儲加息提前的不利影響，原油市場還要經受季節性需求回落的折磨。在北美夏季駕駛旺季來臨以前，美國沿海煉油廠會集中檢修保養，原油需求下降會迫使庫存持續升高。據EIA公布的數據，截至3月13日當周，美國煉油廠開工率為86.0%，較前一周的87.4%繼續回落，并處在年內低位。與此同時，截至3月14日當周，美國原油庫存連續第九周增加，不僅增量590萬桶為預估值的兩倍多，而且總量3.759億桶還創去年11月以來的最高水平。

美聯儲再度削減QE規模和原油庫存回升至階段性高位導致短期油價承壓，所幸美俄制裁戰升級令地緣政治風險溢價一時難以消退，進而給予原油市場支撐。歐洲國家大部分能源需要從俄羅斯進口，而普京為了減輕對歐盟的能源出口依賴，已經制定了“向東看”戰略，積極加深與中國在能源領域方面的合作。如果普京5月出訪中國時能夠簽約，那么等于昭告天下俄羅斯將無懼于西方國家對其的進一步制裁。這將是俄羅斯對歐洲的能源中斷威脅的有利回擊，也會成為布倫特原油獲得溢價空間的直接推力。

短期來看，地緣政治風險依然會充當油價企穩的積極因素，而需求端轉弱及庫存高企則會壓制原油反彈空間，預計未來油價漲跌存在反復，區間振蕩的概率較大。